水晶光电(002273)：多产品线开花 24H1业绩亮眼-格隆汇

机构：光大证券
研究员：刘凯

　　事件：
　　公司发布2024 年上半年财务报告：公司2024H1 实现营收26.55 亿元，同比增长43.21%；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长140.48%，毛利率为27.60%（同比+2.05pct），净利率为16.56%（同比+6.50pct）。
　　公司2024Q2 实现营业收入13.10 亿元（同比+34.05%，环比-2.65%），归母净利润2.48 亿元（同比+193.09%，环比+38.92%），毛利率为31.30%（同比+4.68pct，环比+7.30pct），净利率为19.39%（同比+10.07pct，环比+5.60pct）。
　　点评：
　　产品结构优化，盈利能力显著提升：公司持续优化产品、市场和客户结构，各业务板块市场份额不断提升，驱动公司业绩不断增长。分板块来看，24H1，公司光学元器件板块实现营收12.45 亿元（同比+54.46%），毛利率27.74%（同比+0.24pct）；半导体光学实现营收0.64 亿元（同比+4.09%），毛利率53.10%（同比+16.24pcts）；薄膜光学面板实现营收9.45 亿元（同比+38.47%），毛利率26.23%（同比+4.18pcts）；汽车电子（AR+）实现营收1.35 亿元（同比+2%），毛利率8.45%（同比-9.14pcts）；反光材料实现营收1.84 亿元（同比+35.47%），毛利率31.41%（同比-0.41pct）。
　　多产品线突破，成长动力充足：（1）光学元器件业务：推进与北美大客户业务合作，扩大韩国市场，提升国内市场份额。越南工厂已构建产品线批量生产的能力；23 年6 月量产的微型棱镜模块产品，在24H1 完成迭代升级并进入大规模量产。四重反射棱镜、安卓系的长焦高端化需求产品在不断迭代。（2）薄膜光学面板业务：丰富产品线品类，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。
　　手机类业务持续挖潜高端机型份额，加强与北美大客户粘性。同时，公司加快构建海外交付能力。（3）半导体光学业务：推进窄带滤光片、宽带增透膜产品、纳米光学产品、芯片镀膜等多项新品的技术研发，纳米光学产品PBS 实现0 到1 的突破。
　　（4）汽车电子（AR+）业务：新进入上汽大众、理想等主机厂，获得国内外十余个定点项目；4.1 寸、5.1 寸大尺寸、高清晰度TFT 光机方案HUD 陆续量产，LCOSAR-HUD 技术快速推进及量产准备。（5）反光材料业务：夜视丽海外车牌膜业务实现大幅增长。
　　布局元宇宙光学，卡位AR+：公司已具备为AR/VR/MR 设备提供从光学材料（晶圆、方片）到各类光学元器件，再到近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力。公司聚焦反射光波导技术，加快解决产业在大规模、高性价比、低成本等量产方面的难点，推动AR 产业的商业化进程，后续随着产业链成熟，公司有望长期受益，开辟新的利润增长点。
　　投资建议：考虑到公司各项业务持续拓展和优化，我们上调公司24/25 年归母净利润预测为8.75/10.23 亿元（调整比例为+11.47%/+12.54%），新增26 年归母净利润预测为11.21 亿元，对应目前PE 估值为26X/22X/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。