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机构：开源证券
研究员：齐东/胡耀文
绿城服务发布2024 年中期业绩。公司营收利润实现增长，盈利能力同比提升，物业服务板块在管面积保持增长，储备面积充足，园区服务、咨询服务和科技服务业务协同发展、稳中有进。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为7.41、8.95、10.18 亿元，对应EPS 为0.23、0.28、0.32 元，当前股价对应PE 为12.1、10.0、8.8 倍，维持“买入”评级。
营收利润实现增长，毛利率和净利率同比提升公司2024 上半年实现营收90.68 亿元，同比增长10.6%；实现核心经营利润8.93亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润5.05 亿元，同比增长21.5%；毛利率和净利率分别均同比提升0.5pct 至19.2%和5.8%，盈利能力提升主要由于公司经营规模扩大及经营管理提效，其中管理费用率同比下降0.6pct；在手现金30.3 亿元，较2023 年末下降33.2%，主要定期存款提升至12.8 亿元。
物业服务稳健压舱，管理面积持续扩张
得益于在管面积稳定增长，公司上半年实现物业服务收入60.19 亿元，占主营收入的66.4%，同比增长14.6%，毛利率同比+1.1pct 至14.9%。截至上半年末公司在管面积达4.82 亿平，同比增长16.2%；储备面积3.58 亿平，同比下降5.7%，主要由于公司退出了部分非核心城市存在交付风险的项目。分区域来看，公司在杭州在管面积和收入占比分别为17.2%和33.2%，收入贡献较大。
园区服务、咨询服务、科技服务协同发展
公司上半年实现园区服务收入17.58 亿元，同比+6.1%，毛利率同比-0.4pct 至23.9%，其中居家生活服务收入增长21.1%；实现咨询服务收入11.33 亿元，同比+5.3%，毛利率同比+2.0pct 至32.1%，其中在建物业和管理咨询服务收入同比分别+5.2%和5.9%；实现科技服务收入1.59 亿元，同比-25.5%，毛利率同比+2.1pct至38.7%，收入下降主要由于委托方出现延期执行合约的情况，公司也主动优化产品结构。公司有望依托四大板块的协同发展，实现收入和盈利的双重提升。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。