联合能源集团：完成收购新能源项目，业务版图进一步扩大

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在港交所主板上市的大型独立石油天然气勘探开发商联合能源集团（00467-HK）,宣布完成收购新能源项目，这意味着联合能源集团将进一步扩大在巴基斯坦新能源领域的业务版图。

近期，联合能源集团发布公告称，公司完成了目标公司（东方集团北京投资控股有限公司）买卖协议内的完成条件，已根据目标公司买卖协议达成或获豁免。

目标公司通过其附属公司及联营公司，从事开发及经营位于巴基斯坦约100兆瓦风电项目及位于中国可再生能源开发项目业务。

联合能源集团作为一家投资控股公司，主要从事上游石油及天然气业务，包括开采、开发及生产原油及天然气。持续加大对新能源领域业务的投入，有利于公司扩大其能源业务上，进一步夯实在巴基斯坦当地能源业务投资的厚度，使公司成为具有一定影响力和独特竞争力的国际能源公司。

除了收购新能源项目，为公司的多元化布局提供想象力外，联合能源集团这两年在海外“买买买”的脚步并没有停过。如2017年10月份，收购巴基斯坦石油勘探及开采业务服务商AROL；2018年2月份，耗资15.1亿港元收购两家（OMEL及OPAK）从事凝析油及天然气勘探、开发及生产的公司。

频频斥重资出海收购与公司能源业务相关的公司，对于业绩正处于稳步上升期的联合能源集团来讲，收购所消耗的资金是在可接受方面之内，并不存在以高杠杆的方式去扩大业务规模。

业绩持续稳增，资产负债率较低

联合能源集团主要从事上游石油天然气勘探与生产开发运营等业务，并分别在中国、巴基斯坦设有子公司。

自2011年收购英国石油公司在巴基斯坦的石油天然气资产以来，联合能源集团加大海外投资力度，引入中国石油管理技术和设备服务，迅速扭转了产量下滑趋势，实现了巴基斯坦项目连续五年产量复合增长25%以上。随着海外并购项目的增加，产量也在进一步提升，业绩也出现水涨船高的态势。

截至2012年—2017年（如下图），联合能源集团营业收入从2012年的32.14亿港元增至2017年的44.41亿港元，复合年增长率为6.68%； 归属股东净利润从2012年的7.86亿港元增至2017年的13.16亿港元，复合年增长率为10.86%。其中营业收入及归属股东净利润达到顶峰是2014年，营业收入及净利润分别实现收入为62.02亿港元及18.14亿港元。

从直观角度上看，联合能源集团在2012年—2017年，期间内营业收入及归属股东净利润存在业绩波动。造成营业收入及归属股东净利润波动的主要原因是，受期间内宏观政策环境及国际油价疲弱的影响。特别是2015年，受到国际油价下跌影响外，联合能源集团自身放弃中国辽河油田提高采油率项目（辽河提高了采收率项目影响）及巴基斯坦资产中干井、低效性油田一次性的非现金会计减值影响，导致全年归属股东净利润出现亏损的状态。

虽然业绩波动幅度较大，但是随着公司海外并购的有序进展，公司的资产负债率并未受此而走高，反而出现持续下滑的态势。截至2012年—2018年上半年，联合能源集团的资产负债率从2012年的54.3%下滑至30.53%。

近些年，资产负债率趋于低位，主要原因要归于公司不断调整优化融资结构，及巴基斯坦资产现金流走强影响。

经营现金流持续增长

从公司经营活动现金流量净额上看，联合能源集团近7年的时间里，公司的经营现金流净额整体保持正增长的态势。经营现金流持续正增长的主要原因要归于公司在巴基斯坦资产的业务收入增加影响； 另外在公司流动资金方面，经营期间内为了充分利用经营现金流入，联合能源集团选择提前偿还借款的方式，降低融资成本，并向股东派发特别股息作为其持续支持的奖励。

从公司的毛利率表现上看，联合能源集团毛利率从2012年的40.17%提升至2018年上半年的64.79%；毛利率能够进一步提升，主要依赖于期间内国际油价上涨，拉动了销售毛利的增长及随着公司在勘探石油方面的勘探技术的完善影响所致。

因此，虽然海外并购项目持续加大，但是公司整体偿债能力相对可观，收购项目并未给公司经营活动现金流产生较大影响。

巴基斯坦资产版图进一步扩大

虽然，联合能源集团是国内从事天然气勘探与生产开发运营服务商，但是公司经营活动基本在巴基斯坦境内，截至2017年底，联合能源集团在巴基斯坦的营业收入为44.21亿港元，占总营业收入的比重达99.53%。

联合能源集团近几年在业务快速扩张的阶段，基本收购的能源项目都发生在巴基斯坦。截至2017年底，联合能源集团拥有巴基斯坦陆上9个勘探生产区块，油气田总面积约9600平方公里。

因此，此次收购目标公司在巴基斯坦100兆瓦的风电项目，联合能源集团可充分发挥在巴基斯坦资产的运营和管理上的独特优势，结合已在巴基斯坦运营的吉姆普尔风电项目的技术及经验，将有望整合资源优势，进一步在其他能源业务模块上寻求新的业务增长点。

结语：

联合能源集团通过快速扩张海外业务的方式，加强在巴基斯坦资产业务厚度的同时，寻找其他能源项目，提升公司业务的多元化，间接寻找新的业务增长点是好事。

毕竟，由于联合能源集团从事的是石油相关业务，受原因价格、地缘政治及宏观政策影响比较大，加强企业在其他能源领域投入，可缓解国际油价波动的风险。

作者：沈少鸿

编辑：黎璐璐