十大券商：转机渐行渐近，盾守矛攻双管齐下

上周，A主要宽基指数普遍调整，上证指数、沪深300指数分别下跌0.59%、0.88%。红利板块相对韧性，上证红利、中证红利指数全周分别上涨0.49%、0.19%。

成交方面，A股周度日均成交额延续回落至6107亿元左右；北上资金延续第四周净流出（规模139亿元）；股票型ETF全周净流入约151亿元，主要流向沪深300为代表的大盘宽基指数。

行业层面，涨价逻辑下的有色金属、钢铁、电力及公用事业，消费税改革预期下商贸零售行业涨幅居前；国防军工、机械、电子表现居后。

消息面上，6月国内制造业景气度基本稳定；央行开启借债，长端利率回升。海外方面，美国经济数据疲软，降息交易再现。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 民生证券：超越红利，但切勿与“红利”为敌

当前国内制造业流量修复的前景似乎正在变得明朗，实物资产更为受益于经济修复弹性的情境正在到来。对于市场认为的红利资产而言，是时候通过国债市场的变化，区分真正的实物韧性资产和“纯股息率”驱动的差异和分化了，只要经济结构不发生逆转，很多投资者认为的“红利股”因为其盈利的优势，仍然是不错的选择。

因此我们的配置推荐如下：一、上游资源类资产依然是我们的首要推荐：铜、铝、煤炭、油和黄金；二、围绕制造业活动，布局全球贸易新格局：船运（干散、油运、船舶制造），电网设备；三、债务周期下行期，红利资产反映实物消耗的韧性，单纯股息率交易的扰动不会影响配置价值，推荐电力，港口和铁路。

2. 信达证券：7月大概率处于反弹窗口期

5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，我们认为休整时间已完成一半，继续回撤空间或有限。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，可能会再次开启上涨，主要的催化可能来自经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。

3. 中泰证券：关注三中全会政策最主要受益的方向

当前时间点，我们建议投资者可重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。

半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。

AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。

4. 中信证券：市场流动性将现拐点，政策信号仍需等待

活跃资金退潮等待三中全会落地，市场流动性持续低迷，在此环境下，A股更容易受情绪面因素影响。预计三中全会后市场流动性将现拐点，月末政治局会议有望明确下半年稳经济的政策信号，配置上，建议淡化央行调控长债利率对红利低波的短期影响，延续红利低波底仓配置，三大拐点信号明确后再逐步转向绩优成长。

重点关注：银行（资产质量预期改善打开重估空间）、机械（设备更新改造和出海竞争）、家电（竞争格局稳定、海外业务扩张和去地产标签）、电子（消费电子、AI创新、半导体自主可控）等制造业龙头，反腐影响充分定价后的医药（产业整合、出海破局）以及港股的互联网和消费龙头。

5. 中金：静待信心修复

展望后市，虽然2月份以来的修复行情近期面临波折，但下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及即将召开的三中全会有望推进中长期改革，投资者信心有望回稳。

配置方面，临近三中全会，改革关注度提升，部分领域如财税体制改革相关个股近期表现较为活跃；中报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此背景下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变。

6. 财通证券：积极信号在增多，市场可能否极泰来

近期市场调整，一是美联储迟迟不降息压制人民币汇率及资产，二是担心经济政策落地后的实际效果；本周下半周至7月底前，两大担忧或将边际改善，目前海外经济/通胀/就业数据缓和、联储降息预期升温，国内政策加大资本市场维稳力度、保利率稳汇率、产业扶持政策持续下发，积极信号在增多。

配置层面，景气弱验证背景下，TMT+红利的哑铃策略仍持续有效，成长关注有产业催化的细分，等待三中全会政策加码，电子（苹果链、PCB）、AI、算力、卫星互联网、机器人等TMT方向赔率占优。当前哑铃偏向红利；类债视角，红利股息率也显性价比，预计年内行情坚挺，节奏上或和TMT轮番向上。推荐细分：关注长期股息率更高、业绩前景更稳定的银行、纺服、家居、通信龙头等，以及相对同一公司A股股息率有超额的港股红利。

7. 平安证券：博弈改革预期与中报业绩

国内政策加大推进经济转型，支持人工智能创新发展等产业政策在积极推进。市场在底部震荡蓄势，短期中报及改革政策博弈延续，中期建议沿着基本面结构性亮点和政策方向布局，包括企业出海、受供给侧影响的涨价板块、新质生产力以及红利策略。

8. 国泰君安：市场调整的底部正在接近，转机渐行渐近

当前股市对宏观风险与经济问题的讨论与过去1-2年相近，三中全会来临之际，总书记表示“正在谋划和实施进一步全面深化改革的重大措施”，我们认为市场调整的底部正在接近，转机渐行渐近。

国内经济社会不确定性降低，国际政治地缘局势复杂，投资者风险承受意愿偏低，现阶段投资重点依然在有产品、有订单、有业绩、且估值合理的蓝筹股。推荐：1）科技蓝筹：港股互联网，以及A股电子/军工/通信等龙头公司；2）大盘价值：优中选优，兼顾经营预期稳健、商业模式优质且估值相对合理的：金融/电力/运营商/港股高股息，关注地产龙头。

9. 华安证券：新变化渐行渐近，盾守矛攻双管齐下

在新变化（尤其是三中改革落地）出现之前，基于稳定市场诉求和预期下，市场继续维持在关键点位上震荡。配置上，中期维度以景气方向为盾，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）;短期维度，以阶段性机会包括石油石化、汽车、建材、建装以及主题性机会主要是新质生产力下低空经济、人工智能、设备更新为矛。

10. 兴证证券：资源品受益于旺季+涨价+降息预期的共振

三季度市场主线大概率围绕旺季交易与中报绩优方向展开，建议重点关注上游周期资源品：化工、铜铝、黄金、油、钢铁等。

1、旺季&涨价：上游周期资源品产能受限、库存处于低位、供给偏紧。三季度多数周期资源品迎来旺季或次旺季，供需紧张格局或加剧。并且三季度也是旺季最有效的季度。

2、中报业绩：上半年部分资源品已开始涨价，中报业绩确定性较强。7月也是全年最看业绩的月份之一，中报是核心交易线索。

3、降息预期：美联储降息预期回升，宽松交易或进一步对资源品形成催化。

4、拥挤度&性价比：当前资源品拥挤度已处于低位，具备较高配置性价比。