一、《英国IG投资集团》11月24日文章：锂价在2023年或将继续飙升，青睐原料自给率更高的中国锂盐企业。这些公司可以确保更高的EPS增长，因为它们可以实现更高的锂盐加工产能利用率，并凭借更低的生产成本获得更高利润率。 中国是世界上最大的锂盐生产中心，2021年占全球产能的77%。因此，中国的价格目前代表了现有的最佳风向标。自2020年以来，电动车电池的关键成分已经上涨了1000%以上，进入2022年的最后几周，中国的锂价继续创下历史新高。碳酸锂的售价为 77,900 美元/吨，今年迄今上涨124%。 二、《德国德意志银行》11月24日文章：公布23年12大投资主题！中国股票将是一种主要的价值交易。随着利率企稳和通胀回落，股票和固定收益产品应该会有投资机会。明年的主要主题是： 1、亚洲：2023年的希望。中国经济将加快步伐，与市场相关的举措将增多。中国股票可能是一种主要的价值交易。 2、成长：预计2023年欧洲和美国将出现轻度衰退，但中国的增长动力正在改善。 3、通货膨胀：通胀在2023年仍将是一个问题。 4、政治：欧洲央行正在促进共同的货币和债券市场。 5、债券：2022年的抛售为2023年带来了新的收益率机会。 6、外汇：美元的主导地位即将消退。 7、股票：经济增长放缓将导致盈利预期下调，但通胀将使盈利预期保持温和。 8、基础设施：基础设施是经济可持续增长的支柱。其他新经济(数字化)和旧经济领域都有机会。9、替代方案：另类投资可能提供风险溢价和积极回报(alpha)，高于总体市场收益(beta)。 10、风险：货币政策错误、流动性危机、科技战争。最大的担忧是债券市场的抛售，目前美国国债收益率高达7%甚至更高。 11、投资组合：通货膨胀需要关注购买力，而股票提供了一个潜力。预计债券在投资组合中的稳定性功能将受到进一步质疑。 12、ESG ——能源转型。 三、《美国寻找阿尔法杂志》11月24日文章：更多的资金流入中国，华尔街看好中国股市及科技股的绝地反攻！股票观察名单包括隆基股份、腾讯、舜宇光学、拼多多等。随着中国科技巨头从去年开始积极投资于芯片生产，以及中国拥有大量有能力的工程师人才，最终会开发出复杂的芯片，从而推动IT行业的增长。 与纳斯达克的同行相比，中国科技股处于低位，投资者似乎已经消化了所有的负面影响。这种低估促使华尔街分析师看好中国股市，在投资基础技术后，这些科技股值得列入投资者的观察名单。 四、《瑞士宝盛集团》11月24日文章：投资中国银发经济，与医疗和养老服务相关的行业前景光明。中国的老年人口将增加3.7亿，这个巨大的人口结构转变将会对中国的医疗制度和安老服务带来重要意义。 长者需要一系列的服务和支援以维持他们的生活模式，所以长寿对投资者来说可以是机会。从长者身体所需以及银发人口的生活模式改变来看，我们相信医疗、安老服务、休闲活动、与个人卫生有关的消费品，以及财务规划等长者相关行业的前景明朗。 五、《雅虎香港》11月24日文章：市场未完全反映欧美经济衰退风险，明年美股恐仍会受压，中国股市将逆势上涨。看好高端制造、中国消费升级概念、财富管理三大投资主题。高端制造业方面，目前中国占40%工业品类的全球第一，30%工业增加值来自中国，显示中国制造业的地位不可取代。中国的工业用电、用气价格较外国稳定，亦有利制造业发展，所以相信中国高端制造业充满投资机会。 消费行业方面，预期居民储蓄率会由40%偏高水平回到过去平均约30%，将带动消费需求复苏。长线则受惠于中国城镇化持续及公共服务覆盖率提升，为日后消费率提升带来空间。财富管理方面，现时中国家庭可投资资产达30万亿美元，预期更多资产配置会由房地产转为金融产品，故认为具投资机遇。 六、《香港财华社》11月23日文章：受益于外储能市场需求井喷，用户侧储能成为新能源领域炙手可热的赛道。目前中国市场专注用户储能市场的企业有比亚迪、派能科技、鹏辉能源、华宝新能等。此外，锂电池龙头也早已中意储能市场，宁德时代设立储能公司备受市场瞩目。 由于天然气、煤炭等能源价格大幅上涨，居民用电成本陡增，且还面临断供风险，进一步刺激了户用储能产品需求。2022年全球户用储能新增装机将达到15GWh，2025年全球户储新增装机需求可达50GWh，未来全球户储市场空间可达千亿级。 $中国联通(HK00762)$  $万科Ａ(SZ000002)$  $中国交建(SH601800)$ 

出品| 北京海证 一、《英国IG投资集团》11月24日文章：锂价在2023年或将继续飙升，青睐原料自给率更高的中国锂盐企业。这些公司可以确保更高的EPS增长，因为它们可以实现更高的锂盐加工产能利用率，并凭借更低的生产成本获得更高利润率。中

原创：北京海证美国芯片战是希望——建立以美国为首的小型半导体圈子，其最终目的是在中国大陆建立“半导体壁垒”。但这个理想化的圈子还没建立起来就出现裂缝了。荷兰外贸部长 Liesje Schreinemacher 公开宣称，荷兰将在与美国的贸

美国芯片战是希望——建立以美国为首的小型半导体圈子，其最终目的是在中国大陆建立“半导体壁垒”。但这个理想化的圈子还没建立起来就出现裂缝了。 荷兰外贸部长 Liesje Schreinemacher 公开宣称，荷兰将在与美国的贸易规则谈判中就 ASML 向中国销售芯片设备做出自己的决定。“重要的是我们要捍卫我们自己的利益——我们的国家安全，还有我们的经济利益，”， “将那个（利益）放在欧盟的篮子里并与美国谈判，最终结果是我们向美国赠送了深紫外光刻 (DUV) 机器，那么荷兰将会”变得更糟”。 随着百度、阿里、腾讯等中国科技公司逐一研究和攻克芯片，看美国这尴尬的芯片战该如何收尾？ 01 美国打什么算盘？ 拜登10月7日加大了对中国的制裁力度，在美国的限制贸易清单上增加了更多技术。最新的贸易限制措施涵盖了先进的微处理器和存储芯片。简单说，美国“画圈圈”的企业现在必须获得美国商务部的出口许可证，才能在美国“画圈圈”的地方销售芯片和半导体制造设备。 美国搞这种出口管制的目的是限制中国在超级计算机和半导体制造方面的进步。咨询公司Semiconductor Advisors总裁Robert Maire表示，美国的最新举措表明，美国正在回归其在半导体技术上落后中国两代人的历史战略。 02 尴尬的美国半导体公司 美国银行证券分析师 Vivek Arya最近在给客户的报告中说，新的芯片限制出口可能会让美国半导体公司的销售额再减少5%至10%。中国是全球最大的半导体买家，到2021年，中国的半导体消费量占全球的35%，但国内产量仅为7%。去年，中国进口了价值约1500亿美元的半导体。据美国银行证券的数据，这约占中国芯片消费的80%。 Arya继续分析，最容易受到伤害的是中央处理器、图形处理器、半导体设备和电子设计自动化软件的制造商。这些公司包括中央处理器制造商AMD和英特尔、图形芯片制造商英伟达以及芯片设备制造商应用材料(Applied Materials)、KLA和Lam Research。芯片设计软件公司Cadence Design Systems (CDNS)和Synopsys (SNPS)也受到了影响。 华尔街分析师表示，目前对半导体类股的影响似乎是可控的。但这些限制可能会对在中国销售服务器和数据中心硬件的电脑制造商产生重大影响，其中也包括中国的联想(Lenovo)。 与此同时，半导体股受到存储芯片和个人电脑处理器周期性低迷的打击。开始出现出现衰退，即使云计算数据中心和汽车市场依然表现强劲。截至11月21日，费城半导体指数(SOX)在2022年下跌了32%。SOX指数包括在美国上市的30只规模最大的半导体股。相比之下，标准普尔500指数今年迄今累计下跌17%。 03 中国半导体公司“越挫越勇” 美国巴克莱投资的分析师在最近给客户的一份报告中表示：“在半导体领域，中国很可能专注于提高自力更生能力。中国很可能会继续大规模融资活动，以扩大国内半导体产能。” 先看中国国内对半导体领域的投资热情。根据中国国内数据，最近三年，资本对半导体行业的狂热不仅表现在三年共计1537起半导体行业投融资交易上，还表现在科创板开闸的三周年，上市的半导体公司占比接近20%。 热钱涌入，终于有人愿意为中国芯片的发展买单，不少怀抱理想和抱负的老半导体人回国创业，开辟一个又一个中国半导体未曾踏入或浅尝辄止的战场，上至芯片自动化设计工具，下至开源开放的RISC-V，上千个燃烧着希望的火苗搅动沉寂多年的半导体行业。 在看22年中国海关公布的芯片数据。根据海关总署数据显示，今年前7个月，我国进口芯片数量为3246.7亿个，同比下降11.8%，相当于减少了434亿颗。而进口芯片的金额却上涨至15837.5亿元，同比上涨5%，相当于多支付了750亿元。 这些数据说明了什么呢？首先，从金额上来看，中国国内芯片进口的金额在增长，2022年全年进口芯片金额可能会比去年还高。2021年中国国内芯片进口金额约2.8万亿，创下了历史新高。芯片进口金额的上涨，主要是因为芯片在涨价。可能有人会说，今年芯片市场行情不好，很多芯片的价格已经雪崩了。但其实，目前出现价格波动的型号大多是消费类芯片，而云服务器、高性能运算、汽车等领域的芯片需求旺盛，价格一直居高不下。 其次，从数量上来看，中国国内芯片进口的数量在减少，今年前7个月同比下降约12%，这个比例已经相当高了。今年进口芯片数量减少，有一个不能忽略的原因，那就是今年中国国内消费市场不给力，特别是手机市场。按照信通院的数据，上半年国内市场手机总体出货量累计为1.36亿部，同比下降21.7%。 不过，进口芯片数量大幅减少的背后，也是国内芯片自给率在不断提高。据了解，按产量计算，2019年国产芯片自给率仅约为30%，而2021年国产芯片自给率就达到了36%。如今国产芯片自给率不断上升，在一些领域能够代替美国芯片，自然就不需要进口那么多芯片了。 04 中国科技巨头积极应对 在11月22日的百度财报电话会议上，百度执行副总裁窦深表示，他的公司的云计算和人工智能业务“不太依赖高先进的芯片”。 他表示，在需要这种芯片的地方，百度可以在短期内利用其库存，在中期转向提供“几乎相同效力和效率”的替代品，并在长期内开发自己的人工智能芯片，沈说。他补充说，百度的自动驾驶汽车开发不会受到影响，因为汽车芯片目前不受美国出口限制。 美国对芯片的限制甚至“为中国芯片企业增加了一些良好的市场机会……我们的人工智能业务最终将受益于这些机会。” 百度的自信来自拥有“昆仑”和“鸿鹄”两大主打芯片。其中昆仑作为一款AI芯片，除了常用深度学习算法等云端需求，还能适配诸如自然言语处置、大规模语音辨认、自动驾驶、大规模引荐等详细终端场景的计算需求。鸿鹄是一款远场语音交互芯片，主要应用在车载语音交互、智能家居等场景，都与百度的业务协同。 阿里旗下的平头哥在芯片领域，已经形成了玄铁、倚天、含光、羽阵四大系列。 首先是玄铁系列，这是平头哥最早推出的CPU芯片，其第一款芯片是玄铁E902。作为第一款芯片，玄铁E902性能并不高，能够拿得出手的只有基于RISC-V构架的低功耗特性。但正是E902，开启了平头哥在RISC-V的大门。 之后，平头哥发布了最新的RISC-V处理器玄铁C908。这款芯片意味着玄铁RISC-V处理器已经形成了分别面向高端复杂计算场景、低功耗低成本场景以及高可靠、实时处理场景的体系化产品矩阵。关键点在于平头哥将RISC-V架构引入安卓开源生态体系，这意味着RISC-V正式与全球主流移动操作系统生态接轨。 倚天系列目前只有倚天710一款芯片，这是一款应用于数据中心的Arm架构的服务器CPU。要知道，过去CPU市场一直泾渭分明，在手机等移动设备上，CPU追求低功耗，并一直被Arm架构主导；而在服务器和电脑CPU上，要求的则是多核心和高性能，应用的一直是英特尔的x86架构。过去20年里，云服务器CPU市场一直被英特尔的x86架构统治，市场份额甚至一度超过90%。 在国内，服务器CPU是最后空缺的一块，一直也没有大厂在这方面有所作为。所以倚天710的发布，其实是补齐了国产CPU在云服务器领域的最后一块拼图。甚至于，以倚天710发布为起点，国内半导体还掀起了一波CPU的创业热潮。 05 写在最后 半导体领域的国产替代既不是口号，也不是一蹴而就。美国的限制出口禁令会造成阵痛，但痛后的清醒反而更好地刺激中国半导体行业的快速有效发展。 回顾这几年，中国国内芯片产业的进步有目共睹，虽然在高端芯片领域依然依赖进口，但在中低端芯片方面，我们已经有了成熟的产能，不怕卡脖子了。 $阿里巴巴(USBABA)$  $腾讯控股(HK00700)$  $百度(USBIDU)$  $中国联通(HK00762)$ 

01 美国普信投资集团公布： 2023年的最佳投资机会在中国 来源|《澳大利亚livewire网》11月23日文章 我们关注的是估值与实际收益率之间的关系，这两者之间的关系非常好。多资产主管托马斯·波拉维克特别提到的关系是标准普尔500指数的NTM市盈率与美国10年期TIPS实际收益率之间的关系——你可以在下图中看到这种相关性:顺着线走！ “考虑到目前的实际收益率，我们应该在13或14的位置，我们现在是17。我们所缺少的是估值和盈利预期的重新调整，这将给我们回归股市提供更多空间。” 新兴市场可能比想象中更有上行空间，尤其是中国。波拉维克表示:“我们相信，中国对投资者来说是有机会的，尤其是那些希望更接近中国内地机会的投资者。” 中国也为投资者更看好的中小市值股票提供了肥沃的土壤。波拉维克看好的一些主要主题包括:电动汽车、自动化、从整合中受益的房地产市场领域、最重要的是，“在市盈率只有个位数的市场上，你不能过于悲观。” 关于半导体的问题，我认为风险和机遇的时间表并不一致。风险可能在现在，但机会可能在5年或10年后。 02 瑞银：看好中国内部驱动型市场 亚洲股票的回报率将会回升 来源|《美国epochtimes网》11月23日文章 瑞银表示，中国股票风险回报具有吸引力。市场偏好部分，明年开年仍谨慎看待周期性市场，并继续看好内部驱动型行业。 瑞银投资银行发表2023年亚太股票策略展望报告表示，全球通胀将趋缓，债券收益率将回落，预计亚洲股票开局仍然疲弱。短期内，盈利预测可能面临更大下调，2023年后期有望迎来有利调整。预计2023至24年每股收益将分别增长5%和11%，比市场预期低5%。 报告提到，随着周期触底，估值倍数应会提高。过去，它们在周期触底6个月后平均上升25%，远远领先于实际的盈利复苏。此外，预计明年底亚洲股票的指数仍有15%的上涨空间，隐含年末动态市盈率约为12至12.5倍。 03 亚洲Money control：大逆转！ 中国股票将跑赢MSCI新兴市场指数 来源|《亚洲Money control网》11月23日文章 印度上涨表现明显优于其他国家，这一趋势或出现逆转，中国股票将跑赢MSCI新兴市场指数。与其他新兴市场同行相比，印度的估值已经相当高了，中国等一些经济体的估值处于历史低位。这种情况将受到中国形势改善（例如经济刺激、需求回升等）以及外国投资者是否决定在印度进行获利结算。从中长期来看，预计中国将凭借其经济规模、市值的绝对权重主导所有新兴市场指数和企业多元化。 印度在过去两年中在MSCI新兴市场指数中的权重几乎翻了一番，达到16%，成为该指数中的第二大市场。美国First Global主席Devina Mehra说："影响MSCI中国权重最大的因素是中国大型消费科技公司的价格变动，从腾讯到阿里巴巴、京东、网易等等。这意味着中国和印度的权重变动主要是由于价格行为，而不是对指数的主动改变。 $上证指数(SH000001)$  $创业板指(SZ399006)$   

01美国普信投资集团公布：​2023年的最佳投资机会在中国 来源|《澳大利亚livewire网》11月23日文章我们关注的是估值与实际收益率之间的关系，这两者之间的关系非常好。多资产主管托马斯·波拉维克特别提到的关系是标准普尔500指数的

01 有道3季报强劲公布 22年3季度有道公布的数据，结果可以用强劲来形容。营收和每股收益猛超分析师预期，表明了有道在“双减”政策后不仅在复苏，而且快速增长。 收入：14亿元，同比增长35%； 毛利率：54.2%，高于上年的52.6%。美国seeking alpha的分析师表示毛利率的提升主要由智能设备细分市场驱动，该细分市场推出了毛利率较高的新产品(有道字典笔 X5)。作为这一细分领域的领导者，有道的定价权将继续增强，导致未来利润的扩大。 对比22年2季度，3季度有道营收同比增长35%，而22年第二季度营收同比下降26%。分析师认为这表明了有道对监管变化的快速反应能力，以及发展和优化其业务绩效的能力。另外有道在3季度的收入达到了14亿人民币，这也是是有道目前的最高水平。 为什么有道可以转型成功呢？该分析师认为，首先，对中国家庭来说，再穷不能穷孩子，再苦不能苦孩子。在所有支出中，花在教育或孩子学习上的支出几乎是最优先的，因此教育支出受到经济变化的影响最小。 其次，中国的家长对新科技、新教育设备的接受度非常高，同时，害怕“输在起跑线”的心理也非常普遍。随着云计算和AI技术的普及，有道提供的这些智能教育设备获得了极大地欢迎。 另外，智能教育设备在二线城市有更大的潜力空间，中国的很多二线城市都是有道的蓝海市场。 最后，有道的产品组合继续多样化和扩大，为其交叉销售创造了巨大的机会。 02 有道计划深挖智能教育设备领域 网课的普及，让多样化的智能设备不禁感叹生逢其时啊！各家厂商总能制造出一款产品，能解决家长和孩子的“痛点”！ 有道智能设备在22年第三季度的收入为3.56亿元人民币，是21年第一季度收入的3倍，与去年和之前的季度相比都有显著增长。该分析师预测，有道的第四季度业绩依然会很强劲。他们观察到，在2022年中国双11期间，有道智能设备销售额超过1亿元人民币，同比增长88%。有道字典笔连续三年蝉联天猫和京东两大渠道销量冠军。其新推出的以人工智能为主导的智能学习板X10在上市之日就获得了超过300万人民币的收入。 为什么有道在中国的智能教育设备销售增速如此之快？首先，智能学习设备市场正在迅速增长。中国智能学习设备市场预计将从2022年的877亿元人民币增长到2024年的1318亿元人民币(22至24年复合年增长率+23%)。特别是K12教育，市场从2022年的600亿元人民币增长到2024年的950亿元人民币(22至24年复合年增长率+26%)。 其次，有道展示出其在智能教育设备领域不断扩大的野心。在季报的电话会议上，有道明确了重点发展智能学习设备的战略。根据有道新产品推出的速度，以及产品类别(有道字典、有道翻译、有道云笔、人工智能学习板X10、有道播放器、有道智能灯等)，体现了有道在供应链、产品开发和进入市场方面的能力。渴望成为该行业的领导者的有道，将继续加快迭代和发布新产品的步伐，完善其智能学习设备生态系统。 03 强劲的业绩不代表转型真的成功 根据3季报的数据来看，有道目前的转型是极其顺利的，但也暗藏着风险。好东西大家都会知道，也都分一块，智能教育设备的这一赛道不止有道一人看到，国内众多优质教育企业都要进来“分蛋糕”。 人工智能龙头科大讯飞今年连发8款进校产品，涵盖课后服务、智慧作业、体育心智等方向。讯飞AI智慧黑板在显示、触控、扩音等方面进行了提升；讯飞AI教学智能笔除了语音、翻页、飞鼠、扩音等功能之外，新增磁吸登录、语音指令等功能；讯飞AI学习机校园版C8和C8pro，具备莱茵TUV低蓝光认证，保护师生视力，首次搭载了 wifi6无线模块，官方透露其网速提升200%，稳定性提升130%。 汉王科技是中国墨水屏的先行者之一。10月发布两款墨水屏产品——手写电纸本N10 mini和汉王单词卡播放器W10，宣称“重新定义墨水屏”。手写电纸本N10 mini在延续N10回归自然纸张阅读书写体验的同时，N10 mini更加轻薄便携。汉王单词卡播放器W10则被汉王科技定位为“一个可以随时随地帮助整理归纳单词，可以利用碎片时间轻松学习英语的神器”。汉王单词卡播放器W10主攻学习市场。 大疆则主攻人工智能教育平台。通过大疆教育深度结合其前沿的机器人产品，在其设计制造了优秀的教育机器人产品之后，通过提供大疆的软件服务，让老师和学生轻松接触到全年龄段的系列课程资源与题库、快速创建试卷、发起考试与完成评阅，高效打造专属教学。 有道卖出转型的这一步，即使业绩超预期，但这是只是开始的第一步，后面怎么走才是关键所在。 $科大讯飞(SZ002230)$ $网易有道(USDAO)$  

22年的新东方的直播带货让人们看到了K12教育公司的努力转型。而双十一有道的“字典笔”的销量也许又为我们提供了一个新的转型故事。19年的疫情以来，在家、在线学习已经成为一种习惯，激活了家庭对智能教育设备的使用需求。除了平板、电脑这些硬件设

乔治·索罗斯和大卫·泰珀(David Tepper)等美国著名投资者的投资行动正在受到关注。减持能源股——分析卡里斯玛（Charisma、超凡领袖）们最近提出的持股报告，可以看出他们对经济前景的警惕感和求稳心理，这暗示出在10～12月以后维持严峻的投资环境。 美国的机构投资者向美国证券交易委员会（SEC）按季度提交的“Form 13F”报告的内容被披露，11月15日，截至9月底的持股情况的公开告一段落。在市场上成为话题的是这些著名投资者之间存在分歧的看法，沃伦·巴菲特对能源相关股维持乐观态度，另一方面，其他著名投资者和知名投资公司的谨慎态度显得突出。 大卫·泰珀领导的阿帕卢萨资产管理公司于2022年7～9月清仓了美国石油天然气巨头西方石油的股份。西方石油作为巴菲特“偏爱的股票”而知名。据称在伯克希尔-哈撒韦公司买入的背景下，大卫·泰珀启动了获利抛售，美国Two Sigma对冲基金也同样进行了出售。 索罗斯家族运营的基金也显示出慎重态度，在清仓与能源股挂钩的交易所交易基金（ETF）的看涨期权的同时，买入了看跌期权。看跌期权在股价下跌局面下获利。从“活跃股东”丹尼尔·勒布领导的第三点管理公司来看，在7～9月，能源股的卖出多于买入。 “在经济减速导致能源需求走弱的背景下，很多观点认为利润增长的空间有限”，大和证券的首席全球策略分析师壁谷洋和如此代言市场的看法。标普500指数的“能源”行业指数2022年比上年底上涨7成，存在寻找卖出时机的可能性。 在世界经济前景日趋不明朗的背景下，知名投资者们不得不重视“防守”。具有象征性的是美国知名对冲基金老虎环球基金的行动。该基金提出的持股报告显示，卖出中国新兴纯电动汽车（EV）厂商小鹏汽车，另一方面，增持的是美国大型高科技股的代表微软和 Alphabet公司。老虎环球基金借助集中投资于未上市和上市高科技企业的战略，不断取得较高的投资收益，但在利率上升局面下，转为陷入困境。英国《金融时报》报道称，旗舰基金的年初以来回报为亏损逾50％。 求稳心理导致资金向一部分股票“集中”。围绕Alphabet公司，除了老虎环球基金和Two Sigma对冲基金之外，世界最大对冲基金投资公司桥水联合基金也启动了买入。Alphabet公司的网络广告业务也受到经济减速的影响，但现金流保持稳定，大规模股票回购等股东回报也令人期待。 “高收益债券（低评级债）具有充满吸引力的机会”，丹尼尔·勒布在10月中旬写给投资者的信中如此表示。由于利率上升和经济隐忧，资金正在从低评级债市场流出，但丹尼尔·勒布似乎认为已低估。虽然不应过度冒风险，但如果过度加强求稳心理，将难以指望突出的成绩。投资大佬们正在迎来考验。 来源|《日本经济新闻》11月21日 译者| 北京海证 $中国交建(SH601800)$  $九安医疗(SZ002432)$  $众生药业(SZ002317)$  $阳光电源(SZ300274)$ 

来源|《日本经济新闻》11月21日译者| 北京海证乔治·索罗斯和大卫·泰珀(David Tepper)等美国著名投资者的投资行动正在受到关注。减持能源股——分析卡里斯玛（Charisma、超凡领袖）们最近提出的持股报告，可以看出他们对经济

现在是风能行业的大好时机，尤其是在欧洲。欧洲的政府长期以来一直在推动海上风力项目，自从俄罗斯削减天然气运输以来，欧洲正在加速能源转型。但欧洲风电企业却面临着“风力涡轮机卖一台，亏一台”的尴尬境地了。甲之砒霜，乙之蜜糖。欧洲企业的困境，正是

现在是风能行业的大好时机，尤其是在欧洲。欧洲的政府长期以来一直在推动海上风力项目，自从俄罗斯削减天然气运输以来，欧洲正在加速能源转型。但欧洲风电企业却面临着“风力涡轮机卖一台，亏一台”的尴尬境地了。 甲之砒霜，乙之蜜糖。欧洲企业的困境，正是中国海风企业的长板，在国内市场“卷”过的大金重工就闯进欧洲市场，大金重工11月17日发布公告，与全球领先的风电主机商GE的长期合作协议已签订完成，并收到了协议内英国Dogger Bank B海上风电项目海塔的中标通知。 01 欧洲风电企业面临尴尬困境 欧盟主席乌苏拉·冯·德莱恩(Ursula von der Leyen)今年8月表示：“我们需要清洁、廉价和国产能源。”但欧洲的风力涡轮机制造商正在报告亏损和裁员。它们的问题部分源于挥之不去的供应链问题和来自中国制造商的超强竞争力，这些问题可能最终阻碍欧洲乃至全世界快速开发无排放能源的雄心。 “我们每卖出一台涡轮机，就会损失8%，”维斯塔斯的首席执行官亨里克·安德森(Henrik Andersen)在接受采访时说。 本月，总部位于马德里的西门子Gamesa可再生能源公司公布了年度亏损9.4亿欧元(9.65亿美元)的报告。该公司是海上风力涡轮机的主要制造商。该公司宣布了一项削减成本的计划，可能会导致2900人失业，占其员工总数的近11%。全球最大的涡轮机制造商维斯塔斯风力系统公司最近公布，第三季度亏损1.47亿欧元(约合1.51亿美元)。在美国和欧洲生产风力涡轮机的大型制造商通用电气(General Electric)在清洁能源业务上也遇到了困难。该公司上个月表示，其可再生能源部门今年可能录得20亿美元的亏损。 来自中国的竞争力也开始了碾压欧洲风电企业了。多年来一直深耕中国市场的国内涡轮机制造商开始向海外销售它们的涡轮机。一些西方涡轮机制造商担心太阳能电池板的痛苦经历会重演。太阳能电池板技术最初是在西方发展起来的，但现在主要由中国和其他亚洲制造商主导。 “欧洲现在面临着一种非常现实的可能性，即欧盟的能源转型将由中国创造，”西门子Gamesa在最近一份请求欧洲各国政府支持的文件中警告说。在西方国家使用的涡轮机部件中，中国企业已经生产了多达70%。他说：“中国是全球风能供应链的中心。”他指的是零部件制造商。 02 中国风电企业正在乘风破浪 中国多家头部风电设备上市公司订单频现，而且大额投资相继出现。根据predictive market research的报告，2022-2028年全球水平轴风力涡轮机需求量将成倍上升。恰逢今年是海风取消国补后的首年，那么2022年会是中国海风企业出海的元年么？ 已经有风电龙头公司走出国门了。风电塔筒龙头大金重工11月17日发布公告，与全球领先的风电主机商GE的长期合作协议已签订完成，并收到了协议内英国Dogger Bank B海上风电项目海塔的中标通知。Dogger Bank海上风电项目规模3.6GW，是当前全球已建成或在建的规模最大的海风项目，该合同金额约7300万欧元。 国内海风业务也是如火如荼。 中国电建11月21日发布公告称，中国电力建设股份有限公司下属全资子公司中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司中标了江苏海上龙源风力发电有限公司射阳100万千瓦海上风电项目EPC总承包项目，中标金额约为人民币99.67亿元，项目工作内容包括射阳100万千瓦海上风电项目的勘测设计、设备材料采购、土建施工及安装。 亨通光电11月13日公告，公司与控股子公司近期陆续中标国内、国外海洋能源项目，合计中标总金额为31.37亿元，占公司2021年度经审计营业收入的7.6%。 风机龙头明阳智能在近期业绩说明会上透露，截至2022年三季度末，公司风机在手订单约25GW，在手订单饱满。国金证券一份研报统计，截至9月末，今年明阳智能陆风共中标8.7GW，陆上市占率达16%，海风共中标3.4GW，海上市占率达38%。 03 破局之道：出海反“内卷” 得益于大型化技术的演进，中国的海上风电已实现平价，并向更低开发成本迈进。在此背景下，为了争夺中国国内市场，中国风电行业掀起了一股“价格战”，且愈演愈烈，中标价格屡创历史新低。出海“卷”欧洲，也许是个不错的破局之法，风电塔筒龙头大金重工已经迈出第一步！ 随着欧洲能源危机的加剧、能源转型的日益迫切，光伏主导全球的故事也许会在海上风电的领域重演一遍！ 参考资料： 1、泰晤士报《欧洲的风能产业在最需要的时候跌跌撞撞》 2、智通财经《订单拿到手软！上市公司纷纷加码大额投资 海风赛道高景气持续》 3、marketwatch《Our Market Report on Horizontal Axis Wind Turbines comes with a thorough analysis of Industry Trends, Share, Size, Growth, Opportunity of the market》 $大金重工(SZ002487)$  $明阳智能(SH601615)$  $中国电建(SH601669)$  $亨通光电(SH600487)$ 

最近几周，随着投资者转向冒险，吸引全球科技公司的 ETF 开始活跃起来，然而，这只是又一次“死猫”反弹，还是更实质性增长复苏的开始？ 与今年大多数情况一样，最近的情绪变化始于美国，因为 10 月份消费者价格同比增长 (CPI) 放缓至 7.7%。 根据德意志银行的数据，这不仅低于经济学家预测的 8% 和 1 月份以来的最低读数，而且核心和总体通胀指标均低于预期 20 个基点 (bps)，这是自 2014 年以来首次出现这种情况。全球基本信贷策略负责人吉姆里德。 该数据引发了一系列剧烈反应，例如标准普尔 500 指数在 11 月 10 日上涨 5.5%——这是自 2020 年 4 月以来的最大单日涨幅——而两年期美国国债收益率暴跌 24.7 个基点，这是自 2008 年以来的最大单日跌幅，Reid说。 这种“坏消息就是好消息”的逻辑，即经济疲软和通胀下降意味着美联储可能会放慢未来加息的步伐，这是关注增长的投资者在最近的 CPI 数据后乐于接受的一个理由. 两天之内，Cathie Wood 表现不佳的 ARK Innovation ETF (ARKK) 飙升 24%，创下自 2014 年成立以来的最佳单日涨幅。 同样，在四个交易日内，景顺 EQQQ 纳斯达克 100 UCITS ETF (EQQQ) 和景顺纳斯达克下一代 100 UCITS ETF (EQJS) 的回报率分别为 5.6% 和 5%。 1、鸽派情绪也提振了欧洲科技 ETF 对更鸽派货币政策的预期也跨越了大西洋，彭博社预测欧洲央行 (ECB) 下一次加息将软化至 50 个基点。此外，由于近期 CPI 数据导致美国国债下跌，德国国债、法国和意大利政府债券收益率分别下跌 16.2 个基点、19 个基点和 27.9 个基点。 根据 Refinitiv 的数据，从本月初到上周五，通胀疲软还导致美元兑一揽子六种其他货币下跌 4%，创下 12 年来的最大月度跌幅。 欧元兑美元汇率从两个月前的 96 美分升至 1.04 美元，进口以美元计价的商品的成本（包括支付以美元计价的债务）对欧洲公司和消费者的影响较小。 在欧洲央行更加温和和债务负担减轻的前景下，欧洲科技股也表现出色，包括SPDR MSCI 欧洲科技 UCITS ETF (ITEC)、iShares MSCI 欧洲信息技术行业 UCITS ETF (ESIT) 和Xtrackers MSCI 欧洲信息技术 ESG 筛选 UCITS截至 11 月 17 日， ETF (XS8R) 在过去一周上涨了 5.7% 至 5.8%。 2、到目前为止，中国科技 ETF 表现一直不错 美元走软的前景以及中国出人意料的宽松态度也提振了中国科技股。 盛宝银行股票策略主管 Peter Garnry表示：“ 恒生指数飙升 7.3%，受惠于美国股市 CPI 上涨和中国微调疫情控制措施。 “在阿里巴巴报告盈利超出预期并增加其股票回购计划后，中国受益股领涨。中国当局向包括腾讯和网易在内的公司发放新一轮 70 个网络游戏牌照也有助于提振市场情绪。” 由于这些积极的发展，中国科技 ETF 在美国 CPI 数据公布后的一周内飙升，其中KraneShares CSI 中国互联网 UCITS ETF (KWEB) 回报 24.4%，EMQQ 新兴市场互联网和电子商务 UCITS ETF (EMQQ) 上涨 15.8%，而截至 11 月 17 日， Invesco MSCI 中国科技所有股票互联互通 UCITS ETF (MSTE) 上涨 12.8%。 3、太早庆祝？ 认为科技股触底的问题在于，我们在 2022 年的其他时间点（例如夏中和夏末）看到了短暂的反弹，随后又出现了一个多月的额外回撤。今年缩编背后的一些事实仍然是正确的。 例如，通胀率仍接近 40 年高位，远高于一些人所说的 3% 以上的“新常态”范围，并且与政策制定者 2% 的水平有一定距离——未来的数据可能会出现波动。 反映出这一点，分析师对联邦基金最终利率的普遍预期仍为 5%，这表明到 2023 年上半年末至少会比目前的 3.75% 进一步加息 1%。 虽然通胀有所下降，但美国劳工统计局 11 月 4 日的就业报告显示，每个失业人员有 1.9 个职位空缺，证明就业市场仍然紧张，这将使美联储有信心继续其目前的强硬政策。 在通货膨胀数据公布后最初令人眼花缭乱之后，欧元和人民币兑美元汇率也分别下跌了 1.5% 和 1.7%，这表明市场仍消化美联储更强劲的加息预期。 为了跟上美国的步伐并保护其货币，欧洲央行还必须继续加息，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德上周五指出了这一事实，因为她表示加息可能必须变得更加严格，以在“及时”和“撤回住宿可能还不够”。 鉴于科技股不太可能借入资金来为未来盈利所依赖的研发提供资金，因此长期维持高利率的前景对支持经济增长的持续反弹作用不大。持续的通货膨胀还将鼓励投资者在股票领域寻找收益机会，包括材料和公用事业。 上周晚些时候，中国科技公司也受到了另一次打击，因为腾讯宣布将配售其在数字购物平台美团点评中价值 200 亿美元的股票。恒生科技指数周一早盘收跌 5.7%。 来源：ETFstream 《现在重新投入科技 ETF 是否为时过早？》 $阿里巴巴(USBABA)$  $腾讯控股(USTCEHY)$  $拼多多(USPDD)$  $网易(USNTES)$  $京东(USJD)$  $科技ETF(SH515000)$ 

一、《英国安本投资集团》11月21日文章：被忽视的低线城市代表着中国消费增长的下一个阶段，专注于这些客户的公司会蓬勃发展，为投资者创造丰厚回报。重点关注珀莱雅、中国中免、贵州茅台。我们认为，中国消费行业的长期前景依然乐观。此外，旨在实现国家经济现代化的措施最终应该会提高公民的消费能力——尤其是在低线城市。针对这些富裕客户的公司应该越来越多地感受到消费增长的好处。第三季度GDP同比增长3.9%，超过预期，但总体指标表明需要进一步采取财政和货币宽松措施。尽管如此，我们预计消费需求仍将大致保持。 二、《英国投资者纪事杂志》11月21日文章：全球基金仍在中国股票市场大举投资，中国提供了一个以低价购买优质股票的绝佳机会。由英国安本投资管理的亚洲龙信托在9月底将33%的资产分配给了中国，该团队重点关注中国国内消费、技术和绿色能源等主题，鉴于增长股的急剧轮换，这些领域现在看起来更具吸引力。美国普徕仕亚洲机会基金中中国占投资组合的35.4%。该基金的前10大持股包括腾讯、阿里巴巴、百胜中国、美团。美国爱马仕-亚洲股票基金将中国股票视为逆势买入，并指出逆势投资一直是价值投资的代名词，偏爱目前不受欢迎但未来可能会更好的公司。截至10月底，该基金约有35%的资产在中国，其中包括京东、百度、 阿里巴巴进入前10名持股。 三、《美国柏瑞投资》11月21日文章：中国股票市场上升空间可能会很大，我们认为中国A股市场为价值追求者提供了大量的机会。因为优质公司的估值已经大幅下降，一旦措施放松，这些公司有望迅速反弹。随着房地产行业去杠杆化，并将资源转向经济的其他部分，结构性机会正在出现，如先进制造业，以及中国正在寻求技术自给自足的其他领域，包括消费产品等等，这些领域在未来会有稳固的投资回报。 四、《美国巴伦周刊》11月21日文章：高业绩增长和“功能性为王”的体育用品公司更值得关注，近一年的回调在左侧带来长线布局的机会。高盛10月30日预计，中国内地运动服装行业2023年将实现较平缓的反弹。该机构认为，在宏观经济预测下调及更积极的促销及去库存下，2022年至2026年中国运动服装市场的复合年增长率为12%。高盛还将相关股票维持“买入”评级。在此轮经济下行周期中仍然保持了良好业绩增长的公司，有机会率先享受到市场反弹带来的红利。细分赛道跑出的佼佼者们，再一次验证了体育用品公司“功能性为王”的逻辑主线，尤其是以“户外”为核心卖点的体育品牌，获得了难得的逆势成长。 五、《美国彭博社》11月21日文章：花旗集团更加看好中国股市，将MSCI中国指数及香港股市上调至增持。当前政策支持应该有助于稳定每股收益的下滑并提振投资者情绪。因为其他主要经济体正在急剧放缓，尽管MSCI中国指数的12个月远期盈利预测接近多年低点，但随着中国政策转变，从纽约、伦敦到香港的投资者最近转而看好中国政策。 六、《美国彭博社》11月21日文章：台积电是一个非常有价值的投资，随着物联网、可再生能源和汽车的需求不断增长，巴菲特投资于下一个十年的增长。他们的交易价格低于下行周期估值，折让幅度为 30%至40%。在股价调整完成后，芯片股可能会反弹。伯克希尔哈撒韦公司的收购，以及美国老虎全球基金的类似举措，可能表明芯片行业在经历了以需求放缓的动荡时期后正在出现价值。 七、《澳大利亚stockhead网》11月21日文章：越来越多的投资者，瞄准中国的能源或科技等行业ETF。如果投资者希望在不承担太大风险的情况下获得中国敞口，他们可以考虑更广泛的ETF投资。中国是世界第二大经济体，生产了近五分之一的全球商品和服务流量，但根据Stockspot的数据，中国只占整个股票市场的不到1%。因此，我们认为中国可以在投资组合中发挥作用，提供额外的多样化。ETF为投资者增加敞口提供了完美的基础，投资者可以通过一只新兴市场ETF全面了解中国，缩小到只关注中国的ETF，甚至进一步细化到中国的各个行业。 $上证指数(SH000001)$  $中国联通(SH600050)$ 

中国电动汽车(EV)制造商已经将目光投向了用更实惠的汽车赢得欧洲驾车者和大型企业客户，这些汽车具有最高的安全评级和许多高科技功能。在过去的几个月里，几辆中国电动汽车获得了欧洲新车评估计划(NCAP)的五星评级——这一成就要求装载的汽车具有远远超出法律要求的主动和被动安全功能。 01 更多的中国公司即将到来 “所有中国电动汽车制造商都希望获得欧洲NCAP五星评级，以便在欧洲市场上更具竞争力，”中国电动汽车制造商小鹏汽车总裁Brian Gu表示。Brian Gu说，在过去的三年里，小鹏在丹麦、荷兰、挪威和瑞典建立了门店和服务中心，并在挪威进行了一些初步销售，明年将在这四个国家正式推出其电动P7轿车和G9运动型多功能车(SUV)。 英国汽车研究中心Thatcham Research主管马修·埃弗里(Matthew Avery)表示，中国电动汽车制造商已经意识到，安全在销售过程中扮演着极其重要的角色。Thatcham Research是一家由保险公司资助的英国汽车研究中心，也是Euro NCAP的董事会成员。欧洲NCAP五星评级被视为消除欧洲对中国制造汽车质量残留担忧的关键。2006年和2007年的严重碰撞测试失败给人留下了中国制造汽车不安全的印象。 或许对销量更重要的是，高安全评级也为中国电动汽车制造商打开了潜在巨大的企业车队市场。在包括德国、法国和英国在内的主要市场，车队销售约占汽车总销量的一半，许多企业买家非常重视安全性。“车队销售非常重要，很多车队在买车时都有强制性的五星评级，”艾弗里说。 02 汽车租赁公司 更重要的是，许多车队希望尽快转向电动汽车，以达到可持续发展的目标。但由于供应链问题，一些车型的等待时间已超过12个月，企业车队一直难以在欧洲获得足够的电动汽车。在供应链短缺的情况下，对电动汽车的高需求使欧洲汽车制造商得以提高电动汽车价格，并更多地关注零售客户，而不是租车公司等传统上利润较低的客户。 这为中国电动汽车制造商创造了一个机会之窗。在中国，这些制造商已经抢在大多数外国竞争对手的前面。中国是迄今为止全球最大的电动汽车市场。例如，今年10月，德国汽车租赁公司Sixt表示，将从比亚迪购买约10万辆电动汽车，销售第一的是在同月获得令人垂涎的欧洲NCAP五星评级的Atto3SUV。今年9月，中国长城汽车(GWM)的WEY品牌Coffee 01混合动力SUV和ORA品牌Funky Cat电动轿车获得了五星评价。 欧洲汽车制造商也在为自己的电动汽车和混合动力汽车寻求五星评级，从宝马的iX到大众的ID.4和ID.5。今年10月，奔驰的EQE轿车获得了欧洲NCAP的最高评价，其驾驶辅助功能也获得了迄今为止的最高评价。中国电动汽车制造商艾威汽车(Aiways)的海外业务主管亚历山大•克洛泽(Alexander Klose)表示，该公司尚未让其U6电动跨界车通过NCAP测试，但它也在力争获得所提供的最高评级。他说，Aiways已经为U6投入了额外的安全功能，以便在U6明年上市时向欧洲车队(包括租车公司)销售打开机会。他说：“像我们这样装备齐全、价格非常有竞争力的汽车自然会有需求。”他补充说，Aiways希望到2023年在欧洲销售3万辆电动汽车，高于今年的约5000辆。 03 五星评级是基本要求 法国汽车咨询公司Inovev表示，2022年前9个月，中国制造的汽车在欧洲售出了约15.5万辆，占市场份额的1.4%。中国企业今年的汽车销量有望达到15万辆，几乎是2021年8万辆的两倍。但据Inovev的数据，中国销售的汽车几乎一半是电动汽车，占欧洲全电动汽车市场5.8%的份额。Inovev副总裁贾梅尔•塔甘扎(Jamel Taganza)表示，在欧洲销售的所有中国汽车将在几年内都是电动汽车，还会有更多低成本车型上市。 Inovev预计，到2030年，电动汽车将占欧洲新车销量的40%，中国品牌将占全电动汽车市场的12.5%至20%，销量将在72.5万至116万辆之间。“这是一个保守的预测，”塔甘扎说。“但它可能会以更快的速度增长，尤其是如果欧洲汽车制造商不能满足欧洲对平价电动汽车的需求。”对汽车制造商来说，获得五星评级代价高昂，因为这意味着要投资额外的安全功能，从额外的安全气囊到防撞、驾驶员辅助和驾驶员监控系统。 Thatcham的Avery表示，中国电动汽车制造商已积极参与欧洲NCAP，并急切地进行必要的投资，以获得最高评级。“忘掉你可能认为的中国汽车意味着更低的质量或更低的安全性能，”他说。“现在他们的质量比其他公司好。”比亚迪欧洲董事总经理Michael Shu说，比亚迪将在几个欧洲市场推出三款汽车，明年还将增加更多车型和市场，所有这些车型都应该具有最高的安全评级。“我们认为五星评级应该是一个非常基本的要求，”他说。 04 “利用这种优势” 与此同时，长城汽车的欧拉好猫将于今年晚些时候在英国、德国、爱尔兰和瑞典上市。欧拉好猫在英国的起价约为3.2万英镑(合36330美元)，比大众的ID.3便宜约5000英镑，其功能包括存储座位偏好的面部识别、驾驶辅助系统、倒车摄像头和无线手机充电。长城汽车旗下欧拉品牌的英国销售和市场总监托比•马歇尔(Toby Marshall)表示，如果一辆汽车制造精良、功能齐全、安全等级高、价格有竞争力，那么它在哪里生产就不再重要了。马歇尔在他位于英格兰中部索利赫尔的办公室里展示欧拉好猫时说：“这些都是对购车者至关重要的关键因素。” 上海咨询公司Automobility Ltd的负责人罗威(Bill Russo)表示，许多国际汽车制造商面临的问题是，在制造低成本电动汽车方面，它们把优势让给了中国竞争对手。Russo说：“在这个星球上，你能找到价格实惠的电动汽车的唯一地方就是中国。”“他们正在利用这一优势。”