特步国际(01368.HK)：Q4主品牌稳健增长索康尼保持高增-格隆汇

机构：东方证券
研究员：施红梅/朱炎

　　特步品牌：24Q4 特步品牌零售销售同比增长高单位数，环比24Q3 提速。24Q4 零售折扣水平约70~75 折，24Q3 为75 折。截至Q4 末渠道存货周转天数在4 个月左右，环比持平。品牌方面，特步于2024 年的上海马拉松中首次超越国际品牌，登顶全局跑鞋穿着率第一；另外，特步在中国精英跑者中取得最高的穿著率，巩固了其在跑步市场的领导地位，2024 年分别连续第三年和第二年蝉联中国前100 名男子和女子马拉松选手穿着率榜首。
　　索康尼品牌：24Q4 索康尼品牌零售及继续保持高增长，销售同比增长约50%，全年增长超过60%，展现其较强的增长动能。11 月30 日和12 月31 日，索康尼进步扩大新形象店布局，在北京合生汇和上海港汇恒隆广场分别揭幕了首个城市体验店和第二个月球概念店。
　　我们看好公司主品牌持续深耕跑步领域带来的长期价值和竞争力，对索康尼的未来更是充满期待。展望未来，主品牌预计实现稳健增长，索康尼有望继续实现高增，逐步形成公司第二成长曲线，另外考虑到公司已顺利剥离KP 业务，集团整体盈利水平有望得到提升。
　　根据24Q4 流水数据，我们微调了盈利预测，预计2024-2026 年每股收益分别为0.47、0.55 和0.63 元（原0.47、0.55 和0.62 元），参考可比公司，给予公司2025年12 倍PE 估值，对应目标价7 港币（1 人民币=1.06 港币），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，经济恢复不及预期，品牌剥离进度低于预期等

特步国际(01368.HK)：Q4主品牌稳健增长 索康尼保持高增

特步国际(01368.HK)：Q4主品牌稳健增长索康尼保持高增