国盛固收：央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永

主要观点：

【资金面】

跨季之后资金价格下行。R007收于1.98%（前值2.81%），DR007收于1.81%（前值2.01%）。

票据利率下降。6M国股（无三农）转贴利率回落至1.57%（前值1.65%）。

大行融出资金回升。大行净融出规模由2.60万亿回升至3.08万亿。

央行净回笼资金。央行逆回购投放60亿元，逆回购到期4500亿元，国库现金定存到期800亿元，合计净回笼5240亿元。下周有4060亿元逆回购到期。

政府债券供给上升，下周预计减少。本周国债净发行2670亿元，地方债净发行-966亿元，政府债券合计净发行1704亿元。下周预计国债净发行-4047亿元，地方债净发行-188亿元，合计净发行-4236亿元。

杠杆环比上周增加。质押式回购交易量较上周回升，本周规模由7.19万亿下行至6.85万亿。银行间市场杠杆率抬升至109.14%（前值108.71%）。

【同业存单】

同业存单供给增加。本周同业存单发行2765亿（前值4446亿），净融资2242亿（前值-650亿），下周同业存单到期5581亿元。

同业存单收益率下降。AAA级来看，3M收益率下降9.71bps至1.97%，6M收益率下降9.08bps至2.08%，1Y收益率下降4.75bps至2.18%。利差来看，1YMLF与存单利差走阔4.75bps至31.75bp，1Y和3M期限利差走阔4.96bps至20.85bp，1Y中票-存单利差走阔0.63bps至10.27bp。

【机构行为】

现券净买入：总量来看，农商、基金和其他产品类是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、券商和城商行。

分机构来看，大行减持利率债和存单，农商行大幅增持利率债和存单，保险小幅增持利率债，理财小幅增持信用债。基金主要增持利率债和二永债。

分券种来看：

存单方面，城商行券商股份行卖，农商行其他产品类理财买。城商行净减持297亿元，券商净减持217亿元，股份行净减持184亿元，农商行净增持690亿元，其他产品类净增持144亿元，理财净增持54亿元。

利率债方面，股份行城商行券商卖，农商行基金主力买入。股份行净减持607亿元，城商行净减持440亿元，券商净减持389亿元，农商行净增持1088亿元，基金净增持223亿元。

超长债方面，基金净减持超长国债0.4亿元，保险净减持超长国债56亿元，净买入超长地方债56亿元。

二永债方面，券商股份行大行卖，基金其他产品类主力买入。券商净减持233元，股份行净减持118亿元，大行净减持102亿元，基金净增持239亿元，其他产品类净增持135亿元，农商行净增持90亿元。

边际加权期限：农商行边际加权期限先上升至3.21年后下降至2.38年，保险边际加权期限下降至17.20年，理财边际加权期限下降至-1.22年，基金边际加权期限下降至6.77年。

风险提示：赎回事件超预期；资金面收紧；统计存在偏差。

正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示

赎回事件超预期；资金面收紧；统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券研究所于2024年4月6日发布的研报《央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永——流动性和机构行为跟踪》，分析师：杨业伟 S0680520050001；朱美华 S0680522070002