美股业绩一直在超预期？

我们计算，标普500指数24Q1盈利增速与营收增速分别达7.3%/4.1%，而剔除科技“七巨头”后的成分股盈利增速仍些微承压，录得-0.7%，营收增速则为3.0%，均超市场预期（LSEG一致预期）。其中成长板块表现靓眼，周期向好以及AI需求爆发的半导体、需求扩张的媒体娱乐、景气持续的旅游等细分行业表现最佳，而大金融板块在美股市场靓眼表现带来的投资收益以及业务机会使板块内相关行业业绩高增；地产则因市场需求复苏下租金收入增加，以及数据中心等新增需求的出现业绩表现喜人。另外我们发现，自2022年以来，标普500指数成分股的季度业绩持续在超市场预期，并且从时间序列上来看，季度盈利预期在临近财报发布前存在逐渐下修的趋势，美股盈利持续超预期的态势与程度或受此现象影响。但是24Q1超预期的业绩表现以及企业上调的未来展望仍持续增强市场对美股基本面的信心，截至2024年6月14日，标普500指数成分股的2024全年盈利与营收增速预期（彭博一致预期）分别较5月初上调0.6/0.2个百分点至9.5%/4.4%，并且剔除“七巨头”后的标普500成分股的2024全年盈利与营收增速预期也分别较5月初上调0.2/0.2个百分点至6.3%/3.4%，市场对于美股大盘基本面信心增强的态势显著。

▍标普500指数24Q1盈利增速达7.3%，业绩持续超预期。

美股24Q1财报自2024年3月份开始持续披露，截至2024年6月12日，标普500的成分股已有499支个股披露相近或涵盖24Q1日历年的财报。整体来看，盈利增速与营收增速分别达7.3%/4.1%，但剔除科技“七巨头”后的成分股盈利增速仍些微承压，录得-0.7%，营收增速则为3.0%。与预期对比，无论是整体还是剔除科技“七巨头”的表现都超市场预期（LSEG smart estimate），整体盈利超市场预期8.3%，营收超市场预期1.0%。并且综合来看，24Q1的美股盈利超预期是由多数个股所推动而非仅特定个股驱动。

▍成长板块表现靓眼，大金融板块超预期最多。

一级行业来看，通信服务、可选消费、公用事业、信息技术等行业24Q1的盈利增速表现最好，分别为42.6% /25.8%/23.8%/23.4%；行业盈利总额与预期对比，房地产、金融、通信服务等行业超市场预期最多，分别达12.9%/10.7%/10.6%。

周期板块业绩表现出现分化，在全球经济复苏缓慢的背景下，上游资源需求疲软，加上地缘政治冲突带来的供应链中断等问题进一步侵蚀行业利润，能源与原材料等行业下行明显。同板块内仅商业和专业服务与资本品行业行业受益于AI发展，以及拜登政府相关的政策与激励措施所带动，盈利录得同比正增长。

防御板块内，公用事业虽因暖冬影响下电力需求有所下滑，营收同比负增长，但受益于能源价格上行、税收优惠、以及降本增效下盈利取得靓眼增长，而家庭与个人用品以及必选零售则受益于需求复苏以及价格上行，并且在成本控制下业绩增长表现喜人。制药与生物科技、电信业务行业业绩有所下滑。

大金融板块中，美股市场靓眼表现带来的投资收益以及业务机会使板块内相关行业业绩高增；而地产在市场需求复苏下租金收入增加，以及数据中心等新增需求的拉动下，业绩表现喜人，业绩皆超市场预期。板块中仅银行受挫于地产与信用卡风险提升以及信用收缩，业绩录得负增长。

成长板块中，半导体、媒体与娱乐、消费者服务都录得靓眼的业绩增长。半导体受益于周期向好，以及AI需求驱动，业绩高增且超预期，并且将科技“七巨头”剔除后的行业整体业绩仍高增长且超预期，显示行业景气的广泛性。媒体与娱乐中，受益于经济复苏与需求扩张，互联网企业的广告收入强劲增长，以及多元化收入来源的增长，再加上流媒体的订阅持续增长以及价格调整，行业整体业绩高增。消费者服务中则有所分化，旅游相关企业业绩高增，但是餐饮相关企业业绩则有所收缩。

▍美股业绩持续超预期？业绩预测存在财报前下修趋势。

回顾2022年以来，美股企业盈利经历降速收缩，再到23Q3的底部反弹至今，所有季度都出现美股总业绩超市场预期（LSEG一致预期）的情况，并且盈利总额超预期的程度平均达6.2%。我们统计发现标普500成分股的季度盈利预期在时间序列上出现临近财报发布前逐渐下修的趋势，实际业绩却超预期，而这一现象自22Q3以来程度逐渐加剧。或存在研究美股的卖方机构常态性在美股财报发布前压制市场对于个股基本面的预期，从而展示美股基本面持续超预期的现象。行业来看，医疗保健、金融、原材料、能源、可选消费等行业从2022年以来的盈利超预期的程度以及结果很大程度上受到市场一致预期在财报发布前下调的影响。

▍2024全年美股业绩预期在财报季后持续上修。

但是24Q1超预期的业绩表现以及企业上调的未来展望，仍然让市场（彭博一致预期，下同）对于美股未来的业绩增长抱持信心。截至2024年6月14日，标普500指数成分股的2024全年盈利与营收增速预期分别为9.5%/4.4%，分别较5月初上调0.6/0.2个百分点；纳斯达克100指数方面，2024全年盈利与营收增速预期分别为16.9%/9.4%，分别较5月初上调2.1/0.2个百分点；剔除“七巨头”后的标普500的2024全年盈利与营收增速预期分别为6.3%/3.4%，分别较5月初上调0.2/0.2个百分点。整体看，市场对于美股大盘基本面信心增强的态势显著。从行业来看，通信服务、信息技术、公用事业等行业当前的2024Y盈利增速预期最高，分别达29.7% /18.0%/14.9%，分别较2024年5月初上修了1.8/1.4/1.1个百分点。而工业、原材料、能源等行业同期间内盈利预测有所下调。

▍风险因素：

1）美国经济超预期降温；2）美国通胀数据超预期；3）海外央行货币宽松低于预期；4）美国金融体系流动性风险；5）地缘政治冲突蔓延。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年6月19日发布的《美股业绩跟踪系列：24Q1美股财报回顾—美股业绩一直在超预期？ 》报告，分析师：王一涵S1010522050002、徐广鸿