七牛云弃美赴港IPO，三年亏超3亿，依赖前五大供应商

近日，七牛智能科技有限公司Qiniu Limited（简称：七牛云）向港交所递交上市申请，公司拟登陆主板，申万宏源香港、交银国际为联席保荐人。

七牛云曾于2021年4月向美国证监会提交F-1注册文件，拟在纳斯达克上市。2022年9月，公司宣布撤回美股上市招股书。

本次冲刺港股IPO，公司拟将所筹得资金用于“渗透及夯实公司的APaaS业务中应用场景的占有率及发展与扩大客户群”、“未来36至60个月扩展海外业务”、“增强公司的研发能力并完善技术基础设施”、“选定合并、收购和战略投资”、“运营资金及一般用途”。

1.淘宝、经纬创投入股

七牛云的历史可追溯至2011年，公司通过七牛信息在中国开始音视频云服务，其为中国较早主要从事提供的服务供货商之一。

2012年至2020年，公司获得多轮投资，累计融资额约1.66亿美元，投资方不乏经纬创投、云峰基金、启明创投等明星资本机构。

此外，公司也获得了阿里的青睐，2017年12月淘宝中国以8500万美元入股七牛云。

（七牛云的投资者情况，图片来源：招股书）

招股书显示，目前七牛云无控股股东。其中，创始人许式伟通过Dream Galaxy持有公司17.96%的股份；淘宝中国持有公司17.69%的股份，为最大外部投资方；云锋基金、经纬创投、永禄、启明基金则分别持有12.44%、7.97%、7.32%和6.83%的股份。

（股权结构，图片来源：招股书）

值得注意的是，淘宝中国承担三重身份，既是公司的股东，也是主要供应商以及客户。

2020年至2022年，公司前五大供应商分别占各年度总采购额的75.6%、63.5%、52.4%，占比相对较高，存在依赖主要供应商的风险。

（2022年公司前五大供应商情况，图片来源：招股书）

其中，客户–供货商集团D为公司的股东之一淘宝中国，其于2020年及2021年分别是公司的第四大及第五大客户，公司主要向其提供MPaaS（包括Dora、QCDN及Kodo产品）。同时，公司也向其购买云服务及电子设备。

2.三年亏超3亿

七牛云的主要产品及服务包括MPaaS产品（即一系列音视频解决方案，包括专有内容分发网络QCDN、对象存储平台Kodo、互动直播产品及智媒数据分析平台Dora，主要服务于研发能力强且具有较强灵活性的客户）；APaaS解决方案（基于公司MPaaS能力及利用低代码平台的场景化音视频解决方案旨在使客户仅需简易部署，即可快速调用不同功能，实现业务目标）。

（2020年至2022年公司收入明细，图片来源：招股书）

截至2022年12月31日，公司的注册用户逾1,350,000名，大部分为各个企业的开发者或开发者团队。于2022年，公司的付费客户逾80,000家。

其中，公司的MPaaS付费客户数量由2020年的61502名增长至2022年的83970名，客户留存率在70%以上。

ApaaS方案是2019年新推出的业务，其付费客户数量由2021年的1319名增长至2022年的1967名，留存率高达88.8%。

（图片来源：招股书）

根据艾瑞咨询，于2022年，中国音视频APaaS市场规模为人民币16亿元，预计于2027年将达到人民币162亿元，复合年增长率为58.3%。

按2022年收入计算，七牛云是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额为5.7%；按2022年APaaS收入计算，公司亦是中国第二大音视频APaaS服务商，市场份额为11.9%。

经营业绩方面，报告期内，七牛云的收益分别为人民币（下同）10.89亿元、14.71亿元、11.47亿元，相对应的年内溢利分别为9940.6万元、-2.20亿元、-2.13亿元，公司的收入存在一定波动，近三年累计亏损约3.33亿元。

（合并损益表概要，图片来源：招股书）

2020年至2022年，公司经调整后（包括可转换可赎回优先股的公平值变动影响、按公平值计入损益的金融资产的公平值收益及以股份为基础的付款）的净亏损（未经审核）分别为-2026.4万元、-1.43亿元、-1.50亿元。

公司的大幅亏损离不开各项费用的大额支出。报告期内，公司销售及营销费用分别占收益的9.7%、13.1%及12.9%；行政费用分别占收益的7.0%、8.1%及9.7%；研发成本分别占收益的8.8%、9.7%及11.2%。

对于持续亏损的现状，七牛云表示，由于中国音视频云服务市场仍处于早期发展阶段，其在战略上优先考虑扩大及增加市场份额而非短期盈利。

公司预计于2023年及2024年经调整凈亏损将逐渐减少，并预计于2025年实现盈利。具体而言，公司计划通过专注于APaaS业务及深化用户参与、有效管理成本及费用、扩大客户群来提高公司的财务业绩。

报告期内，公司整体毛利率分别为21.7%、19.8%及19.9%，2021年下滑幅度较大，主要是由于疫情导致2020年的MPaaS需求增加，相应提升了公司的议价能力，而2021年更多的音视频云服务提供商进入市场，公司MPaaS的毛利率由21.1%减至的17.9%。

（报告期内公司毛利率情况，图片来源：招股书）

3.结语

总体来看，音视频云行业处于快速发展的阶段，市场竞争日益激烈。对于七牛云来说，公司面临着巨头的竞争和后来者的崛起，如何在开源和节约之间找到扭亏为盈的平衡点或者实现可持续发展是关键。