投资界有句谚语“不要在冬天砍掉一棵树,不然就会错过春天的复苏。”
目前的伊利股份,或许就正处在这样的时点。2024年中报显示,上半年,面对复杂严峻的市场环境,公司主动调整,业绩保持稳健。
短期来看,经过主动调整,下半年公司业绩有望明显改善。长期来看,公司成长优势更为明显,且公司仍在通过高分红及回购注销策略积极回馈股东。在这样的背景下,公司长期投资价值已然凸显。
/ 01 / 上半年主动调整,下半年业绩改善
作为乳业龙头,上半年,伊利整体业绩保持稳健,实现总营收599.15亿,归母净利润75.31亿,营收净利均稳居行业第一。具体来看三大业务:
液态奶方面,通过主动调整,全面挖掘消费潜力,上半年营收368.87亿元,业务规模、市场份额持续稳居第一。根据尼尔森数据,上半年,伊利白奶业务市占率有所提升。其中,金典的表现在行业内处于领先地位;臻浓同比增长36.5%;有机白奶业务增速也同样优于行业。
据了解,进入7月以来,伊利液奶业务渠道体系稳中向好,终端市场环比明显改善。在业绩说明会上伊利还表示,上半年的调整,虽然从出货端来看对于公司有一定的影响,但是从终端表现来看,公司的表现依然领先于行业。接下来,伊利将进一步加强渠道和终端库存健康度维护,积极备战双节,把握四季度春节备货的机会,推动业绩改善。长期来看,乳制品的消费空间依然很大,随着消费者购买力的恢复,以及伊利持续的创新储备,预计中长期液奶业务仍会实现稳健的增长。
奶粉及奶制品方面,营收145.09亿元,同比增长7.31%。从市场份额看,尼尔森与星图第三方零研数据显示,“伊利”品牌婴幼儿奶粉零售额市场份额提升1.7个百分点,整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达16.9%,销售额实现逆势增长;成人奶粉零售额市场份额提升0.5个百分点,升至24.3%,继续稳居市场第一。奶酪市场份额亦有所提升。这源于公司重点聚焦品类优化扩展、创新研发推进、品牌优势打造、渠道数字化变革及会员服务升级,奶粉业务竞争优势逐步显现。
冷饮方面,营收73.22亿元,份额继续提升,业务规模、市占份额连续29年稳居全国第一。面对二季度多雨天气及去年业绩高基数的影响,伊利通过快速推出高质价产品,加强冷柜投放,以及协助经销商消化库存等主动调整,积极应对挑战,冷饮业务市占份额在上半年再度实现提升,业绩规模及市占份额更是连续29年稳居全国第一。
总体来说,经过上半年主动调整之后,公司渠道库存逐渐优化,产品结构迭代升级,下半年业绩有望明显改善。
/ 02 / 长期成长性优势明显,高度重视股东回报
从更长周期的视角来看,伊利的成长性优势更为明显。
一是行业长期需求仍然存在。2023年我国人均奶类消费量42.5公斤,仅为世界平均水平的三分之一、亚洲平均的二分之一。长期来看,无疑仍有巨大增长空间,未来保持跟GDP相当的增速表现问题不大。
二是伊利作为乳业龙头具有明显的竞争优势。这在规模、品类拓展、渠道优化、创新研发、国际化拓展、数智化推进等多个方面均有明显体现。
比如,在创新研发和品类拓展方面,上半年,伊利新品伊刻活泉零售额实现翻倍增长; 在国际化拓展方面,上半年,伊利海外业务收入同比增长4%。长期来看,伊利仍然能保持显著优于行业的增长动能,继续强化市占率优势。
在业务发展的同时,伊利也高度重视股东回报。
一是保持高频次高比例分红。在业绩说明会上,公司承诺未来几年分红率将不低于70%,且分红总额也将持续增长。自上市以来,公司已累计分红24次,分红总额超500亿。以当前股价来看,公司股息率已超5%,具有明显的估值性价比优势。
二是通过回购注销等方式积极提升股东回报。今年4月份,公司发布公告,拟用10-20亿回购股份,并将全部予以注销减少公司注册资本。
在这样的背景下,伊利的长期投资价值也获得了市场的广泛认可。中银证券研报指出,伊利重视股东回报,高分红和回购彰显了公司对未来发展的信心。中信建投证券研报也指出,伊利当前股息率优势明显,配置价值值得关注。