股债双杀，广汇汽车拉响面值退市警报

雷达财经鸿途出品 文|李亦辉 编|深海

6月20日晚间，新疆富豪孙广信打造的广汇系旗下的广汇汽车发布提示性公告，公司股票当日收盘价为为 0.98 元/股，首次低于人民币1元，如若自该日起，出现“连续 20 个交易日的每日股票收盘价均低于人民币 1 元”的情形，公司股票及可转换公司债券“广汇转债”将因触及交易类强制退市情形被上交所终止上市。 

该公告发布后，6月21日，公司股价直接封死在跌停板上，报0.88元/股，总市值为72.46亿元。回顾2015年6月，广汇汽车借壳美罗药业登陆A股市场，股价最高曾达15.73元/股（前复权），相比该高点，公司股价跌幅已超90%。

未来，如果股价进一步下跌，或将给广汇汽车控股股东广汇集团的巨额质押带来风险。截至 2024 年 5 月 25 日，广汇集团累计质押上市公司股份数量 16.55 亿股，占其持股数量的 62.76%。 

与之对应的是，近年来广汇汽车的业绩波动明显，公司归母净利润在2022年巨亏26.7亿元后，去年盈利3.92亿元，但净利率已跌至0.46%。今年一季度，公司归母净利润同比暴跌86.61%。 

更为重要的是，公司的偿债压力不小。截至今年一季度末，广汇汽车的短期借款高达304.6亿元，账上货币资金仅83.36亿元，短缺债务负担较重。 

广汇汽车遭遇“股债双杀”

6月20日盘后，广汇汽车发布了关于公司股票及可转换公司债券可能被终止上市的第一次风险提示性公告。 

据公告，公司股票 2024 年 6 月 20 日收盘价为 0.98 元/股，首次低于人民币 1 元。根据上交所股票上市相关规则，在上交所仅发行 A 股股票的上市公司，如果公司股票连续 20 个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。且交易类强制退市公司股票不进入退市整理期交易。 

与此同时，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。这意味着，如果股票退市，广汇转债也将退市。 

从二级市场来看，6月20日，广汇汽车收盘首次低于1元，报0.98元；6月21日，广汇汽车直接以跌停价0.88元开盘，短暂调整后很快封死跌停。转债方面，6月20日，广汇转债跌7.66%；6月21日，广汇转债低开低走，随后封20%跌停，报57.54元/张。 

广汇汽车股价不断下跌，也让其控股股东广汇集团的股权质押风险凸现。此前在5月25日，广汇汽车公告称，公司近日接到通知，广汇集团将其持有公司 800万股无限售流通股票补充质押给新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司 2021 年非公开发行可交换公司债券（第一期）的受托管理人国开证券股份有限公司。 

截至当时公告披露日，广汇集团累计质押公司股份数量 16.55 亿股，占其持股数量的 62.76%，占公司总股本比例为 20.41%。 

此外，在股价持续低迷之际，广汇汽车高管和控股股东，打出了一套稳股价“组合拳”。 

6月3日，广汇集团和广汇汽车部分董事、监事及高级管理人员披露了股份增持计划。其中，广汇集团拟增持公司股份金额为5000万元-1亿元，部分董监高人员合计拟增持股份金额为130万元-230万元。 

上述增持于公告次日即展开，广汇集团三日内便通过集中竞价的方式增持了公司股份2065万股，部分董事、 监事及高级管理人员两日内合计增持股份69万余股。

另据6月6日披露，广汇集团购买公司发行的可转换公司债券“广汇转债”17.33万张，使用资金总额为1500.79万元，并通过上交所系统将其购买转债全部转换为公司 A 股股票，按转股价格 1.5元/股计算，共转股股数 1155.2万股。 

随后公司在互动平台进一步解释称，公司股东购买了1500余万元“广汇转债”并选择于高转股溢价率下转股，变相增持了公司股份1155.2万股，这次增持不算入前述承诺增持计划中，意味着控股股东额外增持了1155.2万股，表明了其充分认可广汇汽车股票和可转债的价值，以及对公司未来发展的坚定信心。 

尽管如此，投资者仍“用脚投票”，增持计划公布以来，广汇汽车股价不涨反跌，并一步步拉响了退市警报 。 

短期债务负担较重

国盛证券研报显示，广汇汽车成立于 1999 年，早期以丰田、本田、通用等主流中高端品牌为主。2016 年公司收购宝信汽车、大连尊荣，大幅提升豪华及超豪华品牌的覆盖程度，同时公司抓住后市场发展机遇，抢先布局乘用车融资租赁及二手车市场。 

据公司2023年年报，目前广汇汽车是中国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团、领先的二手车经销及交易代理服务实体集团，乘用车经销商中最大的融资租赁提供商。 

据中国汽车流通协会数据，2023年广汇汽车在各大经销商集团中在乘用车总销量中排名行业第一，营收规模排名第二。 

虽然在行业内占据着头部位置，但广汇汽车的业绩却并不稳定。公司在年报中指出，去年各大主机厂为了争夺市场份额，打响了贯穿全年的价格战，导致汽车销售价格普遍下降，对汽车业内相关企业的利润造成了一定冲击。尤其是处于汽车产业链末端的汽车经销商，被迫承受巨大经营压力。 

2023年，公司实现营业收入 1379.98 亿元，较上年同期增长 3.34%，归属于上市公司股东净利润 3.92 亿元，实现扭亏为盈。财报显示，公司的整车销售毛利率仅1.65%，相较整体毛利率8.29%有较大差距；同时，同花顺iFinD数据显示，报告期内公司的销售净利率低至0.46%。

2024年第一季度，广沪汽车实现营业收入277.9亿元，同比下降11.49%；净利润7094.05万元，同比下降86.61%。公司称，受行业价格战影响整车盈利能力下滑，且传统燃油车受新能源汽车市场挤压，收入规模下降但成本相对刚性导致归属于上市公司股东的净利润大幅下滑。 

截至 2024 年 3 月末，公司股本为 81.11 亿元，其中广汇集团持有公司 31.14%的股份，为公司的控股股东，孙广信持有广汇集团 50.06%的股权，为公司实际控制人。 

汽车行业价格战不断，经销商遭殃。除此之外，广汇汽车的另一个难题是财务承压。截至一季度末，公司总负债为692.54亿元，其中短期借款高达304.63亿元，但账上货币资金仅83.36亿元。

同期，公司总资产1117.37亿元，对应资产负债率为61.98%。但考虑到公司报表上商誉高达187.5亿元，未来资产存在着减值的可能性。 

有意思的是，6月19日，大公国际资信评估有限公司发布针对广汇汽车的信用评级报告。 

其中指出，公司存在盈利不稳定；2021 年以来资产规模持续下降；商誉规模较大；受限资产规模大，资产流动性一般；截至 2023 年末，短期有息债务占比较高，公司短期债务负担较重等风险和挑战。 

即便如此，大公国际仍确定广汇汽车的主体信用等级为 AA+，对未来 1-2 年的评级展望为稳定。预计未来，公司将保持稳定发展。 

而在5月份以来，财通证券和华创证券，也在研报中对广汇汽车分别给出“增持”和“推荐”的投资建议。 

“新疆首富”的资本局

官网资料显示，广汇集团创建于1989年，是新疆本土“世界500强”企业，集团现已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、房产置业”四大产业板块并进的发展格局，拥有广汇能源、广汇物流、广汇汽车、广汇宝信、合金投资5家上市公司，业务遍及全国、延伸海外。 

2023年，广汇集团总资产2471.93亿元，实现营业收入2146.03亿元、实现净利润44.09亿元。 

千亿资产“广汇系”，由新疆首富孙广信一手缔造。公开资料显示，1962年孙广信出生在乌鲁木齐一个大杂院里。高考落榜之后，孙广信应征入伍。 

1988年，26岁孙广信从部队复员。拿到3000元转业费和借来的40万他转战商场，创建了广汇集团的前身广汇工贸，并靠着卖推土机赚到第一桶金。 

此后，孙广信一度跻身餐饮业，并投资娱乐实体。自20世纪90年代开始，凭借对市场敏锐的嗅觉，孙广信又相继跨入石油行业和房地产领域。1993年，建成了当时乌鲁木齐最高的标志建筑“广汇大厦”。 

2000年，广汇集团先后进入汽车服务和清洁能源产业。同年5月份，广汇实业股份有限公司在上交所上市，后来改名为广汇能源。 

随着产业版图不断扩张，孙广信的财富急剧增加。早在2002年，他便以6亿美元的身家高居2002年《福布斯》中国富豪榜第三位，被称为“新疆首富”。2024年胡润全球富豪榜上，孙广信以355亿元身家排在第655位。

不过，目前孙广信旗下的多家上市公司，均面临不同的挑战。除了广汇汽车的退市危机，港股上市的广汇宝信股价已跌入“仙股”行列，最新股价为0.172港元/股，总市值4.88亿港元。 

截至6月21日收盘，广汇物流报收于4.93元，创年内新低，累计跌幅达36.63%。 

市值492亿的广汇能源，算得上“广信系”的旗舰上市公司。财报显示，公司去年实现营业收入614.75亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润51.73亿元，同比下降54.37%。2024年第一季度，公司实现营业总收入100.41亿元，同比下降49.44%；归母净利润8.07亿元，同比下降73.15%。 

对此，民生证券研报指出，主要产品量价同比下滑拖累公司业绩，考虑业绩有所下滑，将公司下调至“谨慎推荐”评级。

对于广汇系的后续发展，雷达财经将继续关注。