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机构：海通证券
研究员：郭庆龙/高翩然
24Q2 实现营业收入5.68 亿元，同比增长29.20%；归母净利润0.18 亿元，同比下降31.36%；扣非归母净利润0.10 亿元，同比下降23.57%。
24H1，公司毛利率为19.03%，同比增长1.10pct。期间费用率为16.87%，同比增长3.57pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别是5.28%/6.40%/2.96%/2.23%，同比变动-0.05pct/+1.26 pct/-0.70pct/+3.07pct。
分产品看，24H1，生物全降解制品营收为1.52 亿元，同比增加32.63%；毛利率为19.44%，同比增加3.77pct。塑料制品营收为7.92 亿元，同比增加37.24%；毛利率为20.96%，同比增加2.30pct。公司生物降解材料改性及制品制造技术先进，为全国生物基全降解日用塑料制品的单项冠军产品的生产企业，以及相关国家标准的第一起草单位与主要参与者。
公司积极扩充产能，持续推进杉腾亿宏、广西绿联、东莞怡联以及泰国家享等子公司的新增产能的建设，加快公司在降解环保产品及家居日用品的产能扩充，进一步拓展业务板块。公司品牌在国际塑料餐饮具及家居用品行业具有较高的知名度，得到了客户以及消费者的广泛认可并以此为基础形成了较强的客户与品牌优势。客户粘性较高，知名客户在选择供应商时普遍具有严格的考核标准，不会轻易更换已通过完善、严格筛选后的优质供应商，有助于公司业务的稳定发展。
盈利预测与评级：我们将公司24-25 年净利润由1.8/2.1 亿元下调至1.4/1.7亿元，当前对应PE 为19/16 倍。参考可比公司，给予24 年22-24 倍PE，对应合理价值区间为16.6-18.1 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：出口需求回落，产能扩充不及预期，可降解塑料政策风险，原材料价格大幅波动风险，商誉减值风险。