机构:民生证券
研究员:邱祖学/南雪源
铜:量利齐升,贡献主要业绩增量。1)量:24H1 刚果腾远三期项目投产,铜产能增至6 万吨,带动产销同比提升;2)价:24H1 LME 铜均价9211 美元/吨,同比+5.6%,24Q2 LME 铜均价9883 美元/吨,同比+16.5%,环比+15.7%,Q2 铜价上涨明显,带动公司电积铜售价提升;3)利:24H1 铜实现营收17.6 亿元,同比+38.7%,实现毛利6.6 亿元,同比+75.9%,毛利率增至37.6%,同比+8.0pct。从子公司角度看,24H1 负责铜产品生产和销售的刚果腾远、维克托业绩明显改善,净利润分别为1.3、1.7 亿元,同比扭亏为盈。分季度来看,由于Q2铜价上涨明显,上半年铜板块业绩增量主要来自Q2 的贡献。
钴:钴价持续磨底,板块表现略有改善。1)价:24H1 国内金属钴均价20.2万元/吨,同比-25.5%,24Q2 国内金属钴均价19.8 万元/吨,同比-21.8%,环比-3.7%;2)利:24H1 钴产品实现营收11.6 亿元,同比+7.5%,实现毛利0.6亿元,同比+84.5%,毛利率增至5.0%,同比+2.1pct,钴价持续磨底,钴板块业绩略有改善。
发布2024 年员工持股计划草案,充分调动管理层及员工积极性。公司发布2024 年员工持股计划草案,计划用回购的股票对高管、核心技术骨干及员工进行激励,考核指标包括公司层面和个人层面,首次授予部分考核期为2024-2025年,公司层面考核目标为2024 年营收不低于63.74 亿元、2024-2025 年累计营收不低于135.80 亿元。
核心看点:铜业务盈利水平亮眼,布局二次资源打造产业闭环。1)刚果(金):
已具备6 万吨铜、1 万吨钴中间品产能,铜价上涨,利好铜板块盈利水平;2)腾远本部:已形成2.0 万金属吨钴、1.0 万金属吨镍、1.5 万吨电池废料回收、0.5万吨碳酸锂产能,远期规划4.6 万金属吨钴、6.0 万金属吨镍、2.5 万金属吨锰、2.0 万吨碳酸锂产能;3)赣州腾驰:2 万吨三元前驱体及0.5 万吨四氧化三钴产能试生产,远期规划12 万吨前驱体及2 万吨四氧化三钴产能。
投资建议:铜产能持续扩张,铜价上涨,利好铜板块业绩贡献,钴价已跌至历史低位,对钴产品业绩拖累已见底,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.7/11.7/14.6 亿元,对应2024 年8 月28 日收盘价的PE 分别为11/9/7倍,我们上调公司评级为“推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期,海外经营风险。