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“这是价值事务所的第1626篇原创文章”

文末有重要机会提示，请一定看完。

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价值事务所

6月社融 

6月M1、M2和社融数据继续下滑。

M1同比下滑5%，M2同比下滑6%，双双创了历史新低。M1和M2低表示经济体里面的钱少，居民不愿消费，企业不愿投资。

M1、M2剪刀差(M2增速-M1增速)和上月持平，并列历史第二高。M1表示现金，M2表示存款，M1增速低于M2表示居民不花钱，不消费，都存起来了。

社融数据里面，新增社融和新增人民币贷款全面负增，细分单项里面，就只有政府债同比新增3,116亿，但环比少了3,779亿。说明政府相比去年的前高后低，今年的趋势变成前低后高，但力度仍有所不及。

总之就像所长说的，居民借贷和消费还是信心问题，短期看房地产企稳，中长期看转型是否成功。社融数据随便怎么差，央妈现在都不care，不会放水，也不会刺激。因为货币政策是结构问题不是总量问题，放水解决不了。

注：今天这篇文章来自《所长会客厅》，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

但真不放水、降息？所长也不能说死。因为现在利率倒挂，降息是完全可以操作的，限制条件在灯塔国，只要灯塔国降息，人民币汇率企稳，央妈才可以放心降息。灯塔国那边9月降息的概率已经很大了，我们再等等。

另外就看下周上面有没有什么新的指示，因为照这么搞，今年的GDP目标5%有点悬，CPI的2%更是没戏，多少是要努力一把的，且看吧。

首先来简单说一下30指数中两家公司的业绩预告。

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价值事务所

北方华创

今天盘后北方华创发布了上半年业绩预告，整体上超出市场预期。

上半年营业收入区间为114.1亿~131.4亿，同比35.4%~55.9%。

以中位数计算，二季度营收64.2亿，同比+41%，环比+10%。

上半年归母净利润区间为25.7亿~29.6亿，同比42.8%~64.5%。

以中位数计算，二季度归母净利润16.4亿，同比+36%，环比+45%。

以中位数计算，二季度净利率25.5%，同比-1.0pct，环比+6.3pct。

在去年一年和一季度连续的同环比高基数下，华创仍然实现了优秀的增长，尤其是利润端，增幅远大于收入增长。公司对此表示：

“报告期内，随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。”

公司是国内芯片设备行业平台型的综合性龙头公司，在芯片前道工序的蚀刻、薄膜沉积、炉管、清洗等都有非常有竞争力的产品和数一数二的份额。随着集成电路大基金三期的落地，国内大型晶圆代工、生产和封测企业新增产能的陆续落地，北方华创将持续受益于国内芯片制造设备的国产化替代进程。

公司目前24年的市场一致预期净利润是56.6亿(对应同比增长45%，上半年中位数27.65亿)，动态市盈率为29.4倍。可以说是便宜和低估的了。

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价值事务所

兆易创新

兆易创新也在昨天收盘之后发布了上半年业绩预告，整体延续了一季度的回升态势。

二季度收入预计为19.8亿元(同环比均为+22%)。

二季度归母净利润预计为3.3亿元(同比+68%，环比+53%)。

二季度净利率预计为15.8%(同比+4.4pct，环比+3.2pct)。

因为今年上半年高端HBM芯片供应吃紧，头部大厂的HBM产能已经预定到25年年底，因此纷纷将现有中高端DDR4产能转产HBM和DDR5，并停产、减产DDR3以下的利基存储生产线。利基存储产品供需改善，陆续开始提价。

兆易作为国内利基存储第一，全球NOR Flash存储第二，充分受益于行业景气度提升，去年Q4产品即提价10%。

兆易去年Q3已经量产DDR3和DDR4产品，预计到明年将覆盖整个利基存储产品线。

公司还是国内MCU芯片第一，受下游工业客户需求回暖影响，今年将完成MCU去库存，逐步企稳甚至进入补库存阶段。

公司目前24年的市场一致预期净利润是11亿(上半年5.18亿)，动态市盈率为59倍。

简评完北方华创和兆易创新，我们继续存储行业的最后一部分，介绍内存接口芯片和接口芯片龙头澜起科技。

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价值事务所

港股的机会

如果灯塔国果真如愿降息，流动性回流的第一站会是港股。过去3-4年，港股一直大幅跑输A股，主要原因有以下几点：

1、港股的投资者中国际资金的占比很大，国际资金不看好中国，因此长期低配香港。而A股投资者很多无处可去，选择了躺平，国家队也在努力维稳，导致A股的跌幅远小于港股。

2、港股受汇率影响更大。举一个很简单的例子，假设港币对人民币汇率从0.9涨到1，一家港股内地企业的EPS以人民币计价保持不变为1元，以港币计价就从1.1港币变成了1港币，利润无端下跌了10%，汇率越跌，估值也越跌。

3、之前港股中房地产、互联网公司在指数的权重很高，而房地产行业很多龙头企业崩盘，互联网有一段时间受国内管制，和中美审计纠纷的影响也非常大，导致股价跌的非常之深。指数下跌对个股而言也促进了跌势。

而站在目前这个时点，这几个负面因素都在改善，并且港股流动性有一个利好，就是海外华人的资产正在回流。

1、中和灯塔之间的冲突逐渐加剧，使得灯塔国对于海外华人在税务、洗钱、公司欺诈等方面的调查正在加大，比如币安的赵长鹏，被灯塔国罚了71.5亿美金。

2、各国的财政都比较吃紧，对于海外华人的生存和资产安全也带来挑战。比如新加坡刚宣布的国家资产追回战略。

这部分华人资产回流的主要聚集地也是香港，这必然会带来港股配置资金的增加。

因此，未来半年以及更长时间，所长认为港股会有很多的投资机会出现。比如受益于无人出租的百度、华为手机的舜宇、AI PC的联想、海外品牌提升的小米等等。所长也会找机会把一些龙头公司放进价值30里来。

另外港股有很多非常低估但是确定性非常强的中小公司，所长也会提示这样的好公司。除了流动性差一点，这些公司的投资价值其实非常高。