两“王炸”强强联手！“牛市旗手”闻风而动，什么信号？

受国泰君安证券、海通证券官宣合并消息影响，今日券商板块大涨。截止发稿，国海证券涨停，锦龙股份涨超9%，中国银河、天风证券、中金公司、太平洋、中信建投等跟涨。

国泰君安、海通证券官宣合并

9月5日晚，国泰君安证券、海通证券双双发布停牌公告，宣布两家公司正在筹划重大资产重组。

根据公告，本次重组的交易方式为国泰君安证券通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券，同时发行A股股票募集配套资金。

鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所的相关规定，两家证券公司于9月6日（星期五）开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

值得注意的是，这次合并是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的证券公司、上市公司AH双边市场吸收合并案例。

若交易完成后，新公司的总资产、净资产均有望成为全行业第一。按照2023年数据计算，合并后总资产将达到1.68万亿元，归母净资产将达3300亿元。而合并后的营收与归母净利润也将仅次于中信证券，为行业第二。

方正证券指出，合并后新券商主体净资产有望跃至行业第一，业务区域互补可期。国泰君安、海通证券整体实力位于行业第一梯队，合并后新主体券商资本实力、各业务竞争力均有望增加，长期成长空间打开。

从行业角度看，华泰证券认为，本次合并有望加速行业供给侧**，推动行业向头部集中，短期对券商板块及市场情绪有望有效提振，中长期仍需关注并购整合落地后的实效。

华创证券也表示，过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有实现上市头部券商强强合并的先例，没有可参考的模板，此时业务风险/员工层面/中小股东等问题都难以把控。若国君海通能够顺利实现合并，行业并购的想象空间有望进一步打开，中金+银河，建投+中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。

上半年券商业绩整体承压

回顾来看，上半年券商整体业绩表现不佳。这主要受市场成交额下滑、自营投资亏损、投行业务低迷以及经济承压与市场波动等多重因素的影响。

不过，尽管面临多重挑战，头部券商仍表现出较强的韧性。

中信证券是上半年唯一一家净利润超过300亿的券商。上半年营业收入达到301.83亿元，归母净利润为105.70亿元，均位列第一。但营业收入和净利润较上一年同期有所减少，分别下降4.18%、6.51%。

华泰证券在上半年营收前十的公司中排名第二。上半年实现营业收入174.41亿元，实现归母净利润53.11亿元，同比分别下滑5.05%、18.99%。

中国银河、国泰君安紧随其后。中国银河上半年实现营业收入约170.86亿元，同比下降约1.88%；归母净利润为43.88亿元，同比下降约11.16%。国泰君安上半年实现营业收入170.7亿元，同比下降6.89%；归属于上市公司股东的净利润为50.16亿元，同比下降12.64%。

而部分中小券商业绩分化明显。天风证券、华西证券和国联证券等均出现净利润大幅下滑。

天风证券上半年实现营业收入7.22亿元，同比下降66.56%；归母净利润亏损3.24亿元，同比由盈转亏，降幅高达158.71%。

华西证券上半年实现营业收入14.13亿元，同比下降30.09%；归属于上市公司股东的净利润为3954.87万元，同比下降92.46%。

国联证券上半年实现营业收入10.86亿元，同比下降39.91%；归属于上市公司股东的净利润为8770.93万元，同比下降85.39%。

另一方面，红塔证券和东兴证券业绩表现十分亮眼。红塔证券上半年实现营业收入10.28亿元，同比增长31.85%；归属于上市公司股东的净利润为4.49亿元，同比增长52.27%。东兴证券上半年实现营业收入48.78亿元，同比增长168.28%；归属于母公司股东的净利润为5.76亿元，同比增长64.67%。

总体来看，多数券商机构仍表示乐观看好板块后市。

民生证券认为，尽管业绩有所承压，供给侧**背景下，并购重组与业务转型有望成为下一阶段交易主线，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望加速。

华泰证券指出，当前板块低估低配，配置性价比较高。展望未来，财富管理和资本中介业务在当前市场环境下或仍有波动；投行股权融资业务短期仍有承压，并购重组有望迎来新机遇；权益投资预计仍有压力，关注固收投资收益和权益市场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手。建议关注市场企稳和预期改善带来的板块结构性机会。

国联证券维持证券行业“强于大市”评级。1）政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间；2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性**进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显；3)当前券商行业PB估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等。