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机构：申万宏源研究
研究员：傅浩玮/王珂/王璐
公司发布2024 年半年报业绩，第二季度单季公司实现营收17.15 亿元，同比-17.82%，归母净利2.09 亿元，同比-20.94%；2023 年上半年公司实现营收33.50 亿元，归母净利3.31 亿元，分别同比-8.29%和-11.51%，业绩低于预期，主要原因系商用板块和工业制冷板块受下游需求疲软影响。
投资要点：
二季度业绩低于预期，主要受到下游需求疲软影响，公司通过提质降本增效计划来夯实基本功。2024 年第二季度单季公司实现营收17.15 亿元，同比-17.82%，归母净利2.09 亿元，同比-20.94%；2023 年上半年公司实现营收33.50 亿元，归母净利3.31 亿元，分别同比-8.29%和-11.51%，业绩低于预期，主要原因系商用板块和工业制冷板块受下游需求疲软影响。报告期内，虽然由外部环境变化带来的不利影响增多，从而导致国内有效需求不足，公司经营面临一定的压力和挑战，但公司贯彻 “担当 融合 突破”战略主题、“两增一降三提高”经营方针，以“刷新系统 重启增长”为经营方略，保持战略定力， 坚持长期主义，持续深耕，稳住存量，扩大增量，培育变量，紧抓海外结构性增长机遇，坚持技术引领市场，加快构建新的增长赛道，同时，注重经营指标背后的能力提升，在不断突破中提升新能力、构筑新优势。
“制造业+数智化技术”双轮驱动制造业升级，向低碳能源产业转型。报告期内，公司围绕低碳能源利用、工业热管理、氢能装备等领域，加快低碳能源产业转型突破。充分利用能源与动力工程技术系统集成优势，加快低碳能源系统关键技术及装备的研制及产业化。
公司通过融合工艺+自动化+数字化，形成核心的智能控制技术优势，在智能制造、智慧物流、能效驱动专业细分领域，打造一流的数智服务系统。
长期来看，各业务板块维持景气，助力内循环与双碳战略。在冷链装备业务方面，报告期内，国务院办公厅印发了《“十四五”冷链物流发展规划》，提出加强国家骨干冷链物流基地、产销冷链集配中心等大型冷链物流设施建设，推动冷链景气度提升，公司传统冷链业务景气度有保障。在氢能装备业务方面，2021 年8 月23 日，氢能示范群第一批落地，北上广三个城市群将推动氢能产业链快速发展，公司凭借自身优势补齐国内氢能技术短板，在报告期内，公司与黄渤海新区签订了“低碳能源装备技术研发及产业化项目”，在低碳装备关键技术领域持续发力，并且，公司研制开发系列隔膜压缩机替代进口，在氢能装备领域持续突破。在碳捕捉业务方面，公司已掌握工业和有关能源产业所产生的二氧化碳分离净化再利用的相关碳捕捉技术，服务多个客户的碳捕集、增压提纯以及液化等项目。公司多项业务处于战略机遇期，精进实干助力国家内循环及双碳战略实施。
盈利预测及投资评级：公司业务持续稳健发展，但受到下游需求疲软的影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为6.59、7.37、8.89 亿元（下调前为8.80/11.08/ 13.40 亿），目前股价对应24-26 年PE 为9、8、7 倍，下调至“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑，国内订单不及预期，双碳目标推进缓慢。