是什么原因让正保远程教育（DL）在4个月里涨了50%？

股价一直处于下跌过程中的正保远程教育（DL），在2017年中开始了一波上升，是不是正保的业绩有所改善，或有新业务的出现？

一、正保远程教育介绍

正保远程教育于2000年成立，2008年在美国纽约证券交易所上市（股票代码：DL）。公司自成立以来，专注于职业教育和服务，以构建完善的“终身教育体系”和“完全教育体系”为发展战略。

正保远程教育以网络职业教育为核心，围绕线上线下相结合的发展策略，不断扩充完善产品线，为各行业领域的个人和企业提供教育产品和服务。公司目前已建立18个品牌网站，开设了200多个辅导类别，覆盖了会计、医药卫生、建设工程、法律、创业实训、中小学、自考、考研等13个不同行业。

二、经营模式

正保的网课基本上是由各行业里的专家预先录制好的，课程的学习可以通过在线观看或者下载到电脑或移动设备里。截至2017年9月30日，公司运营着25个学习网站，包括主营网站www.cdeledu.com以及其他24个分别专注于不同领域的网站。

正保的网上职业课程主要专注在3个领域：会计、医药卫生和建设工程。FY2017的网上课程分部收入如下图，其中会计课程占总收入的比例最高，达到41.6%，其次是医药卫生（20.2%），建设工程则占5.9%。

而营业收入则分为网上课程，书本材料和其他。其中网上课程收入占比从2015年的82.0%一路下降到2017年的72.9%。而其他收入的占比在快速增长，这主要是因为创业课程和学习模拟软件销售的收入增多，其中学习模拟软件是来自于正保在2016年5月收购的厦门的NetinNet公司。

三、经营数据

FY2017的营业收入为1.31亿美元，同比增长11.4%，增长主要贡献来自书本材料、创业课程和学习模拟软件的销售。

具体来看，网络课程在FY2017的收入为9550万美元，同比仅增长1.7%。增长的放缓主要是由于正保收入的大头——会计课程的收入大幅下降。其中会计证书考试和相关的会计继续培训课程的报名人数分别下降了70.2%和14.2%。随着而来的就是，会计证书考试和相关的会计继续培训课程的收入分别下降了71.3% 和24.6%。

这主要由于会计从业资格考试暂停所导致的该课程以及会计继续教育课程缴费学员人数的下降。

在2016年11月之前，在任何地方执行中国会计工作的人员都需要在中国的机构必须持有会计从业资格证书或会计证书并登记。但是从2016年11月下旬开始，在某些省份和地区的财政部门由于相关考试政策的变更，部分城市暂停了会计资格考试。

这也就是正保与会计相关的收入减少的原因，随之而来的就是正保前段时间股价的不断下挫。

但是书本材料和其他收入的增长拉了正保一把。其中书本材料收入在FY2017增长11.3%，到达900万美元；其他收入增长70.4%，到达2650万美元。

正保的毛利率从FY2016的58.9%下降到FY2017的56.2%。

但是由于远程教育毕竟不是生活的必需品，收入增长放缓时，广告费用反而要有更大的投入。在FY2017，正保销售费用率从FY2016的20.9%增加到26.7%。

综合这些，正保FY2017的利润肯定也不好看。具体数据是，FY2017的净利润为590万美元， 比去年同期的1,220万美元下降了52.0%。

可以看出正保FY2017的经营状况是比较差的，那么最近股价的反弹是为何呢？其实是会计考试的政策又出现了变化。

四、正保股价反弹的原因

正保股价因为会计政策的改变而下跌，又因为政策的尘埃落地而上涨。

在2017年11月，全国人大常委会在《中华人民共和国会计法》上发表了《全国人大常委会关于修改《中华人民共和国会计法》的决定。按照规定，从事会计工作不再需要持有会计证书。相应的，会计证书的考试也被取消。

但是，新的政策出来了，高中及以上学历的会计从业人员可以参加初级的APQE的考试来取代原有的会计证书。

政策的尘埃落定让正保的会计课程的现金收入出现大幅增长。根据公司给出的消息，2017第四季度的网络课程缴费现金收入实现同比增长22.2%，其中会计领域网络课程缴费现金收入在2017财年第四季度实现同比增长29.9%。而从2018财年第一季度开始的一个多月里，公司网络课程缴费现金收入更是同比增长超过了50%。

结语

会计领域的网络课程一直是正保的主要收入来源，而2016年会计从业资格考试的暂停导致了公司收入的下滑，市场对其的不看好。

但是在17年末，新会计考试政策的落地让许多潜在学生放弃观望的态度，开始报名参加正保的会计网络课程，使得公司的现金收入大幅增长，让投资人看到正保2018年业绩恢复增长的可能性。