机构:华福证券
研究员:刘畅/张东雪
事件:
珍酒李渡发布24 年半年报。24H1 年公司实现收入41.33 亿元,同比增长17.5%;实现经调净利润10.18 亿元,同比增长26.9%。公司营收增长稳健,业绩兑现能力凸显。
珍酒基本盘稳健增长,李渡增速领先
珍酒:24H1 珍酒实现收入27.0 亿元,同比增长17.2%,收入占比65.4%。分量价来看,珍酒销量/吨价同比分别增长7.9%/8.6%。珍15、珍30 系列及高端光瓶系列增长较好,叠加经销商单体规模增长,带动珍酒实现高质量增长,量价齐升。今年年初,公司推出2013 真实年份酒,5 月下旬推出转为宴会场景打造的珍宴,产品矩阵持续丰富。盈利端,珍酒24H1 毛利率同比+1.2pct 至59.2%,主要受益于次高端及以上价格带产品收入提升,叠公司自酿基酒逐步替代外采基酒所致。
李渡:24H1 李渡实现收入6.7 亿元,同比增长37.9%,增速高于公司整体,收入占比提升至16.3%。分量价看,李渡销量/吨价同比分别增长30.2%/5.9%。李渡三大单品保持高速增长,省内势能延续的基础上,省外市场加强渗透。盈利端,受次高端产品占比提升影响,李渡毛利率微降2pct 至66.8%。
湘窖:24H1 湘窖实现收入4.5 亿元,同比增长2.4%,收入占比10.9%。其中,湘窖销量/吨价同比分别变化+2.5%/-0.2%,酱香大单品龙匠系列销售增长,带动整体收入实现微增。盈利端,湘窖24H1 毛利率微降1.4pct 至58.8%,主要系产品结构上次高端占比提升所致。
开口笑:24H1 开口笑实现收入2.2 亿元,同比增长1.6%,收入占比5.4%。其中,销量/吨价同比分别变化-11.9%/+15.2%,公司削减了低价产品,产品结构提升,带动毛利率提升3.2pct 至45.7%。
内部优化人效提升,盈利能力持续向上
费用端,24H1 公司销售/管理费用率分别为21.8%/6.7%,同比分别-1.1/-0.02pct,费用管控较好。公司22 年进行了较大规模的扩招,随着销售人员更加成熟,人效得以提升,叠加内部优化、营销投放效率提升,带动销售费用率下降。盈利端,公司24H1 毛利率/经调净利率(扣除上市费用、股权激励等费用影响)分别为58.8%/24.6%,同比分别提升0.9/1.8pct。
盈利预测与投资建议
我们根据公司24 年半年报更新盈利预测,预计珍酒李渡2024-2026年净利润分别为17.56/21.66/25.51 亿元(前值为20.91/25.71/31.82 亿元),同比分别变化-25%/23%/18%。随着公司产品持续升级、珍酒全国化进程深入,未来公司增长点坚固,维持公司“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期、珍酒全国化不及预期、品牌力提升不及预期的风险等。