0708-流动的水与溢价的鱼和驴

对于正常的股票交易市场，最大的危险就是流动性枯竭造成的股价和估值的坑杀，这里不是指的所谓的流动性、估值陷阱。而是由于交易的不顺畅，筹码无非进行有效的变现，而造成的市场恐慌、个人交易者或机构出自不同原因的出货诉求、银行及各融资机构叠加的质押问题等，共同形成的一个资金互相踩踏的自杀式坑杀现场。

任何市场的资金来源主要有几个常规渠道，一是自有国内的各种资金，不管是个人还是私募机构亦或是国家机构，前提来源的真实性属实。二是境外机构或者个人投资者，通过各种渠道满足符合各地监管要求，进入的市场，当然也必须保证其资金确实为境外而不是国内绕道。第三指的是吸收到的资金大小及来源范围，对于具有相当规模的股票市场来说，其可以吸纳足够多的资金介入，不用担心交易变现的问题，同时因为标的足够优秀，业务范围有足够空间想象，他是可以吸引到超出地缘范围外的国家。而有些市场，因为本身容量及公司不够达到要求，往往只能吸引到少数国家的资金。

在这里还有一个基本的常识要注意，对于一个国家来说，其金融市场，特指股票交易市场，如果监管及相应风险制度不够完善成熟，且国内来源的资金，是无法对自身市场进行一个稳定的情况，特别是国外资金过多，可以对本国市场进行较大影响的市场，我们必须打出12分的警惕，不要盲目。因为对于这种市场，当出现了加息、降息、地缘政治风险、及其他不可控的金融贸易危机时候，会因为他国资金的大幅度流出且国内资金又不够充足稳定市场，则会出现极其巨大的流动性危机，从而导致价格大幅度缩水，这种风险意识一定要足够强，在这种市场中，投资的资金必须要有严格的仓位上限控制。

当目标的公司，特别是龙头公司，很多具有一定的溢价空间，这本质上就是人们对于追逐高确定性，并给与未来的价格溢出。但是这本身存在逻辑漏洞，这是基于一种线性思维直推的结果，确定所有事项按部就班的向前发展。尽管用所谓的未来现金流折现，这也是没有规避任何风险。我们所处的角度都具有历史的局限性，从简单的数据回测来展望未来本身就不具备多高的安全性。相对蜉蝣来说，其一辈子就是人间定义的一日，他所看到的就是他认为的历史。而对于我们来说，这局限性也是如此存在的。

另一方面，对于行业首先规模要大，且具有特殊垄断性属性的行业以及具有绝对市场控制性的龙头公司来说，其常常拥有较大的溢价，归根结底就是利润的可见性和高确定性，特别是在于优质目标稀缺的市场中，这种情况会更容易发生。

这一切建立在流动性充分或者是流动性溢出的情况下，往往会得到更高的价格结果。然而当我们对市场进行判断后发现成交量的萎缩，市场水位的不断下降。我们就应该清楚地意识到，这种溢价是不可维持的。

因为之前所说的情况都是为了表达出对于溢价来说，其本身是存在一种风险性的，我们不应该把它当做一种理所当然，只有在保持水位充沛或者是溢出的情况下，才可以对溢价的商品进行购买，但这并不能代表其中不存在风险。而且这也不代表合理，这仅仅表示当下的一种策略，为了利润而采用的一种冒险的下注方式。

因为水位的持续充沛，我们在相当的时间段内认为这种溢价是合理的，但是一旦市场的位置不在，这种风险敞口就会暴露出来。而每当这个时候就会出现各种的利空传闻，会对公司的经营模式行业的未来发展，以及国家相关的政策新闻或者是国际上发生的一些事物进行过分的渲染，其实并不是大多数仅仅是因为流动性下降而导致的溢价不再，人们习惯于为任何事情赋予意义与解释原因，其实很多回头看来，都是胡扯。

因此，对于市场水位与溢价，要有一个清醒的理解，其中关系紧密且微妙。而不要被所谓的水高的时候冠以各种合理，而水位干涸的时候，又被各种所谓谬论而导致错判公司，这就是驴唇不对马嘴，因此水与鱼与驴的关系，应思考清楚再做判断。

国内市场：周五的时候医药医疗板块持续拉高，当时说过，根据板块的状态，大部分就是超跌反弹。其实从这一轮跌破三千可以看得出来，之前的一路阴跌，市场的交易量持续的萎缩。对于村队来说，只能采取拉升自家犬种而导致的结果却是点位不断南向走位。原因也很简单，对于持续抱团的个股和板块来说，拥有的获利盘不小，本身无法再吸引其他的资金去一股脑的参与。而村队又一根筋的不断拉升这些标的来维持面子，所以导致结果适得其反，很多资金在这样的情况下，不由得去之前一些超跌的板块进行参与，包括且不限于金属、资源、房地产、医药医疗，半导体换科技。因为从形态上很容易看得出来，都是这一波之前有过反弹小高峰，然后回落至低点后，进入超跌状态后的一个介入而已。

并且通过持续性观察，可以明显的发觉现在的资金就是看谁跑得快，甚至连一天都不愿多待。包括之前曾经有过一小波像样反弹的半导体板块，都现在很难出现持续性。但是目前来说也只有半导体板块，还有可能带动市场的情绪。

同时通过之前的一波反弹。我们看到了当时的各个板块都已经回落到之前的低点，甚至创出新的低点就可以看出来当没有足够的水量在市场内，导致的结果就是各种股票出现了超快的周期性反复，从何处起又回落至何处。让市场参与者几乎无法得到任何正面回馈。在这种情况下，不仅持续性无法得到保证，更不用提所谓的轮动性。市场没有接力，没有蓄力，看目前的情况也只有在这个位置上继续等待，看是否有像样的政策。出台归根结底还是要激发流量的引入，才能够解决现在这种尴尬的局面。

在之前提到过仓位已经止掉，而对于没有执行此操作的投资者来说，当前点位确实较低，但也并不意味着一定到底。多说也无意义，只有等待观察指标。只不过对于日内如果出现超额拉升的标的可以选择卖掉在回接，不要担心所谓的起飞。

香港市场：之前反复提到过香港市场是本轮冲锋的号角，同时也是调整的急先锋。只不过没有想到调整幅度跟时间，具有了一定的程度以后。反弹来得如此无力，持续性如此之差。即使上周曾经出现过一天半左右的拉升，我所持有的态度依然是谨慎观察，不要有所谓的反弹一触即发的过于天真想法。

诚然一直认为今年的香港市场会好于国内，主要原因是因为对于潜在的降息来看。香港对于外水的吸引力要高于国内市场，同时国内的资金也会对香港目前的估值跟价格产生较强的动力来参与。并且相对于国内的市场来看，港股有相当一些韧劲和复苏比较明显的公司。但是我们仍然要归根结底看实际的表现。目前来说反弹无力，而且在形成的弱势调整线上还是有接近破位的风险，所以说对于本轮的反转预期基本上落空，一直在观察究竟是否能够达到一定的力量，通过集结调整形成二次的反弹，通过不断的拉扯，能够形成真正的反转。

还是应该以数据为准绳，通过不断变化的指标来指导我们应该采取的应对方式，不过分乐观，也不过分悲观，继续观察。

美及其他市场：上周已经分析过周五收盘以后的大致情况，对于美联储的套路和数据的修正以及预期的管理，能够看出来其手法足够老练，我们对于金融战来说，这个对手对于我们来说会无比的煎熬。有的时候可以尽量的选择一些省力的方式来参与到这一轮避无可避的对决中。

印度市场持续走高，还是那个观点，对于右侧机会仓位可以达到新高后，择机，也就出现了超跌现象就走。而对于长期仓位来说，上次给与的上车机会形成的利润垫，对于我们日后持股有较好的作用。

法国市场比较特殊，老马采取与左翼势力联合的方式，来对右翼势力的选票进行回击，然而产生的结果却是左翼势力成为了法国第一大党派。目前对于法国的形态来说比较分裂，在后面的几年执政过程当中，将面临着内政、法律制定、方案推行产生及其大的阻力，甚至形成一个老马执政的垃圾时间。悬浮议会的产生一定板上钉钉。对于这样的情况来看，首先要想获得稳定的股票市场必须要有一个稳定的政治生态，所以对于其市场暂时观望，其结果与莫迪之于印度有着巨大的差别，目前已经不属于机会。