盈利前景备受大行青睐，奇富科技(QFIN.US)迎来双重红利期

日前，央行发布12月金融统计数据报告。报告数据显示，截至2023年末，人民币贷款余额为237.6万亿元，同比增长10.6%。其中，短期贷款余额为60.55万亿元，增速达到了11.36%。整体来说，当前我国信贷总量处于平稳较快增长阶段。

央行副行长宣昌能表示，伴随着去年下半年各项政策持续显效，预计今年一季度仍然会保持较快的信贷增长。

由此看来，在当前促消费政策持续发力激发消费潜能的趋势下，叠加监管趋于常态化，中国金融科技行业龙头公司将显著受益。

这也启发了我们，应该在此背景下寻找金融科技行业的新机遇。

至于该如何理解和选择？一份“含金量”较高的研报走进了笔者的视野，即星展银行于1月18日发布的研报——《Headwinds removed, accelerated earnings growth ahead》，不妨参考一下。

多维度展现成长韧性、弹性，价值备受大行青睐

在该份研报中，星展银行明确指出，受益于行业监管改革的结束，在未来监管趋于常态化的背景下，行业龙头迈入盈利增长加速、提质升级的新阶段。

这也不难理解，本质上这是诸多行业都会面临的一个新旧发展阶段交替时期必然经历的共性节点。随着中小机构退出历史舞台、落后产能出清，必然带来一波市场份额集中度提升的红利期，这是产业升级迭代的必然规律，奇富科技作为长久以来的行业龙头由此受益，自是情理之中。

此外，立足于当下，政策趋宽、宏观经济回暖为金融科技行业增长奠定了坚实基础。据野村证券研报资料显示，预计到2025年，普惠小微企业贷款将达到410亿元，2022-2025年的复合年增长率达到了14.6%。

值得注意的是，在过去几年奇富科技的在贷余额总额的增长趋势始终与全国短期消费贷款整体增长趋势相似，并始终高于后者。展望未来，随着国内整体消费贷款的增长前景稳定，奇富科技的贷款规模预计将随之进一步扩大。

图片来源：星展银行

在笔者看来，奇富科技之所以能够享受行业增长周期叠加市场份额向头部集中的双重红利，根本上还是其自身过硬的核心竞争力。

首先，业务结构不断优化。结合了业内重资本（更高担保风险+高利润比例分成）和轻资本（风险分摊给第三方+低利润比例分成）两大流派的打法，奇富科技的助贷业务很早就选择了“轻重并举”的模式。

选择这种业务模式的逻辑在于，近几年在宏观去杠杆背景之下，随着经济下行压力加大及监管收紧，金融科技行业发展风险日趋收敛。轻资本的业务模式能够有利于不断降低未来资本金对于业务增长的约束以及相伴生的风险，并增强业务增长的韧性，从而有望为公司业绩的健康增长提供必要的内在条件。

因此，奇富科技早在业内还以重资本为主要业务模式的时候，便对自身助贷业务的结构持续进行优化。有了多元灵活可变的业务模式的支持，才使得公司在过去行业整体承压的背景下，能够兼顾风险和利润。无论是按照23年Q3当期净利润来看，还是按年累计净利润来看，奇富科技牢牢占据赴美上市的金融科技中概股“四巨头”中的首位。

其次，技术实力强大。星展银行研报指出，奇富科技拥有较强的技术和创新能力。

作为脱胎于360集团的金融科技公司，奇富科技的科技基因是与生俱来的，也是其在金融科技行业征战的拳头武器。

对于传统金融业而言，信贷审批的效率低下、信贷成本高昂等核心痛点始终未能得到有效解决。奇富科技凭借技术优势自研了一整套的从智能营销、智能风控到智能运营、智能贷后管理的技术方案，将其融入到自身日常业务拓展中，并具备向外进行科技输出的能力，这也是其能够实现“轻重并举”的关键所在。

某种程度上，这份科技能力是其信贷业务实现高质量增长的重要支撑。野村证券指出，奇富科技比同行拥有稳健的资产质量控制。截至2023年9月30日，奇富科技整个平台中金融机构发起贷款的90天逾期率为1.82%，在同业公司中，处于较低的水平。

图片来源：野村证券

良好的业务表现最终也反映在了财务数据上。2023年Q3，公司股东应占净利润达到11.42亿元，同比增长15.03%；ROE(净资产收益率)也在年内取得了持续修复。考虑到去年全年“强预期、弱现实”的宏观环境，这份成绩尤为难得，也凸显了奇富科技的优质底色。

从资本市场角度来看，对于带有金融属性的企业，市场往往希望其有着良好的分红习惯，而这恰恰也是奇富科技固有的优良传统。

自上市以来，奇富科技一直坚持分红。在去年二季度，奇富科技宣布派发2023年上半年0.5美元/ADS或0.25美元/A股普通股的现金股息，按照当时公司每股全面摊薄美国存托股净收益0.92美元进行计算，奇富科技的分红比率达到了54%，股息率为5.52%，这在整个行业之中都是少数的。

由此观之，奇富科技既有良好的成长预期又有稳定分红的价值属性，能够得到星展银行和野村的“买入”评级也就不足为奇。

星展银行按照2024年4.5倍PE计算，给予奇富科技港股73.8港元、美股19.1美元的目标价。按照当前奇富科技的股价，公司在港美资本市场均拥有超30%的涨幅空间。相应地，野村给予了奇富科技22.72美元的目标价，涨幅空间更是达到56.9%。

结语

总的来说，伴随着国内经济企稳以及监管趋于常态化，消费逐渐复苏带动互联网金融的渗透率不断提高，金融科技行业增长潜力再度显现，而位于该赛道的公司面临的情绪折价问题也有望得到缓解。

鉴于奇富科技在用户增长以及风险管理方面奠定的优势，有望成为金融科技行业复苏大背景下的关键赢家。对于这样的公司，市场不妨对其长期价值予以更多的关注。