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机构：国泰君安
研究员：刘欣琦/吴浩东/王思玥
投资业务大幅改善推动Q2 业绩超预期，单季利润环比+69%。中长期看，公司持续推进三年战略落地，不断提升业务专业化能力，有望实现超预期发展。
投资要点：
维持“增持” 评级，维持目标价14.40元，对应2024 年1.75xPB。
公司2024H1 营收/归母净利润170.86/43.88 亿元，同比-1.88%/-11.16%，其中Q2 单季归母净利润27.56 亿元，同比+2.45%/环比+68.98%，表现超出预期；加权平均ROE 同比-1.43pct 至3.65%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，不断提升业务专业化能力，有望实现超预期发展。略上调盈利预测为24-26 年EPS 0.76/0.82/0.89 元（前值0.74/0.81/0.87 元）。维持目标价14.40元，对应2024 年1.48xPB，维持“增持”评级。
投资业务大幅改善推动Q2 业绩超预期，主因债市行情下的投资收益率改善。公司24H1 投资业务净收入同比+5.5%至49.15 亿元，其中Q2 单季32.89 亿元，同比+47%/环比+102%，是二季度利润表现超预期的主要原因；投资业务改善主因是债市行情下，单季投资收益率录得3.15%，同比+0.75pct/环比+1.49pct；投资规模环比有所收缩，期末金融资产规模较2024Q1 -3.50%至4098 亿元。
行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，不断提升业务专业化能力，有望实现超预期发展。新“国九条”聚焦行业回归本源、做优做强，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，有望加速行业供给侧改革进程。公司新战略规划加速健全“五位一体”的业务模式，围绕功能性，不断提升业务专业化能力。机构业务迭代推出“银河天弓2.0”平台，进一步深化拓展机构服务体系；投行业务推动专业化改革，成效渐显；国际业务正式推出“银河海外”品牌，上半年经纪业务市场排名较2023 年度持稳上升，在马来西亚、新加坡、泰国的市场排名分别由第2 升至第1、第3 升至第2、第9 升至第8，致力于成为立足亚洲的国际现代投资银行。
催化剂：行业供给侧改革加速推进
风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期