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机构：民生证券
研究员：方竞/李萌
半导体材料平台持续发力，Q2 利润同比大幅增长。单二季度看，预计实现归母净利润2.66 亿元-3.34 亿元，以中值计算，环比增长21.9%，同比增长78.6%。业绩增长主要原因如下：1、LGN 市场需求增长带动LGN 大型运输订单增长，LGN 深冷保温复合板材销售大幅增长。2、集成电路行业恢复性增长，国内集成电路生产线增加和产能增长，存储和逻辑芯片、AI 用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快，半导体电子材料销售明显增长。3、显示面板行业景气度恢复以及OLED 显示电子产品普及率提高，同时2024 奥运年带动显示类电子产品消费更新，显示面板用材料及配套产品销售明显增长。
前驱体业务进展积极，核心客户积极扩产带来广阔增量空间。公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试，反馈结果优秀，目前其他产品也正在测试过程中。
当前公司前驱体产品主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK 海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商。下游存储HBM 市场景气，各大龙头厂商需求旺盛，给公司带来新的销量增长：长鑫存储作为国内DRAM 领军企业，致力相关技术研发与突破，未来HBM 扩产将会为公司带来巨大下游需求；SK 海力士宣布在清州建造新一代生产基地，计划于2025 年11 月竣工并开始量产，总投资额超145 亿美元；美光西安厂房建设正式动工，总投资达43 亿人民币，预计2025 年下半年投产，满足 DRAM 生产需求。
LNG 业务订单充足，面板光刻胶销量稳步提升。LNG 方面，公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品 GTT 认证工作推进顺利。公司板材第二工厂建设完成，正式投入生产。上半年LNG 大型运输订单需求不断扩增，公司LNG 深冷保温复合板材销售订单相应增长。光刻胶方面，下游显示面板行业需求恢复带动显示面板类光刻胶销量提升。公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利，相关产品在客户端进行测试，反响较好。公司自行研发的OLED 用低温RGB 光刻胶、先进封装用光刻胶也取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段，验证进程顺利。
投资建议：我们看好公司的前驱体业务将受到下游需求拉动并持续增长，LNG 板材产能逐渐释放增厚业绩。预计 24/25/26 年公司实现归母净利润11.02/14.06/17.01 亿元，对应当前的股价 PE 分别为 29/23/19 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；产品认证不及预期；行业竞争加剧。