小鹏汽车-W(09868.HK)：2024Q4小鹏汽车实现营业收入161亿元同比增长23%-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2024Q4 小鹏汽车实现营业收入161 亿元，同比增长23%。2024Q4，小鹏汽车的销量为9.15 万辆，同比增长52.1%，环比增长96.8%；总收入为161.1 亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%；净利润为-13.3 亿元，去年同期为-13.5 亿元，2024 年单三季度为-18.1 亿元。拆分来看，1）2024Q4 汽车销售收入为146.7 亿元，同比+20%，环比+66.8%，增长原因主要由于交付量增加所致。2）2024Q4 服务及其他收入为14.3 亿元，同比+74.4%，环比+9.7%，同比增长主要由于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加所致，环比增长主要由于维修服务及汽车融资服务收入增加所致。
　　研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。2024Q4，小鹏汽车的毛利率/净利率分别14.4%/-8.3%，分别同比+8.2/+2.1pct，分别环比-0.8/+9.6pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为14.1%/12.5%，分别同比+4.1/-2.4pct，环比-2.0/-3.7pct。1）2024Q4汽车业务毛利率10.0%，同比+5.9pct，环比+1.4pct，毛利率增长主要由于整车成本降低；2）2024Q4 服务及其他利润率为59.6%，同比+21.4pct，环比-0.5pct，同比增长主要由于技术研发服务较高毛利率。
　　2024Q4 销量同比增长52%，销售网络持续优化。2024Q4，小鹏汽车的总销量为9.15 万辆，同比增长52.1%，环比增长96.8%，公司2025 年第一季度指引，2025 年第一季度的汽车交付量预计91,000-93,000 辆，按年增加约317%至326.2%。
　　2025 款小鹏G6、G9 正式上市，标配图灵AI 智驾。2025 年1 月6 日，小鹏汽车和大众汽车集团（中国）在国内超快充网络领域达成战略合作并签署谅解备忘录（MOU）。2025 年3 月13 日，小鹏汽车2025 款小鹏G6、G9 正式上市，标配图灵AI 智驾，G9 上市45 分钟大定突破3000 台。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司以Mona M03、P7+为代表的新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车型渗透至20 万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，叠加后续更多新车型的推出，公司经营周期持续向上。我们维持盈利预测，预计25/26/27 年营收885/1181/1303 亿元，预计25/26/27 年归母净利润-16/27/47 亿元，维持“优于大市”评级。

小鹏汽车-W(09868.HK)：2024Q4小鹏汽车实现营业收入161亿元 同比增长23%

小鹏汽车-W(09868.HK)：2024Q4小鹏汽车实现营业收入161亿元同比增长23%