2023年度系列 | 全球资产风云变幻，美元迎三年最差表现，比特币重返高光，金价狂飙开启

回顾2023年，全球进入了数十年未见的动荡期，世界格局正在经历深刻的演变和重组。

这一年，美国经济衰退、美联储加息结束不断被证伪；黄金与美国实际利率脱钩，开启狂飙模式；OPEC减产对油价刺激有限，安哥拉“退圈”；与此同时，频繁的地缘政治冲突，巴以冲突外溢至红海...

在此背景下，全球经济承压前行，资本市场波折而复杂。在这动荡与机遇交织一年里，全球哪些资产类别独领风骚？又有哪些市场标的表现黯然失色？

全球经济放缓，大宗商品下跌

2023年收官，全球资本市场普遍录得较好表现，其中美股在加息的“炮火”中高歌猛进，欧日韩印等海外权益市场表现也颇有亮点，还有比特币的“起死回生”...

下面，我们先用两张图来纵览全球主要资产2023年的表现：

从全球大类资产的价格表现来看，全球大部分发达经济体股市上涨，美股、日股领涨全球，债券由熊转牛，商品震荡，除原油外的大部分大宗商品整体上行。

具体来看，股指方面，今年全球重要股指涨多跌少，纳斯达克以44.22%的涨幅位居首，日经225以28.53%的涨幅紧随其后，意大利富时MIB居第三位，2023年累计上涨27.94%。

让比较多人意外的是，日本股市今年也有较大的涨幅，其中东证指数更是录得10年来最大年度涨幅。

综合来看，全球股市较多市场呈现上涨趋势，整体平均收益率为9.08%。

债市方面，所有板块均未出现负收益。今年以来海外债市走熊，四季度迎来拐点，其中美债在三季度持续走高，成为今年下半年贯穿全球资产定价的要点。

十年期美债收益率一度突破5%，创2007年以来新高，但11月以来，10年期美债收益率突然转向暴跌，主要由于美联储近期释放出明年或降息75个基点的预期。

商品方面，整体来看黄金、白银、铜价格上涨，原油自7月起出现一轮快速上涨，后续受地缘避险情绪消退、供给过剩担忧等影响下，油价持续下跌。

“乱世买黄金”法则再度生效，在地缘政治不确定性的阴影下，避险资产黄金的光芒越发闪耀。COMEX黄金期货在一季度和四季度整体录得上涨，二季度和三季度有所回调，但全年走势来看，整体处于高位运行状态，全年收益率为13.9%，价格在1800美元低点和2135.4美元高点之间波动。

尽管中东紧张局势仍在持续，令投资者担忧运输受阻，不过纵观全年，美油下挫10.7%，布油跌幅为10.3%，两者均是自2020年以来首次出现年度下跌。

总的来说，2023年大宗商品市场在各种因素的作用下呈现出复杂而波动的态势，不仅反映了全球经济坎坷的复苏进程，也揭示了全球供应链、气候变化以及政策调整等各种因素的影响。

外汇方面，市场整体表现低迷。美元指数年内累计下跌2.3%，迎来自疫情爆发以来（2020年）最糟糕的一年，此外，由于地缘政治风险和贸易紧张局势的影响，一些新兴市场货币对也出现了巨大的起伏。

人民币方面，四季度以来，震荡走强，一则与美元走弱有关，二则此前人民币偏弱的基本面发生转变，包括国内经济动能修复、国际收支以及稳增长政策预期等。

G7货币中表现垫底的是日元，虽然日本央行多次放松收益率曲线控制（YCC）计划，但其关键利率仍与全球主流背道而驰。该行多次否认退出负利率的传闻，称“距离退出还有一段时间”。

与美元的下跌与英镑和瑞郎形成鲜明对比的是，英镑和瑞郎将分别录得2017年和2010年以来最强劲的年度表现，截至发稿，英镑指数年内累计涨幅5.8%，这是自2017年英镑升值9.5%以来的最大涨幅。

其他资产方面，2023年加密货币市场火爆行情卷土重来，比特币的价格也从年初1.6万美元升至4美元，升幅高达160%，成为今年升幅最惊人的大类资产之一。

整体来看，2023年全球各大类资产整体表现分化明显，整体收益率不高，反倒是，股市整体9.08%的收益率不免让人惊喜。实际上，拉长时间线来看，在所有大类资产中，包含股票、基金在内的权益类资产一直是回报率最高的资产。

2024年，一切都好吗？

展望2024年，有机构指出，在可预见的未来，以下四大事件可能给全球市场带来一定的风险： 

1）降息幅度低于预期：

利率的下降通常转化为更高的市场倍数。当利率较低时，市场对未来收益流的估值更为看好。然而，这一趋势可能在2024年不再延续。美国的住房通胀或将下降，但整体经济增长和工资通胀可能比预期更为有韧性。在目前市场水平的情况下，即便是对降息的稍许推迟也可能导致市场陷入困境。

2）美国经济陷入衰退：

近几年来，“衰退”这个词频繁出现，然而显而易见的是，经济统计数据并未支持经济显著放缓的观点。“软着陆”仍是一个脆弱的设想，随着美国消费者回顾2023年，他们或许会感觉这是一个充满变革和挑战的一年。因此，美国经济仍有可能陷入衰退，因为通胀指标没有充分下降，美联储可能会推迟降息，这对实体经济造成巨大伤害。

3）企业收益令人失望：

从行业分析师的角度来看，2024年的收益预期创下历史新高，较2023年高出约11%。然而，结合过去三年的情况，当通胀压力相对较小时，企业提高价格的难度将显著增加。因此，分析师可能开始下调许多公司的营收预期，这是一个值得关注的趋势。

4）日元升值风险：

日本央行可能最终仍会收紧货币政策，特别是如果它判断通胀已经持续高于目标。央行已经对其“收益率曲线控制”政策进行了一些调整。自11月中旬以来，日元兑美元已大幅上涨，部分原因是交易员预计日本央行将在2024年某个时候放弃负利率政策。日元升值可能反过来暗示市场对全球经济不确定性的担忧，可能导致其他风险资产的回吐，包括全球股市。

国盛宏观熊园团队进一步认为，目前的中性预期是全球经济仍将进一步放缓但可能不会衰退，或者即便衰退也是非常浅的衰退；全球通胀仍趋下行但回落速度将明显减缓，通胀中枢仍将维持较高水平。

这一系列表现类似于“肥尾”形态即：全球经济、通胀、利率仍趋下行，但下行斜率趋缓、且绝对水平不会降至很低。基于对宏观基本面的判断，并结合历史上相似时期的经验规律，2024年全球大类资产走势可能是：美债“V型”，美股“N型”，美元“L型”，黄金“Λ型”。