机构:国联证券
研究员:杜昊旻/姜好幸
8 月30 日公司发布2024 年半年报,实现营业收入58.15 亿元,同比减少7.2%;实现归母净利润2936 万元,同比实现扭亏为盈。
相寓业务稳健增长,经纪业务有待提升
2024H1,公司经纪业务实现营收17.9 亿元,同比减少23.9%,毛利率为22.7%,同比提升0.16pct,实现GTV 约1003 亿元,同比减少21.3%;资产管理业务(相寓)实现营收32.7 亿元,同比增长15.7%,调整后毛利率为11.8%,同比提升0.74pct,实现GTV 约86 亿元,同比增长10.0%;新房业务实现收入3.8 亿元,同比减少40.7%,商业租赁及服务实现收入1.7 亿元,同比下降9.5%。
提质增效改善盈利,实现扭亏为盈
2024H1 公司业绩改善主要原因包括:1)严控费用开支,2024H1 销售+管理费率为14.27%,同比降低0.68pct;2)公司出售了云南昆明的新纪元大酒店,该笔交易预计带来非经常性损益约8000 万元;3)2024H1 员工持股计划支付费用为885 万元,同比减少约1328 万元;4)公司持续精简运营效率较低的门店,期内减少了117 家门店,其中直营门店68 家,加盟店49 家。
核心城市二手房市场回暖,有望带动业绩改善根据中指院数据,2024 年2-3 月,15 个重点城市二手房成交量同比降幅较大,主要是2023 年同期基数较高。随着政策加码,市场活跃度逐步提升,6 月、7 月成交套数同比分别增长23.5%、42.5%。公司深耕北京、上海、杭州等重点城市,2024年1-7 月二手房成交套数同比分别-3%、5%、+15%,但价格仍然承压。我们认为二手房市场规模有望维持高位,重点城市有望率先修复,带动公司经纪业务增长。
盈利预测、估值与评级
房地产市场仍处于调整阶段, 我们预计2024-2026 年营收分别为128.31/132.74/139.63 亿,同比分别+6.1%/+3.5%/+5.2%;归母净利润分别为0.86/1.92/3.59 亿, 同比分别+110.1%/+124.7%/+87.0% ; EPS 分别为0.04/0.08/0.15 元/股,3 年CAGR 为34.3%。考虑到公司在国内的龙头地位,以及政策扶持下二手房市场或将修复,维持“买入”评级。
风险提示:政策落地不及预期;二手房活跃度不及预期;市场拓展不及预期。