产能闲置仍要大笔募资，健尔康上市究竟为何？

从业务占比上来看，手术巾和纱布垫这些手术耗材和纱布片、绷带这些伤口护理类产品是该公司的主要收入来源，2023年，这两部分业务的收入占比各在三分之一左右。

我们都知道，低值耗材类产品最大的特点是价格低、用量大。因此，如果医疗行业没有出现重大变化，相关公司的收入想要实现高增长并不容易。

在口罩时期的第一年，健尔康的产品就取得了靓丽的表现。2020年公司的收入增长116.76%至16.23亿，归母净利润大幅增长457.65%至3.84亿。

然而低值耗材类企业最大的特点就是产品技术门槛比较低，随着竞争对手的加入，健尔康的收入快速下滑，曾经令公司引以为豪的产能开始闲置。

公司最新披露的招股说明书显示，口罩这一曾经的明星产品产能利用率竟然只有15.06%，其他产品的产能利用率也并不太高。考虑到当前的经济活动已经恢复正常，公司产能扩张的必要性并不大。

更为夸张的是，公司这次上市拟融资7.2亿，其中4.2亿继续投入医用敷料和无纺布业务，再加上补足流动资金的1.8亿，本次融资金额83%的投向让人摸不着头脑。

我们试着来猜想一下公司的想法：如果上市融资的项目投向与主业无关的话，获批上市的可能性很小。而如果上市成功的话，项目的建设也未必要按照上报的募投计划，大可以先买一笔理财，等过一段时间再以募投项目环境发生变化为由取消或者改变募投项目。

这样一来，岂不美哉。

上市之后股东的股票获得了流动性，公司也搞到了一大笔钱，这么多钱即使在2020年最风光的时候，公司也要两年时间才能赚到。

上市的诱惑实在太大了。

公司的竞争力并不强

于我们而言，公司的上市进程是难以干预的，但作为投资者仍可以用脚投票，选择更具竞争力的企业来投资。

除了我们刚才讨论的医用耗材行业前景不明、竞争壁垒比较低的因素，即便在行业内部，健尔康的竞争力也并不强。

根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017-2023年公司多年来一直排名国内医用敷料出口企业第四名，前三名分别为奥美医疗、稳健医疗和振德医疗。遗憾的是，这三家公司的股票近年来无不是惨烈下跌的走势。

而健尔康与其他企业相比，似乎竞争力还要差一些。最近三年来公司的毛利率水平明显低于行业的平均水平。

从营运能力来看，公司应收账款周转率分别为 2.77、3.52 和 2.81，明显低于同行业平均水平，主要是因为公司的古巴客户面临着经济发展困难、外汇短缺的局面，导致公司无法按期收回客户的应收账款。由此可见，健尔康的客户质量也要比同行差一些。为此，公司在过去三年中每年要计提1.5亿左右的坏账准备，占应收账款的比例接近一半。

蹊跷的募投项目以及竞争力不足的业务和客户，让我们对健尔康的上市之路充满担忧。如果健尔康未来成功上市，对比其他几家竞争对手的情况，公司的股价走势难言乐观。