亘古电缆主板IPO终止，毛利率存在波动，供应商集中度高

今年4月12日，随着资本市场迎来新“国九条”，上交所修订了相关配套业务规则并公开征求意见，其中净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标被适度提高，上市门槛也相应提高。在此背景下，撤回IPO的公司多了起来。

格隆汇获悉，近期，因浙江亘古电缆股份有限公司(以下简称“亘古电缆”)撤回发行上市申请，上交所终止其首次公开发行股票并在主板上市的审核。

亘古电缆是一家集研发、生产、销售于一体的专业化电线电缆制造企业。产品涵盖220kV及以下电力电缆、750kV及以下导线和电气装备用电线电缆等，广泛应用于输配电网络、交通运输、电气装备等多个领域。

截至招股说明书签署日，公司控股股东和实际控制人均为周法查，其持有公司股份约6377万股，占公司股份总数的37.13%。

周法查于1958年9月出生，浙大工商管理研修结业，经济师。1981年5月至1991年1月，在临海市红光五交化公司任经理；后于1994年2月至2002年8月，创办浙江临海电缆厂，任厂长等；2014年9月至今，任亘古电缆董事长。

亘古电缆原计划募集资金约5.77亿元，用于高导节能导线及特种电缆生产基地建设项目；电线电缆研发中心建设项目；补充流动资金项目。

毛利率呈现波动

从主营业务收入构成看，亘古电缆主要依靠电力电缆、导线、电气装备用电线电缆三大业务。

招股书显示，2019-2021年及2022年1-6月，电力电缆销售收入占主营业务收入比例最高，均超过74%。

主营业务收入构成情况，来源招股书

业绩方面，2019-2021年及2022年1-6月，亘古电缆营业收入分别约为12.54亿元、12.21亿元、16.05亿元和7.27亿元；同期归母净利润分别为9354.09万元、8402.95万元、9661.5万元、4405.26万元。

公司主要财务指标，来源招股书

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，亘古电缆的综合毛利率分别为18.67%、15.97%、14.77%和16.76%，呈现波动趋势。

亘古电缆表示，公司毛利率主要受到原材料价格波动、产品结构变动等因素影响。如果未来原材料价格持续大幅波动或产品结构出现大幅变动，发行人将面临毛利率波动风险，进而影响盈利水平。

2020年、2021年亘古电缆毛利率低于同行可比公司平均值。2019年和2022年1-6月，公司毛利率高于同行可比公司平均值。

同行业可比上市公司的综合毛利率情况，来源招股书

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司研发费用分别为4223.63万元、4001.84万元、4887.92万元和2028.77万元，研发费用率分别为3.37%、3.28%、3.05%和2.79%。

亘古电缆表示，随着我国电线电缆行业的发展，下游行业对线缆产品在耐火、耐高温、耐腐蚀等特殊应用环境方面具有复合且复杂的需求，其电缆结构设计、材料选择、生产工艺亦相应具有定制化特征，需要不断提高研发力度和引进高端人才。

未来，公司如果持续研发能力不足，或无法持续吸引、培养和储备充足的人才，新产品、新技术的开发可能未能达到预期效果，核心竞争力将受到一定影响。

供应商集中度较高

亘古电缆市场较为集中。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司来源于华东地区的收入占当期营业收入的比例分别为85.68%、86.45%、82.71%和77.36%。

亘古电缆表示，公司业务收入的区域集中度较高，对华东市场存在较大的依赖，如果上述区域市场的竞争环境、客户需求发生不利于公司的变化，公司业务开展将受到一定的影响。

此外，公司还存在客户集中度较高的问题。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，亘古电缆对前五名客户（按实际控制人合并口径计算）的营业收入占当期营业收入的比重分别为76.58%、80.92%、74.69%和65.11%。

亘古电缆表示，公司的主要业务源于国家电网及其下属各省、市、县、区的分、子公司，过分依赖于电网建设的投资也为公司的长远持续发展带来了一定的经营风险。

如果未来国家宏观经济政策发生了方向性的变化将导致国家电力工业发展出现波动，电网建设的投资规模缩减或建设速度减缓可能会对公司的发展和经营业绩产生一定影响。

公司原材料供应商同样过于集中。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司向前五大供应商采购金额分别为分别占当期采购总额的50.00%、61.15%、63.40%和68.22%。

亘古电缆表示，对铜、铝等主要原材料进行集中采购以保证原材料的成本和质量，故公司供应商较为集中，但如果主要原材料供应商的经营状况、业务模式等发生重大变化，短期内将对本公司的生产经营活动造成一定影响。

亘古电缆表示，目前，我国电线电缆行业规模以上生产企业近5000家，其中绝大多数企业以技术含量不高的中低压电力电缆为主导产品，行业高度分散，市场集中度低。

随着国家对电网建设的投资规模的扩大，吸引了越来越多的企业进入这个市场，而国外电线电缆生产企业通过直接或与国内厂商联营间接进入中国市场，技术研发投入不断的增加带来的产品升级，进一步加剧了行业的竞争。因此，公司中、低压电缆产品所面临的市场竞争非常激烈，公司面临一定程度的市场竞争风险。

尾声

尽管亘古电缆在电线电缆制造领域有着深厚的积累，产品广泛应用于多个重要领域，但公司也存在毛利率波动、客户集中度高以及原材料供应商的过度集中等问题，需要引起公司重视。