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机构：长江证券
研究员：邬博华/赵智勇/陈亮/司鸿历/倪蕤
公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入205.6 亿元，同比增长8.36%，归母净利润23 亿元，同比增长6.59%，扣非净利润22.48 亿元，同比增长1.14%；单三季度，公司实现营业收入68.87 亿元，同比增长6.82%，归母净利润7.88 亿元，同比增长2.95%。扣非净利润7.21 亿元，同比减少4.53%。
事件评论
收入方面，预计相关行业政策和海外市场支撑下，公司主要下游之一的家电行业较为景气，传统制冷有望实现较快增长，Q3 增速有望达两位数；汽车热管理收入预计受下游部分客户产销影响，前三季度增速预计稍有放缓。
毛利方面，公司前三季度毛利率达27.7%，同比提升0.21pct，单Q3 毛利率达28.16%，同比降低2.61pct，预计主要系去年Q3 毛利率基数较高，今年毛利率恢复正常水平。
费用方面，公司前三季度期间费用率达13.86%，同比提升1.34pct，其中单三季度费用率达15.75%，同比降低0.54pct，其中主要系研发费率下降1.22pct，财务费率下降0.64pct，管理费率提升1.43pct。
资产负债方面，公司三季度末资产负债率达45.8%，环比提升0.96pct，同比提升3.22pct。
主要系短期借款与应付股利有所增加。
我们认为公司作为热管理龙头，市场地位明确，2025 年随着下游大客户以及欧洲碳排放考核加严，有望实现增长提速；并且机器人产业发展速度较快，未来成长空间可观。预计公司24、25 年归属净利润32、38 亿元，对应24、25 年估值约25、21 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；
2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。