机构:长江证券
研究员:王鹤涛/王筱茜/许红远/肖百桓/周相君
公司2024H1 实现营业收入95.89 亿元,同比-47.16%;实现归母净利-7.6 亿元,同比-113%;实现扣非归母净利-1.6 亿元,同比-103.9%。
2024Q2 实现营业收入45.31 亿元,同比-47.96%,环比-10.42%;实现归母净利-3.21 亿元,同比-109.31%,环比+26.75%;实现扣非归母净利0.94 亿元,同比-95.25%,环比+136.90%。
2024Q2 来看,非经常性损益-4.15 亿元(公允价值变动损益-6.05 亿元:其中Pilbara 贡献约-5.43 亿元,环比-3.05 亿元;碳酸锂期货套保342.75 万元)。
事件评论
高价库存逐步消化,经营业绩持续改善。2024 上半年来看:(1)实现毛利10.36 亿元,其中金属锂及锂化合物、锂矿及其他、锂电池,分别实现毛利8 亿、-0.41 亿、2.8 亿。
伴随公司自有资源逐步释放以及高价库存的消化,冶炼盈利情况改善明显。(2)实现投资收益3.82 亿元,其中联营合营企业投资收益3.52 亿元。Mt Marion Lithium 上半年实现净利润2.98 亿元,为公司贡献投资收益1.45 亿元;五矿盐湖上半年实现净利润4.42 亿元,贡献投资收益2.07 亿元。(3)重要子公司方面:i.Minera Exar(C-O 盐湖)上半年实现净利润-1.77 亿元,上半年C-O 产能持续爬坡,上半年实现产量10100 吨,目前已达到设计产能的70%,全年产量指引2-2.5 万吨。ii.江西赣锋锂电上半年实现净利润-1.32亿元。(4)计提资产减值损失8263 万元,减值拖累持续降低。
2024Q2 公司扣非归母净利扭亏为盈,环比+3.48 亿元,分析来看:(1)量价环比或实现双升。根据SMM,2024Q2 电池级氢氧化锂均价(含税)9.53 万元/吨,环比+7%;电池级碳酸锂均价(含税)10.59 万元/吨,环比+4%。总体上Q2 锂盐价格及市场需求逐步回暖。(2)高价库存消化+自有资源爬坡,成本端或持续改善。公司库存始终维持较低水平,Mt Marion 2024Q1 锂精矿销售价格1048 美金/吨(SC6.0),环比小幅下降。同时伴随CO盐湖持续爬坡,Q1、Q2 分别实现产量4500 吨、5600 吨,公司成本端有望持续改善。
(3)公司2024Q2 实现毛利7.23 亿元,环比+4.1 亿元;实现投资收益1.23 亿元,环比-1.36 亿元;资产减值损失环比转回1.28 亿元。
展望2024,公司将迎来资源收获期,自供率有望持续提升,综合成本有望改善。Mt Marion精矿品位持续提升;C-O 盐湖持续爬坡,目前产能利用率已达70%;马里Goulamina 作为重要的锂辉石增量项目一期的浮选产线建设正在进行收尾工作,破碎产线已经完成并且启动,开始破碎矿石备用,预计将于今年内产出首批锂辉石产品,同时公司从持股60%进一步增持至100%,自有资源供给量有望大幅提升;Mariana 盐湖计划2024 年底进行试生产。公司自有资源产量有望进一步增长,自供率水平持续提升,且资源自供成本有望同比下降。随锂价寻底企稳,公司长期价值凸显。
风险提示
1、新能源需求不及预期,锂价大幅下跌;
2、公司项目投产不及预期。