从半年报，看健合的“守正出奇”

在变局中寻找增量。

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营养补充品成为“新引擎”

奶粉行业正在面临一场深刻变局。

这几年，随着中国人口结构的变化，婴幼儿配方奶粉行业遭遇系统性挑战。叠加“新国标”转型的影响，行业竞争加剧。

面对这种情况，国内外奶粉品牌都在绞尽脑汁调整战略，渴望找到突破点。

一个重要的方向是营养品。《中国营养健康食品蓝皮书》显示，截至2022年，中国营养健康食品行业规模已经达到5885亿元人民币，预计行业规模在2027年将超过8000亿元人民币。

在这其中，又有两个主要群体。一个是儿童市场。《2024中国儿童营养趋势洞察报告》显示，截至2023年，我国3-12岁儿童人口规模达1.68亿，是0-3岁婴幼儿人群的5倍多。

另一个是老龄市场。研究机构数据预测，到2030年中国65岁及以上人口将达到2.6亿，中国成人营养品规模将有翻番的潜力。

这无疑是一片蓝海。在这片海域，领头羊企业其实早已做出了探索。

8月27日，致力成为全球高端营养及健康产业领导者——健合（H&H）国际控股有限公司（以下简称“健合集团”），正式公布了2024年中期业绩。

在这份财报中我们观察到一个趋势：营养补充品已经成为健合集团增长的主要引擎。

数据显示，健合集团成人营养及护理用品（ANC）、婴幼儿营养及护理用品（BNC）、宠物营养及护理用品（PNC）三大业务中的营养补充品系列实现稳健同比增长5.6%，占集团总收入的66.1%。

这无疑让整个行业看到了一种新的可能。这种成功转型背后，得益于长远的布局。

以婴幼儿营养及护理用品领域为例，健合集团旗下的合生元20多年来深耕母婴营养与健康领域，始终聚焦母婴群体的营养健康需求，为消费者持续提供更具科学认证、更优质、更满足需求的营养产品。

早在20多年前，合生元就率先研发推出了全球细分市场第一的合生元益生菌，开创了母婴营养品市场的1.0时代。如今，合生元不断推出乳铁蛋白+益生菌、DHA藻油+ARA凝胶糖果、钙片等创新产品，进一步满足消费者更精细、更多元化的需求。

可以说，是持续的投入和探索，孕育了健合集团的“新引擎”。

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全家庭布局唤醒“第二曲线”

顺着“新引擎”，我们来看看健合集团的半年报。

财报显示，截至2024年6月30日，健合集团营收为人民币66.9亿元。其中，中国市场为集团营收的最大贡献者，占集团总收入的67.9%。

从利润看，健合集团维持一贯健康的盈利水平，经调整EBITDA利润率为17%，并实现良好的经营现金流转化。

从现金流看，健合集团进一步拓宽融资渠道，积极管理债务，获得了美元计价的贷款承诺，对现有的美元定期贷款进行再融资。同时，健合集团加强了存货管理，存货周转天数持续下降，现金余额为24亿元，流动资金维持稳健水平。

手中有粮，心里不慌。总体来看，健合集团还是比较稳健的，扛住了行业的波动。

在财报中，还有一个词很亮眼：全家庭营养健康。数据显示，2024上半年，健合集团旗下的三大业务板块都实现了突破。

先看ANC（成人营养与护理业务）业务，报告期内营收达32.8亿元，同比增长11.2%。

能有这个增长，Swisse斯维诗功不可没。同期，Swisse斯维诗中国市场实现同比增长8.8%，占集团ANC销售额的64.9%。

笔者注意到，2024年Swisse斯维诗在中国市场启动了第三轮品牌升级行动，确立了“维稳品牌认知，深耕品类渗透”的品牌营销3.0策略，品牌力进一步提高。

产品也在发力。Swisse斯维诗瞄准营养健康消费新需求，推出科技奢养超高端营养品牌Swisse PLUS+、年轻的生活方式营养品牌Swisse Me、针对儿童健康需求品牌Little Swisse的“Swisse Mega Brand”品牌战略矩阵，精准把握不同消费者的营养健康需求。

战略的成效显著。618购物节期间，Swisse斯维诗继续实现平台大满贯，斩获多个NO.1排名。在中国市场，Swisse PLUS+实现48.7%的增长。在澳新市场，Swisse斯维诗同比实现双位数增长达16.9%。

再看BNC（婴幼儿营养与护理业务）业务，同期营收达24.3亿元。

在这个领域，健合集团深化了超高端奶粉品类的战略布局，持续增强“新国标”系列奶粉的市场竞争力,超高端婴幼儿配方奶粉市场份额由11.7%上升至13.0%，排名升至第三。

正如上文所言，合生元针对婴幼儿营养补充品细分市场持续发力，该品类的销售额增长112%。数据显示，618期间，合生元婴幼儿益生菌再度蝉联京东、天猫、唯品会、抖音等各大平台销售排行榜NO.1。

在海外，合生元法国药房渠道蝉联有机婴幼儿配方奶粉类别及羊奶市场类别No.1，市场份额分别为40.6%及43.7%，进一步扩展法国药房渠道份额。

最后看PNC（宠物营养及护理用品）业务，同期营收总额达9.9亿元，同比增长4.1%。

具体来看，Solid Gold素力高上半年推出Solid Gold素力高鱼油和生鲜美毛鸡猫粮新品。由于产品力出色，Solid Gold素力高稳占中国内地线上高端猫干粮品类No.2。

在北美，健合集团PNC业务收入同比增长8.1%，Zesty Paws快乐一爪已成为美国最受认可的宠物补充品品牌之一。

时至今日，健合集团已经构筑起覆盖全家庭健康的产品矩阵，从婴儿到成人，再到宠物，一整个家庭的健康需求，都被它承包了。

也正是得益于“全家庭营养”的布局，健合集团才能不断开拓“成长曲线”。

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长期主义背后的“守正出奇”

往深处看，健合集团之所以有这种前瞻布局，离不开四个字：长期主义。

遥想21世纪初，刚刚成立的合生元遇上了中国加入WTO的大潮，带着敏锐的嗅觉，合生元将精心研发的高端婴儿保健品——儿童益生菌引入中国市场，开创了一片新天地。

2008年前后，世界性经济危机席卷全球，中国经济独树一帜。感知到国内庞大的消费潜力，健合集团一举进入中国高端婴儿配方奶粉市场，正式推出了合生元品牌的超高端婴幼儿配方奶粉。

到了2017年，中国深度融入全球化进程。健合集团抓住机遇，先后将Swisse、Healthy Times和Dodie收入麾下，全面冲向海外市场……

这种长期主义，还体现在全球化。健合集团很早就开始了全球化的探索，其在法国、瑞士、爱尔兰、中国、美国、澳大利亚拥有六大研发中心，产品聚焦全球高端家庭营养与护理领域，行销全球20多个国家和地区。

合生元有机奶粉在法国药房渠道的有机婴幼儿配方奶粉品类中，长期稳居榜首；在澳洲，Swisse斯维诗是当地复合维生素、口服美容、护肝排毒、肌肉支持与恢复及睡眠等分类的第一大品牌；截至2024年6月，Zesty Paws快乐一爪及Solid Gold素力高在美国各地覆盖超过18000家及4800家门店。

回看过往不难发现，这种长期主义一直贯穿健合集团的发展历程。从BNC到ANC再到PNC，从合生元到Swisse斯维诗再到Zesty Paws快乐一爪和Solid Gold素力高，一直如此。

在笔者看来，这里面蕴含着深刻的经营哲学：守正出奇。

展开来说就是：在守住基本盘的前提下，出奇制胜，夺取新阵地。对健合集团来说，最早的时候，儿童益生菌是基本盘，高端婴儿配方奶粉是出奇制胜；再到后来，BNC是基本盘，全家庭营养是出奇制胜。

守住基本盘是深耕，出奇制胜是开拓。深耕与开拓结合，并且与时俱进，才是真正的长久之道。这好比赛车，跑好直线是基础，把握弯道就是出奇制胜。

就在前段时间，2024年巴黎奥运会上，郑钦文一路过关斩将，拿下网球女子单打冠军，这也是中国首位奥运网球单打冠军。

值得一提的是，郑钦文正是健合集团旗下Swisse斯维诗的品牌大使。而且，Swisse斯维诗很早就注意到并签下了郑钦文，郑钦文也是Swisse斯维诗2016年进入中国后的第一位运动员品牌大使。

这也是健合集团具有前瞻眼光的又一个例证。其实，在郑钦文和健合集团身上，我们能看到同一种精神：

胜利从来不是偶然，而是守正出奇，厚积薄发。