IPO解读：等待了一年半的丘钛微业绩双降，突击式分红且产能利用不足一半

天天财经讯，近日，提交注册18个月仍无后文的昆山丘钛微电子科技股份有限公司（以下简称：丘钛微）再度更新了财务资料。

尚未上市的丘钛微，营收净利双双接连出现了大幅下滑，供应商和客户集中度高，议价空间较低，毛利率下滑，产能利用率不足一半，募资方案疑点重重。

尚未上市业绩便大幅下滑

丘钛微主要从事摄像头模组的设计、研发、制造和销售，是全球前三大智能手机摄像头模组企业。

据了解，2021年6月30日，丘钛微IPO申请获深交所受理，次月进入问询阶段，历经三轮问询后，于2022年8月17日成功过会。2022年底，丘钛微提交注册，18个月的注册等待并未迎来证监会的注册批文。7月8日，公司更新提交相关财务资料，并无撤回打算。

影响丘钛微注册结果的因素较多，首当其冲便是公司尚未上市便大幅下滑的业绩表现。

2020年-2023年上半年，丘钛微营业收入分别为170.60亿元、170.78亿元、129.03亿元和51.64亿元，同比增速分别为29.71%、0.11%、-24.45%和-22.25%。同期归母净利润分别为8.86亿元、9.06亿元、2.16亿元和0.67亿元，同比增速分别为74.00%、2.24%、-76.15%和-66.38%。

不难看出，丘钛微营收增长仅发生在2020年，次年勉强持平，仅增长了0.11%，好在净利润还同比增长了2.24%。而到了2022年，丘钛微营收净利双双下滑，2023年上半年亦是如此。

丘钛微预测，2023年度实现营收109.68亿元，较2022年度下滑15.00%；2023年度归母净利润2.14亿元，较2022年度下降0.92%，降幅虽有所减缓，但仍然处于营收净利双降状态。

丘钛微将2023年上半年公司业绩同比下滑的原因归结于六点，分别是：全球手机市场需求疲软，智能手机摄像头模组市场竞争加剧等影响，公司营业收入下滑；受下游需求下降，公司产能利用率下降，单位产品制造成本上升；上游芯片产能紧张，公司关键材料价格传导尚未到位、采购成本尚未同比例下降；美元升值导致材料采购成本上升；苏州本地最低工资标准及最低社保缴纳比例均上升导致单位用工成本上升；公司战略性布局的IoT和车载摄像头模组产品收入占比增加，但因其仍处于市场开拓阶段所以尚未盈利。

随之一同下滑的，还有丘钛微的毛利率。上述期间内，丘钛微综合毛利率分别为10.43%、10.35%、4.50%和4.40%，同样也是在2022年“腰斩”。

丘钛微的上游主要为传感器芯片、镜头、音圈马达等供应商，下游客户则主要为国内外知名智能手机厂商。2020年-2023年上半年，公司对前五大供应商的采购额占采购额的比例分别为83.01%、59.60%、62.25%和67.88%；对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为96.09%、87.90%、76.59%和84.46%。

上述主要供应商和客户的行业集中度较高，议价能力较强，这直接影响到丘钛微的毛利率。若未来公司的供应商和客户议价能力进一步提升或公司所处行业的竞争进一步加剧，公司盈利空间会再度被压缩，毛利率也将继续下滑。

“港股拆A股” 募资方案存疑

截至招股说明书签署日，香港丘钛直接持有丘钛微2,884,194,830股股份，持股占比99.8825%，通过丘钛致远间接持有公司3,393,170股股份，持股占比0.1175%，合计控制公司100%股份，为公司的控股股东。

同时，何宁宁持有丘钛科技约63.6257%的股权，丘钛科技持有丘钛BVI100%的股权，丘钛BVI持有香港丘钛100%股权，香港丘钛持有丘钛微股份占比99.8825%，香港丘钛全资子公司丘钛致远持有丘钛微股份占比0.1175%，即何宁宁间接控制丘钛微100%的股份，为公司的实际控制人。

个人履历显示，何宁宁，男，1971年出生，中国国籍，拥有中国香港特别行政区的永久居留权，北京大学天气动力学理学学士，加州大学工商管理专业硕士。1992年-1997年，任东莞三星电机有限公司销售主管；2000年开始创业，先后创立幸诚赛贝亚太有限公司、广州西可通信技术设备有限公司、丘钛科技等。2014年，丘钛科技在香港上市。

而影响丘钛微注册结果的第二个重要问题就在于，丘钛微是港股上市公司丘钛科技的全资控股子公司，本次IPO实属“港股拆A股”的一次分拆运作。

丘钛科技财报显示，2019年-2021年，来自从事摄像头模组业务全资子公司丘钛微的营收占比分别为78.67%、87.37%和90.42%。也就是说，本次拆分后，丘钛科技或将只剩下收入占比仅一成的指纹识别模组业务，呈母公司“空心化”。

港交所有关分拆上市的规定显示，涉及分拆子公司的港股公司，扣除保留拟分拆子公司的权益后，仍需具有相当价值的资产及足够的业务。从这一条来看，拆分后的丘钛科技是否符合尚未知晓。

A股2022年初落地的分拆上市规则新政显示，上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东净利润的50%。而2021年，丘钛微归母净利润9.05亿元，占丘钛科技的净利润比重为104.74%，已然超出前述分拆上限。

不过，该分拆新规中仅对“A拆A”和“A拆境外”统一了监管要求，但对于“境外拆A”并未有过多涉及，因此也就为丘钛微留下了解释余地。作为新规落地后，A股市场第一个港股上市公司分拆子公司IPO的关键案例，丘钛微能否成功过会至关重要。

本次IPO，丘钛微拟募资30.01亿元，其中14.92亿元用于智能手机高端摄像模组开发及生产项目、6.89亿元用于IoT摄像模组开发及生产项目、3.20亿元用于车载摄像模组生产项目以及5.00亿元用于补充流动资金。

事实上，就在丘钛微提交IPO的前一年，即2020年，公司现金分红10.90亿元，致使2020年末公司的未分配利润仅剩1618.33万元。这种“前脚分红，后脚募资”的异常行为，同样引发市场关注和质疑，也引起了监管部门的重视。

不仅如此，报告期内丘钛微的产能利用率同样整体呈下降趋势。2020年-2023年上半年，丘钛微摄像头模组产能利用率分别为70.30%、74.87%、53.43%和48.76%；指纹识别模组产能利用率分别为53.10%、36.32%、57.76%和44.05%。

面对接连下滑如今已经低至50%以下的产能利用率，丘钛微还要募资新建项目，在一半产能闲置的条件下扩产，业内人士表示不排除强行编制项目圈钱的可能。

已经在注册阶段等待了一年半之久，丘钛微能否成功注册，成为新规后首家境外分拆A股成功的企业，天天财经将对此保持关注。