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机构：国泰君安
研究员：吴晓飞/管正月
公司2024 年中报业绩继续强劲表现，Q2 盈利能力同环比提升，效率提升下经营质量不断强化，海外工厂和海外订单顺利推进，打开成长新空间。
投资要点：
维持增持评级 ，维持目标价 33.04 元。维持 2024-2026 年 EPS 预测1.24/1.61/1.94 元，考虑公司行业龙头地位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均，给予2024 年27 倍PE 估值，维持目标价33.04元，维持增持评级。
中报接近预告上限，表现强劲。公司发布2024 年中报，1-6 月实现收入43.2 亿元，同比增长17.3%；归母净利4.7 亿元（此前预告4.5-4.7 亿元），同比增长28.3%，中报业绩接近预告上限。上半年乘用车、商用车、智能执行机构分别实现收入23.6 亿元、4.6 亿元、2.8亿元，同比变动28.5%、3.8%、82.2%，新能源汽车和智能执行机构表现亮眼。2Q24 实现收入22.5 亿元，同比增长18.6%，环比增长8.4%，归母净利2.5 亿元，同比增长27.4%，环比增长13.7%。
盈利能力亮眼，同环比继续提升。公司2Q24 毛利率22.8%，同比增加1.3pct，环比增加0.2pct，净利率11.6%，同比增加0.6pct，环比增加0.5pct。2024H1 乘用车、商用车毛利率23.4%、26.3%，同比增加3.1pct、1.4pct，主要是提质增效和产品结构升级，持续挖掘成本空间，盈利能力有望不断提升。2Q24 销售、管理、研发、财务费用率0.96%、3.36%、4.68%、0.31%，同比-0.03pct、-0.26pct、-0.2pct、+0.95pct，费用率稳中略增，主要是汇兑扰动财务费用。
同心多元化提升单车价值量，技术升级强化公司市场地位。公司围绕齿轮能力全面布局各类精密齿轮，提升单车价值量。公司通过环驱科技，扩展了智能汽车执行机构的产品线，实现了从动力传输到整车智能化执行部件的全面覆盖。电驱动技术升级变革，同轴减速箱齿轮需求快速增长，公司发挥研发和技术优势，进一步巩固市场地位，实现量价质齐升。
风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。