500亿白酒一哥，凭实力亏钱

这几天，白酒板块奔着多年新低去了。

7月10日，中证白酒指数（399997）收于10028.46点。而前几天，中证白酒指数一度跌破了1万点，最低触及9830.26点。

4年前的2020年，也是7月份，中证白酒指数大涨，并首次突破1万点。

白酒行业龙头老大贵州茅台的股价，最近也跌了不少。7月9日盘中触及1410.10元/股。

今年，贵州茅台股价累计跌了14%，虽然还没突破2022年创下新低，但茅台的A股市值第一宝座，已经被工商银行抢走了。

这些看似不经意的变化，最终都会化为股民和基民的亏损。

白酒这一次，跌痛了

A股一共只有十几家白酒企业。

这十几家大致可以分成两派：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒算是六大巨头，剩下的归为其他。

虽然段位不同，但跌起来是不分段位的。

今年以来，中证白酒指数已经跌了近19%。尤其是最近两个月跌了大概22%，把2月份的涨幅全部抹掉了。

个股里，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊跌幅都超过了30%。

龙头贵州茅台今年跌了14%，五粮液跌了8%，泸州老窖跌了24%。

5月份贵州茅台盘中还反弹到了1740元，但7月9日股价只有1438元。

短短两个月，贵州茅台跌没了3800亿，相当于贵州茅台过去三年收入总和。

白酒板块过去三年都在一路下跌。

从2021年2月盘中的创下的2425.9元/股到现在，贵州茅台市值已经跌去近40%。

最近这波下跌尤为迅猛。此前的近期连续8周，茅台只收了一根阳线。

最要命的是，底部，暂时还看不见。

虽然A股一共只有十几只白酒股，但白酒板块却是基金经理的心头好。

我们之前的文章中已经提到过，白酒一直是过去几年基金经理第一大重仓行业。一直到2023年，基金经理还买了近4000亿的白酒股。

最近这一波大跌，着实让这些重仓白酒的基金，有些肉疼。

招商中证白酒，要连亏三年了？

市场上的白酒基金大致可以分为两种：招商中证白酒A（161725）和其他基金。

大名鼎鼎的招商中证白酒A，最新规模424亿元，加上95亿元的C份额，总规模接近520亿。

根据一季报，招商中证白酒A的前五大重仓股分别是山西汾酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份。这5只个股占基金净值的近70%。

由于整个白酒板块都在跌，招商中证白酒A过去几年一直在亏，AC份额过去两年亏掉160亿，我们之前对此有过介绍。

今年一季度，这只基金AC份额合计，还是亏的。

看二季度的走势，搞不好要连亏三年了。

反正截至目前，招商中证白酒A最近三年跌了41%，最近1年跌了24%，最近6个月跌了11.7%。

现在已进入下半年，基金经理压力有点大。

目前，基金股吧里已经是骂声一片。

基金收益为何大幅跑输个股？

招商中证白酒最近几年的表现，把基金经理侯昊几乎打回了原形。

几年前，侯昊凭借这只基金一举成名。

根据Wind信息，2017年、2019年、2020年，招商中证白酒都取得了惊人的收益。2020年的收益超过了100%。

白酒把侯昊送上了神坛，但现在这走势，明显让侯昊骑虎难下了。

你说侯昊神奇吗？当然神奇，他选对了赛道。

但招商中证白酒作为一只被动指数型产品，收益与板块密切相关，与基金经理关系并没有那么大。基金经理甚至可能“帮倒忙”。

说个事实：招商中证白酒2015年5月成立，那时候茅台的股价才100多块（前复权）。现在茅台虽然跌了不少，但从那时候到现在，涨幅仍然接近500%。

同期，泸州老窖、五粮液涨幅也在400%上下，山西汾酒甚至涨了700%。

但招商中证白酒成立以来的总回报，却只有大概210%。

这其中，有收管理费的因素。比如去年，基金收了5.4亿管理费，是招商基金管理费收入的最大的来源。

基金公司收的这些管理费，最终都要反映在基金净值上。

但管理费不足以解释全部。基金经理高位买入，吞噬了利润。

2019年，招商中证白酒持有茅台大概128.7万股，到2020年变成了315.5万股，2021年又变成了583.8万股。这几百万股，几乎些都买在了茅台股价高位。

2023年，侯昊曾大幅减持茅台，持股从2022年底的544.5万股，降到2023年一季度的389万股。

但到了年底，侯昊又把茅台买回来了，2023年底持仓茅台492万股。

仔细看了看，基金经理这波短线操作，很可能是对茅台2022年底的那波反弹误判了。

谁在误判白酒产业的形势

白酒板块这一轮下跌，和以往有一些明显不同的地方。

茅台股价在2022年10月跌破过1300元，比现在还低。但那是特殊时期，就算股价跌了，二手茅台的价格并没有那么明显的波动。

但最近，相信大家一定听说了，53度飞天茅台二手市场的回收价格大幅下滑。以前2700一瓶，最近最低跌破了2200元。

股价和酒价同时跌了。

过去支撑白酒股价的，是白酒的消费量和价格。国内白酒消费多年前就已经见顶，巨头们靠着涨价和高端化，维持了收入的增长。

但价格也不可能一直涨下去啊。

现在不只是茅台，五粮液的“扛把子”产品第八代普五，最低也下探到了800多元，2年前的零售价格还在1000元以上。

趋势已经很明显了。

搞不懂的是，大多数基金经理和研究员，并没有重视这种趋势。能看到的，只有一轮又一轮的推荐、看好。

侯昊过去对白酒也是一直推崇备至。我们来梳理一下这几年他对白酒板块的看法：

1、2021年底，板块向下的苗头初现。侯昊认为，白酒行业依然呈现结构性景气。

2、2022年，白酒已经跌了不少。侯昊认为，2023年是三年大周期的拐点，并认为白酒是一个“长坡厚雪”的赛道。

3、2023年，白酒又回调了不少。10月，侯昊认为白酒已经很有性价比了。但这之后白酒又迎来了一轮急跌。

4、在今年3月底公布的最新报告里，侯昊是这么看白酒的。

结构性景气、长坡厚雪、性价比……这些判断都透露着一种说不清、道不明的感觉。你不能说他错了，但结合市场走势，起码很难赞同这些观点。

最近也有一些机构，对白酒板块给出了更直接、更理性的看法。

比如五矿期货最近的研报里提到，白酒行业当下产能建设较多，企业库存较大。同时经销商的盈利下降，库存增加，现金流已经不再支持继续增加库存，反而有抛售库存的压力。白酒行业往后的销售压力会越来越大。

大白话说得明明白白：白酒接下来面临的问题不小。

至于接下来白酒到底是超跌反弹、底部反转，还是继续下行，咱就等着吧。