腾讯3亿入股酷开，创维数码（00751.HK）静待时机

一、腾讯入股

创维数码此前发布公告，以人民币3亿元投资酷开，取得酷开7.7142%股权。

腾讯关联公司与深圳市酷开网络科技有限公司、深圳创维-RGB电子有限公司、酷金(深圳)投资企业(有限合伙)、深圳棠棣投资企业(有限合伙)及爱奇艺签订协议。根据协议，上述投资完成后，创维RGB、酷金投资、腾讯关联公司、棠棣投资及爱奇艺分别持有酷开71.8906%、10.256%、7.7142%、5.5233%及4.6143%的股权。而根据腾讯的股权比例计算，酷开的整体估值将超过40亿元。

酷开为创维数码的间接非全资附属公司。主要业务包括计算机网络技术开发，家电产品、电子产品、计算机软件、计算机硬件及计算机辅助设备的研发及销售。其最主要的业务为酷开智能电视产品。

在此之前，酷开已经在2016年接受爱奇艺的入股，当时爱奇艺以1.5亿元投资占股5%。根据管理层披露的信息显示，酷开智能电视最新的激活数据超2300万，位于智能电视第二，其中活跃用户数906万。2016年财年酷开营收共计1.67亿，毛利1.2亿。

受此入股消息的影响，6月7日酷开母公司创维数码股价大涨10.26%，收盘价为每股4.62港元。

二、彩电行业一季度销量下滑

根据中怡康发布2017年第一季度彩电市场分析报告显示，2016年全国彩电零售总额为5203万台，相比2015年增长7.37%，突破5000万台达到自2013年以来的高峰。

 资料来源：中怡康

中怡康发布数据显示，2017年一季度，彩电总销量为1138万台，降幅高达13.5%。而中国电子视像行业协会与奥维云网(AVC)联合发布的2017年一季度中国彩电市场总结报告显示，今年一季度，国内彩电市场难言乐观，零售量1179万台，同比下降5.2%。从创维数码本身的销量上看，其16/17财年最后三个月，即今年一月到三月的彩电销量也呈现出下滑趋势。由此看来，2017年开年至今，电视行业的销量整体呈下滑趋势。

下图反应了各大公司2017年第一季度的彩电零售量增幅。绝大部分的品牌都出现了下滑，其中海信下降25.1%，TCL下降33.5%，创维下降28.1%，仅夏普和飞利浦逆势上扬，其中夏普上扬35.3%

 资料来源：中怡康

三、受上游面板影响彩电价格回升

另一方面，彩电价格自2016年的低位开始重新上涨，根据中怡康的数据，第一季度彩电均价3219元，同比上涨6.1%。其中一个个重要原因是受到上游面板价格的上升的推动。小尺寸面板占整机成本接近50%，而大尺寸面板占整机成本仍维持在30%左右。终端产品的议价空间有限，线上和线下的彩电价格战双双消退，彩电价格有所回升。但是长期来看，面板价格的波动仍然较大，且周期有缩短趋向，对整个下游行业可能造成负面影响。

资料来源：中怡康

四、智能彩电比重稳步提升

尽管整个彩电业2017年一季度的销量出现下滑，但是智能电视在其中占比却在不断提高，据国家统计局发布的《国民经济和社会发展统计公报》显示，2014年-2016年，全国彩电2016年按年增长8.9%，而智能电视生产量的增长速度均超过彩色电视机的总体增长速度，达到11%。中国电子视像行业协会与奥维云网联合发布的数据亦显示一季度智能电视的市场占比84%，较去年同期增长7个百分点，月均开机率76%，月每终端收视时长89小时，随着智能运营基数的扩大，电视的价值正在从传统向智能电视转移。越来越多的普通彩色电视正在被智能电视取代，这个态势有望在今年持续。

五、BAT布局终端智能电视

其实早在此次腾讯关联公司入股酷开布局智能电视之前，BAT已经有若干投资入股动作，包括阿里巴巴与青岛海尔以受让股权和参加增资的方式获取海尔多媒体（海尔集团彩电业务）20.20%、25.25%的股权，2015 年 5 月 7 日，腾讯投资欢网科技（TCL 智能电视平台部分业务的外包供应商）7.1%股份，爱奇艺（百度旗下控股公司）于2016年9月13日投资酷开，占5%股份。此外还有像乐视入股TCL，康佳接受微鲸投资等等。在智能电视终端崛起的大背景下，视频网站及内容服务商都在尝试布局智能电视来拓宽自身的产业链条。与终端硬件制作商合作就是其中的手段之一。

六，静待时机

根据创维数码发布的2017年一季度业绩，公司收入164.85亿元同比下降0.92%，归属上市公司的股东净利润3.08亿，同比下降79.22%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.54亿，同比下降88.44%。

根据公司自身的分析，公司认为溢利减少乃主要归因于原材料价格以及人工成本大幅上涨令毛利率有所下降；新兴互联网企业的低价政策，加剧了市场的竞争；及中国以及海外市场的销售占比及结构发生了比较大变化，以致影响公司的整体毛利率以及相关费用。显示基本面的疲软对公司产生了相当的影响。

同时公司一季度共售出331.9万台电视，相比起去年的348.5万台电视来说下滑4.7%，智能电视配置互联网功能及自主开发的酷开电视操作系统成为公司在中国市场产品结构中的主要产品。而结合对之前的分析可以看出主要销量的增长贡献在海外方面，弥补了国内销量的下滑。

而此次腾讯入股创维旗下的酷开，无疑是为公司注入了一针强心剂，腾讯作为内容商，能为公司产品提供海量内容，有望提升产品的吸引力。公司早前已经在智能电视方面打下了基础，能够充分面对新一轮的竞争。

从今年年内来看，虽然一季度行业开局较弱，但是随着各类促销活动的展开，市场有望回暖，根据中怡康的预测，今年行业的趋势是一个由低到高的转变过程，第四季度有望恢复同比增长。这也有助于公司在未来收复失地。

资料来源：中怡康

同时在今年四月，创维公布了17/18财年的销售目标，显示中国市场目标为1000万台增长7%，海外市场目标900万台增长30%，总销量目标1900万台增长17%，可见在国内市场激烈的竞争之下，公司对海外市场的增长寄予厚望。

资料来源：WIND

值得一提的是，创维数码本身的估值属于同行中最低的水平，在因腾讯入股酷开大涨之后其估值也只有6.6倍，远低于TCL多媒体（01070.hk）的35倍和海信电器（600060.sh）的12.7倍，公司将在6月份公布16/17财年的年度业绩，当悲观预期被充分消化之后，新的机会可能就会到来。