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机构：华鑫证券
研究员：毛正
水晶光电发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入26.55 亿元，同比增长43.21%；实现归属于上市公司股东的净利润4.27 亿元，同比增加140.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.91 亿元，同比增加253.43%。
投资要点
营业收入稳步增加，盈利能力显著增长
2024 年上半年，消费电子行业迎来了全面的市场复苏，AI 技术的融入为行业创新开辟了发展机遇，公司实现营收的稳定增长。其中Q2 实现营收13.10 亿元，同比增长34.05%，归母净利润2.48 亿元，同比增长193.09%，利润高增主要来自于毛利率的提升和费用率下降，增长动能主要来自薄膜光学面板和光学元器件两个板块。2024 年上半年各项期间费用下降，费用率同比下降了8.4%，研发费用的下降是由于2023年公司微棱镜的研发投入较大，管理费用的下降系公司管理效能提高所致。
深耕光学领域二十余年，光学元器件国内领先
2024 年上半年，光学元器件/薄膜光学面板分别实现营收12.45/9.45 亿元，同比增长54.46%/38.47%，占总营收的46.91%/35.61%。1）光学元器件：公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型的机遇，其中2023 年新产品微棱镜在2024 年上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产，带来营收的显著增长；2）薄膜光学面板：全球科技产业的革新以及5G 通信的深度渗透，公司薄膜光学业务迎来发展，同时公司不断强化技术开发实力、加强与北美大客户粘性，提升在国际市场的竞争力。
AR/VR/MR 设备迈向消费级，智能手机明显复苏
AR/VR/MR 设备逐步迈向消费级市场，确保光学硬件的可量产性、轻便性同时兼顾优良的显示效果，是产业落地必须解决的三大难题。同时，智能手机市场也呈现出明显的复苏态势。公司作为在光学领域深耕二十余年的光学硬件供应商，已具备为 AR/VR/MR 设备提供从光学材料（晶圆、方片）到各类光学元器件，再到近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力，在光学设计、精密加工及大批量制造方面助力各大智能手机终端厂商实现光学设想的落地和量产制造。消费电子AR/VR/MR 设备和智能手机的浪潮将带动公司持续受益。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为65.05、78.17、92.36 亿元，EPS 分别为0.61、0.75、0.89 元，当前股价对应PE 分别为28.5、23.3、19.6 倍。随着传统业务的稳定增长以及AR/VR/MR 产业化加速落地，后续营收和利润有望持续提升，维持“增持”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。