机构:德邦证券
研究员:翟堃/康宇豪
2024 年上半年公司矿产金、冶炼金等产品产销量有所下降,矿山铜产销量小幅上升。公司2024 年上半年,公司生产矿产金8.92 吨、冶炼金19.04 吨,与上年同期比较分别变动了-2.58%、-7.14%;生产矿山铜4.17 万吨、电解铜18.03 万吨,与上年同期比较分别变动了0.81%、-15.21%。公司矿产金销量8.37 吨、冶炼金销量18.19 吨,与上年同期比较分别变动了-3.19%、-9.70%;矿山铜销量4.33万吨、电解铜销量16.61 万吨,与上年同期比较分别变动了2.39%、-17.14%。
公司主力产品黄金、铜价格有所上涨。(1)黄金:2024 年国内金价(黄金延期)在3 月份历史性突破500 元/克价格关口,此后持续攀升,至4 月中旬达582 元/克,单月涨幅超过16%,接近去年全年涨幅。6 月底,伦敦现货黄金定盘价为2330.90 美元/盎司,较年初上涨12.34%,上半年均价2202.91 美元/盎司,较上年同期上涨14.05%。上海黄金交易所Au9999 黄金6 月末收盘价549.88 元/克,较年初开盘价上涨14.37%,上半年加权平均价格为514.12 元/克,较上年同期上涨18.98%。(2)铜:年初沪铜主力在67500-70000 元/吨区间内震荡。3 月中旬,受美国经济软着陆、美联储降息、铜矿资源偏紧等因素影响,铜价不断上涨,于4月底突破82180 元/吨,随后继续上涨,5 月20 日达88940 元/吨,创历史新高。
6 月份,铜价冲高回落,收于78370 元/吨。
盈利预测与估值。预计公司2024-2026 年营业收入分别为701.45/ 711.93/738.06亿元,归母净利润分别为40.65/45.33/53.71 亿元,对应PE16.06/14.40/12.16倍。公司估值仍有上行空间,维持 “买入”评级。
风险提示:公司矿产金产量增长不及预期;公司克金成本增长超预期;黄金价格下跌超预期