达内科技（TEDU）：K12业务将是公司发展的新赛道

近几个月达内科技的股价波动很大，也说明了市场对其发展存在比较大的分歧。分歧主要在于公司在2017年11月21公布了2017Q3财报，其净利润下降20.8%，股价当天就直接下跌15.92%。后来股价慢慢收复失地，但最近又开始了一波下跌。

那么达内2017Q3为啥利润下降？现在这个阶段又应该如何看待达内科技的未来发展呢？

一、达内介绍

达内科技（TEDU.O）成立于2002 年，主营职业教育培训业务，2014 年在美国纳斯达克上市。截至2017年9月底，公司已在北京、上海等58个大中城市成立了179家学习中心，目前拥有员工10000人，培训总学生超过60万人次。

根据IDC的数据，达内教育集团是目前国内领先的职业教育机构，IT职业培训的市场份额超过8.3%，排名行业第一，是同行业内第二名的3倍。

当然了，职业培训的对象都是成人。达内从2005年开始就把教授课程的方式设置为线上和线下相结合，一名资深的老师在北京通过网上直播授课给线下教室里的学生们，同时教室中会配有1到2名的助教帮助学生解答问题。

这种模式下，一个老师可以同时教60-70个教室，师生比估计可以达到惊人的1：2000（不算助教）。相较之下，枫叶教育这种传统学校的师生比只有1：10。达内这样可大大减少老师成本的支出，公司毛利率最近3年一直保持71%左右。但学校的销售费用占比一直在30%左右，按照2016年10万名学生来计算，获客成本在4600元。

而最近导致公司亏损，则是因为达内新发展的K12业务。

二、K12业务的快速扩张导致亏损

在国家教育部十三五规划中，正式发布了相关政策来支持STEAM教育发展，STEAM教育这才算是迎来了小爆发。STEM教育概念，指的是科学（Science）、技术（Technology）、工程（Engineering）、数学（Mathematics），旨在让孩子在科学、技术、工程和数学领域综合发展，从而提高其全球竞争力。许多报名的家长认为学习编程能够锻炼小孩的思维能力，并不是“学编程以后就得搞IT“。

达内正是借着这股素质教育风，在2016年推出了面向K12学生的的儿童编程教育（童程童美）面向的是6到18岁的青少年，而这个课程的报名人数正在快速增加。童程童美Q3招生人数达3590人，同比增582.5%（前三季合计9000人，增长300%）；Q3新设7个门店，总数已达51个，覆盖21个城市，明年将继续新设100个门店。

看看公司的营收，可以发现近两季度是稳步增长的（Q3净收入 5.68 亿元， 同比增加 18.14%；Q2收入4.56亿元，同比增长24.8%）。这种增收不增利的情况则是由于K12业务的快速扩张而导致了公司2017Q3教学点利用率的下滑（学习中心整体利用率同比下降3.4pct至73.7%），从而毛利率同比下降2.7pct至72.2%。而且由于对K12业务加大宣传力度，所以销售费用同比增长26.8%，销售费用率同比提升1.5pct至36.4%。同时公司不断加大对新课程的研发投入研发费用同比增长53.5%,研发费用率同比提升1.0pct至5.0%。这一切的因素导致了达内2017Q3的利润下滑，净利率下滑7.95pct。

结语

K12这个新业务的发展，必定是会暂时使达内的盈利情况受到影响，但是长期来说，达内还是值得看好的。首先，K12业务的招生人数增长迅速，而新设的教学点需要1年左右的成熟期，预计在2019年实现盈亏平衡，2020年实现约15%的净利润率，营收贡献为8-10亿元。

成人业务方面，目前Java和UI培训课程占比均稳定在35%-40%，合计占比约75%；云计算、大数据等新兴培训课程年增速达到100%；而面向AI等新兴技术开设的Python系列课程也表现出巨大的发展潜力。

整体而言，公司的整体主业发展稳定，K12业务导致的净利下滑是扩张期的正常现象。