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机构：中银证券
研究员：武佳雄
支撑评级的要点
2024H1 归母净利润同比下降69.01%：公司发布2024 年半年报，上半年实现营收35.41 亿元，同比下降57.85%；实现盈利2.87 亿元，同比下降69.01%；扣非盈利2.17 亿元，同比下降79.66%。根据公司业绩计算，2024Q2 实现盈利1.76 亿元，同比下降64.34%，环比增长59.87%；扣非盈利1.12 亿元，同比下降82.44%，环比增长7.77%。
盈利阶段性承压，磷酸（锰）铁锂上量明显：受原材料价格大幅下降等因素影响，公司营收和产品盈利能力阶段性承压。分产品来看，多元材料实现营收26.90 亿元，同比减少64.91%，毛利率17.88%，同比下降0.2个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电正极实现营收4.58 亿元，同比增长774.30%，毛利率-2.91%，同比下滑4.30 个百分点。公司在多元材料方面，与欧美大客户建立长期稳定的合作，上半年实现产量约2.09 万吨；磷酸（锰）铁锂方面，与亿纬锂能、宜春清陶等动力及储能客户加强合作，上半年产量约1.33 万吨，销量同比数倍增长。
固态电池材料开启商业化应用：公司提前布局下一代固态电池关键材料，正极材料方面，公司研发的高电化学活性、超高镍固态专用大尺寸单晶正极材料，获得固态电池龙头企业高度认可，在业内率先实现批量装车应用；固态电解质方面，公司成功开发出高离子电导率、高稳定性的纳米级固态电解质。
公司在固态锂电正极材料商业化应用方面走在行业前列，报告期内累计出货数百吨，已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户，成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。
估值
结合公司公告与行业竞争情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.37/1.62/2.05 元（原预测2024-2026 年摊薄每股收益为2.50/2.77/2.97元），对应市盈率21.4/18.0/14.3 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预。