机构:东方财富证券
研究员:周旭辉/程文祥
上半年自有矿锂盐销量同比高增长,铯铷毛利率大幅提升。2024H1公司锂盐业务实现收入15.9 亿元,同比下降41.0%;自有矿锂盐实现销量16798.7 吨,自有矿的量同比大幅增长127.3%;锂盐业务实现毛利率35.6%,同比回落个百分点30.2 个百分点;实现毛利5.66 亿元,同比下降68.1%。上半年铯铷业务实现收入4.7 亿元,同比下降11.8%;实现毛利率72.4%,同比上行6.1 个百分点;实现毛利3.4 亿元,同比下降3.4%。受益于成本的下降,在碳酸锂价格弱势背景下,公司锂盐利润端仍然保持了较强的韧性。
Bikita 矿山降本措施持续推进,Kitumba 铜矿收购和开发将开启公司新增长点。公司Bikita 锂辉石和透锂长石采选工程目前均已实现稳定生产。公司通过输变电线路的建设完成了Bikita 矿山市政电的接入,减少对化石类能源的依赖,有效降低生产成本。Bikita 矿山配套的光伏发电项目也于上半年完成了建设,所发电量达到矿山每日用电量 20%以上,也大大降低了 Bikita 矿山的用电成本。铜资源方面,公司上半年以基准对价5850 万美元收购了Kitumba 铜矿65%的权益。根据勘探结果,Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790 万吨,铜金属量61.4 万吨,铜平均品位2.20%。公司后续将根据对 Kitumba 铜矿项目可行性研究结果,启动对 Kitumba 铜矿的开发工作, Kitumba 铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。
【投资建议】
根据公司最新2024 年上半年财务数据,并考虑到近期锂盐市场价格的大幅回落,我们下调对公司2024-2026 年的收入和利润预测。预计2024-2026 年公司营业收入分别为47.5 亿元、58.2 亿元和73.0 亿元;归母净利润分别为8.1亿元、11.6 亿元和19.1 亿元,对应EPS 分别为1.11 元、1.59 元和2.61 元,对应PE 分别为24.4 倍、17.1 倍和10.4 倍。鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力,在碳酸锂价格弱势背景下仍然保持盈利韧性,我们维持“增持”评级。
【风险提示】
锂盐产销量不及预期;
锂盐价格不及预期;
新项目建设或者投产不及预期。