雅克科技(002409)：半导体电子材料等产品助力2024年上半年净利润实现快速增长-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威/张翠翠

　　2024 年上半年公司预计归母净利润实现快速增长。2024 年上半年公司预计实现归母净利润5.1-5.8 亿元，同比增长50%-70%，扣非后归母净利润5.2-5.9亿元，同比增长48.48%-68.03%。主要因为：1）液化天然气作为清洁能源的市场需求增长，带动LNG 大型运输船舶、燃料舱和工程安装等订单增长，LNG 深冷保温复合板材销售大幅增长。2）随着集成电路行业在2024 年恢复性增长，以及人工智能、大数据和云计算等快速发展，国内集成电路生产线增加和产能增长，存储和逻辑芯片、AI 用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快，半导体电子材料销售明显增长。3）显示面板行业在2024 年恢复性增长，以及OLED 显示电子产品的普及率提高，同时2024 奥运年带动显示类电子产品消费更新，显示面板用材料及配套产品销售明显增长。
　　公司前驱体产品市占率较高，受益于下游客户产能开拓情况，同时光刻胶产品逐步实现国产替代。2024 年国内下游市场增量较大，公司凭借相关产品的专利以及技术储备相较其他厂家更有优势，国内下游客户倾向于使用公司产品。此外公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试，根据反馈能够满足客户的产品要求，其他产品也正在测试过程中。光刻胶产品方面，公司RGB 客户的增量主要来自于京东方、华星光电等头部面板制造商，公司实现了在宜兴本土化生产，陆续实现国产替代。
　　受益于下游造船行业的快速发展和国内液化天然气储运装备制造企业对保温材料不断增长的需求，公司LNG 保温绝热板材业务实现快速发展。作为国内首家通过法国GTT 公司和船级社认证的LNG 保温绝热板材制造商，公司通过自主研发拥有多项核心知识产权，拥有独特的生产技术和高度智能化的生产线。2023 年公司及下属控股子公司江苏雅克液化天然气工程公司与大连船舶重工集团有限公司、招商局重工（江苏）有限公司、扬子江船业等国内大型船舶制造厂签署了关于大型LNG 运输船及集装箱船燃料舱液货围护系统施工合同，在手订单充足，长期盈利能力稳步提升。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润9.63 亿元、13.10 亿元和17.20 亿元，对应EPS 分别为2.02 元、2.75 元和3.61 元。参考同行业可比公司估值，合理估值为2024 年PE 35-40 倍，对应合理价值区间为70.70-80.80 元，维持优于大市评级。
　　风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。