新洁能(605111)：3Q24毛利率环增1.51PCT 产品结构持续优化-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：杨紫璇/杨海晏

　　公告：2024 年前三季度公司实现营收13.6 亿，yoy+22.8%；归母净利润3.32 亿，yoy+54.6%；扣非归母净利润3.26 亿，yoy+61.1%。3Q24 公司营收4.82 亿，yoy+39.5%，qoq-3.91%；归母净利润1.15 亿，yoy+70.3%，qoq -2.57%。公司前三季度营收、利润符合市场预期。
　　新洁能目前主要产品为 IGBT、屏蔽栅功率 MOSFET、超结功率 MOSFET、沟槽型功率MOSFET 等半导体芯片和功率器件，已拥有覆盖 12V~1700V 电压范围、0.1A~450A 电流范围的多系列细分型号产品，是国内MOSFET 产品系列最齐全且技术领先的设计企业。
　　3Q24 公司营收、利润同比高增。2024 年消费率先复苏，光伏新能源库存逐步出清，数据中心、汽车电子等需求催化，3Q24 公司营收同比增长近40%，归母净利润同比增速超70%。
　　积极调整产品结构。截至1H24，工控自动化营收占比达42%，光伏储能14%，汽车电子13%，AI 算力及通信9%，泛消费类18%，智能短交通4%。1）公司汽车电子进展顺利，在比亚迪供应产品数量超 5 成，并有多款型号应用于 OBC、DC 转换等三电电源模块；2）在AI 算力服务器应用中，公司相关产品已应用于GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，多款产品均为 SGT 系列。
　　存货逐步去化，毛利率持续改善。1）截至2024 年前三季度，公司存货为3.2 亿元，较去年同期相比下降1.96 亿元。2）3Q24 毛利率为38.04%，同比+7.91pct，环比+1.51pct。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。我们看好公司产品结构优化，上调24-26 年归母净利润预测至4.55/5.81/6.83 亿元（原值4.55/5.43/6.51 亿元），当前市值对应25 年 PE 仅26 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：IGBT 进展低于预期、SiC/GaN 进展低于预期、功率器件市场景气度持续性。