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机构：国联证券
研究员：张玮航/申起昊
2024 年10 月10 日，公司发布2024 年三季报业绩预增公告，预计2024 年前三季度公司实现归母净利润32.1-32.8 亿元，同比增长58.5%-62.0%；预计实现扣非归母净利润31.1-31.8 亿元，同比增长48.2%-51.5%。
单季度看，2024Q3 预计实现归母净利润10.59-11.29 亿元（中值10.94 亿元），同比变动+8.1%至+15.2%，环比变动-5.3%至+1.0%；预计实现扣非归母净利润10.58-11.28 亿元（中值10.93 亿元），同比变动+9.7%至+16.9%，环比变动+2.0%至+8.8%。
业绩符合预期，产销量创新高
2024 年前三季度公司业绩高增，主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超30%。同时，随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地，公司毛利率也保持在较高水平，带动净利润大幅增长。
Q3 成本上行，海运费压力缓解
2024Q3 轮胎主要原料天然橡胶/ 丁苯橡胶/ 顺丁橡胶/ 炭黑环比分别+8%/+10%/+10%/+2%，盈利环比或略有承压。海运费压力显著缓解，截至9 月27日，CCFI 美东/美西/欧洲航线指数较7 月末高点回落29%/23%/31%。
在建项目如期推进，全球化保障长期成长
截至目前，公司共规划建设年产2600 万条全钢胎、1.03 亿条半钢胎和44.7 万吨非公路轮胎。其中，柬埔寨工厂年产1200 万条半钢胎项目已投产，正处于产能提升阶段，墨西哥工厂年产600 万条半钢胎项目已于5 月动工建设，印尼工厂年产360 万条子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目已于9 月17 日正式奠基。同时，公司不断推进其他基地选址等工作，有望进一步增强国际竞争力，保障长期成长。
全球化+产品结构优化+品牌建设，维持“买入”评级公司加速全球化布局，且持续推进产品结构优化和品牌力提升，我们预计公司2024-2026 年营收分别为322/363/429 亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62 亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS 分别为1 .30/1.56/1.89 元/股，3年CAGR为26%，维持“买入”评级。
风险提示：在建/拟建项目进度不及预期；轮胎出海不及预期；原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期；海外基地受双反制裁；海运费大幅上涨。