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机构：海通证券
研究员：颜慧菁/张宇轩
前三季度税后利润水平创新高，单三季度棕榈油上涨背景下税后利润继续维持同比稳健成长。参照公司2023 年11 月09 日披露的《未经审核财务资料》，其中公司2023 年前三季度实现未经审计税后利润14.67 亿元，因此24 年前三季度公司利润累计同比增长11.49%，且前三季度税后利润创历史同期新高。此外考虑到23 年上半年其他经营净收益达到3.71 亿元（24 年上半年仅仅约4271 万元），因此剔除此部分影响，对应前三季度税后利润同比增长超过45%。
单三季度来看，24Q3 公司实现未经审计税后利润6.70 亿元（YOY13.45%），同时环比24Q2 增长31.68%。参照wind，DCE 棕榈油指数24Q3 均价同比23Q3 均价上涨4.46%，因此单三季度在棕榈油价格明显上涨背景下，公司继续维持稳健利润增长。
茶饮料表现亮眼，海之言持续提升增长动能。2024 年上半年公司精耕市场渠道，覆盖多重消费场景，除了传统的即饮场景，持续开拓如餐饮场景、家庭场景、礼品场景、团购场景等；推动高绩效终端售点的拓展布局，持续加码冰冻化，赋能数字化。此外公司布局低糖及无糖双产品线以顺应健康消费新趋势，全新上市零售价4 元无糖新品“春拂绿茶”。24H1 公司饮料业务实现100.24 亿元（YOY8.3%）。
我们认为，随着即将进入春节消费旺季，以及公司多元化渠道开拓持续新增贡献，看好公司四季度饮料业务继续保持较快成长。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为310.87/328.91/346.32 亿元，主营业务收入分别为308.58/326.62/344.03 亿元， 归母净利润分别为19.25/21.79/24.52 亿元， 对应EPS 分别为0.45/0.50/0.57 元/股。参照可比公司PE 估值，我们给予公司16-20 倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为7.20-9.00 元/股，按照港元兑人民币0.90 汇率计算，对应合理价值区间8.00-10.00 港元/股，继续给予“优于大市”评级。
风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）原材料价格波动，（4）食品安全问题。