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时空复利
食品饮料领域研究达人
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时空复利
泼盆冷水
周五的大涨，身在其中一定会有念想：牛市已至。
但盘后冷静下来，客观分析，肯定会得出不同结论。
中美股市可能是跷跷板关系，但美股在一端，另一端远不止中国股市（含港股），另一端我认为是亚太地区资本，这里也有小型的跷跷板。
这个小型的跷跷板，AH股的对立面，包括了日本、印度、东南亚，甚至包括了尚未回归通高铁的中国**。
其实问题出在“资本拥挤度”，内核（或者借口）则在于“远期能见度”。
美国那方面，对于“七姐妹”的审美疲劳其实一直在，以ChatGPT为开端，AI大模型主要功能是搜索和翻译，前景则聚焦在琴棋诗画这类第三产业生产力提升（生成式AI），是新的增长动能，
但这次财报披露大家也看到了，出现分化，微软谷歌继续提供乐观前景（特别是微软），META给的是保守前景，至少是相对预期而言。
七姐妹内部“高低切”，特斯拉就提上来了。
这可能是全球资金态度的一个缩影：第三产业瓶颈了，要从第二产业找低位机会，
这就是为何我把上述那些国家地区划分在美股跷跷板的另一端。特斯拉也就是美国制造业创新力量的代表（苹果以前是，但早就不是了，英伟达则是AI大模型主要的卖铲人，也不算这条线的）。
日本占据着第二产业的高端身位，在这波小型跷跷板里面是比较明显先被看好的，
至少去年10月以后，美十债见顶回落，“去美元化”正式进入明牌阶段，日股的表现很亮眼，
同时期，港股却几乎没有任何动静（A股就甭提了），而且今年1月份日股的一个主升段，就对应了AH股大出预料的凄惨开局。
这个过程中，押注的是日本货币政策正常化后的日股和日元的双重升值，但今年在春斗、开启加息这些一系列price-in的事件后，双重升值被证伪，
日央行口径偏鸽，日元进一步快速贬值，也没有多加干预，造成贬值幅度在主要非美货币中最严重，因此一部分资本近期重新回流香港。
可能帮助造就了今年AH股最好的阶段（2月开始至今）。
上周五，看着像是一个短期高潮（200多亿的单日净买入），因为从北向资金的选择来看，不是某队，就是真外资。
国内机构之前抄底港股至少被坑了三波大的（21年底一次，22年Q2一次，23年初一次），去年12月22日针对网游的政策引发互联网暴跌后港股成交额基本上到达过去5年最低位置，所以今年初可能就是内资增配的低点。
那么到现在，筹码面的条件和2月份已经不同了，外资大行最近转向唱多中国，未必安着什么好心。
如果我们的基本面被地产拽着向下，你可以类比为一条斜率向下的60日均线，2月初就是股市定价对这条60日均线负偏离到极致的市场，然后反弹了三个月，
接下来是突破，天高任鸟飞，还是出现瓶颈？
所谓的“四月决断”，我觉得要五月才看得清楚，我只是在这里先泼一盆冷水，大家清醒一下。
行情来说，坏不会太坏，好也很难太好，
如果要说会大好，除非瑞银说的“对地产表示乐观”（肯定很多人直接翻译成“要见底了”），是真的要见底了。
倒是，众多面临“面值退市”的地产股，如果这把被救活了，别忙烧香还愿，先感谢瑞银神助攻吧。
总之，外需向好+产业政策决定行情下限，地产决定行情上限。
$万科A(SZ000002)$
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时空复利
A股目前所在的位置：持股待涨
这是时空复利的第1716篇原创
这种上涨也算是预期之中，毕竟对于今年的行情展望过；
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别着急，继续等。
至于本周也很简单，涨幅喜人。
尤其是本周后三个交易日，提升了市场人气；
本周五，外资更是净流入224亿，刷新历史记录。
本周A股表现极佳，无非是两个原因：
1、市场开始预期经济复苏。
比如季度全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，这是规上工业企业利润连续三个季度增长。
我们之前提到过，中国宏观经济数据正在出现拐点，其中之一就是规上企业利润。
中国是制造业大国，所以这个指标当然重要。
于是，国际顶级投行也开始看多A股了。
2、港股强势上涨。
2021年至今，港股已经跌到脚指头了。
从11001点，跌到最低2720点。
哪怕港股三大支柱悉数被捶，但股价已经过分预期悲观。
港股是国际资金下注，港股主要是中国企业，所以港股上涨，更能说明资金预期中国经济复苏。
简单说，中国经济继续复苏，是大概率事件。
因为万物皆周期。
而美联储今年降息同样是大概率事件，就算出现黑天鹅，今年不降息，明年也会降息。
中国经济复苏+美联储降息+市场估值低位，三大逻辑，市场没理由不涨。
并且三大逻辑持续，市场也将会持续上涨。
实际上，紧盯这三条线，就足够了。
更有新国九条改变A股生态，这么多催化剂，A股有什么理由长期不上涨呢？
最后，更新一下格雷厄姆指数。
最新全A格雷厄姆指数，目前2.58倍，位于历史0.8%的位置。
该指标持续立功，不会失效。
言简意赅，今天就到这，更新【A股投资地图】如下；
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$贵州茅台(SH600519)$
$伊利股份(SH600887)$ $洋河股份(SZ002304)$
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时空复利
大佬发家史
刘益谦还有更厉害的第三次套利，这一次同样是和牌照有关的监管套利，那就是2004-2007年，在政策对民营资本入局保险业持宽容态度的时候，及时拿到了保险牌照，先后创立天平保险和国华人寿，在金融领域站稳了脚跟。
有一个事实是，中国几乎所有的商业大佬，都希望能有一块保险牌照。
因为有了这块牌照，就可以开自己的保险公司，而保险公司算是最好的融资平台，上可以学巴菲特，下可以方便地搞各种资本运作。
远的不说，五年前宝能渴望吞下万科的那场对决，给姚老板提供底气的，不就是背后站着的前海人寿吗。
所以你会看到，很多大佬发家后都会去搞一块保险牌照，比如姚振华的前海人寿，许家印的恒大人寿，这样的例子能举出很多，大家感兴趣可以自己去翻翻。
只不过呢，随着三年前原保监会主席的落马，这个监管套利的窗口也算是关闭了。在那五年，保监会发出来50家牌照，这个速度堪称惊人，里面会有多少勾兑我们就不说了，随着他的落马，国家也坚定了整治行业乱象的决心，未来如此宽松的准入环境是不可能了，那200多家还在排队的公司，想要拿到牌照难度估计堪比登天，已经不太现实了。
而刘益谦凭借早期布局，又当之无愧地成为了这波监管套利的受益者。从认购证、法人股到进军保险行业，连续三次精准的踩对节奏，成功实现政策套利，让他从一个名不见经传的小人物，成为今天呼风唤雨的行业大佬，这就是顶级套利的魅力，真的是能让一个人的命运发生翻天覆地的改变。
刘益谦的公司做定向增发，是直接当成趋势套利，股价打折增发进去，解禁之后直接卖出，的确是思路不一样。
所以说思路决定出路，这可能也是人家能赚这么多钱的原因。
$贵州茅台(SH600519)$
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时空复利
第一桶金
90年代初，上海证券交易所刚刚成立， 一共也没几家上市公司，股票供不应求，经常是大家都抢着买，面临僧多粥少的局面。于是呢，央行决定发行股票认购证，凭认购证摇号，中签的话就可以申购。
上海刚开始发行认购证的时候，规则是只允许上海居民拿着身份证才能买到，对于外地人来说，是没有资格买的。于是外地股民和上海股民之间就出现了一种权利上的不平等，有了区域套利的机会。
作为上海人的刘益谦，当然没有放过这个机会，而且敢为人先，用一张两百块左右的价格大批量收购，买了得有上千张，有10%的中签，中签的认购证居然被炒到了三万元的高价。就这样一买一卖， 一进一出，几乎没承担什么风险的前提下，刘益谦就成功套利了三百万。
这算得上他早期投资生涯最大的一笔成功，也算是第一桶金，靠的就是上海和外地之间的政策差异，完成了区域套利。
而刘益谦的第二次跃升，是把筹码押注在了法人股上面。2000年前后，他预判政府将很快会解决不同类型股票的全流通问题，这个问题不解决，中国股市注定是一潭死水。
在当时，因为不能在二级市场上自由流通交易，法人股处于无人问津的状态，只能登报纸拍卖，而且必须是公司才能参与出价竞拍，个人投资者无法参与。
于是，2000年刘益谦成立了新理益投资管理公司，通过协议受让和竞拍的方式，专门收购上市公司的法人股。
他开足火力四处出击，只用了很短的时间，就跻身十几家公司的前十大股东。而后来的政策导向印证了他的判断，2005年启动股权分置改革，允许法人股上市自由流通，后来证券市场更是走出了一波迄今为止最大的牛市，从998涨到6124，作为法人股大王的刘益谦，2007年左右开始兑现，普遍获得了几十倍的投资收益，让他的财富迈入十亿这个量级。
可以看到，刘益谦的第二次套利，成功关键就是把握到了监管政策的动向，提前预判法人股会流通，早期介入用很低的成本买到股票，等到政策放开再高位兑现。这是非常了不起的战略眼光，能够做到真的是很不容易。
$贵州茅台(SH600519)$
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时空复利
杨百万套利
给大家讲一个大佬的经历，这个人是完全的草根背景，白手起家，初中毕业就没有再继续上学，出来社会上闯荡，几十年过去积累了百亿身家，控股的上市公司都有好几个。
而他能有今天的财富和地位，基本就是凭借对政策的敏感，多次完成精准套利。这个人是谁呢，就是刘益谦。
尤其是上海的朋友，应该都知道这个人，他也是上海人，发家之后比较热衷收藏，经常现身各大拍卖会，几千万几个亿的甩出去，大手笔投资各类艺术品，比较有名的是花了2.8亿买了一个明代的鸡缸杯，然后用来当茶杯喝茶哈哈。浦东有个龙美术馆，那就是他和他老婆共同设立的，里面展出的基本都是私家藏品。
稍微扯远了一点，我们还是继续来说刘益谦的经历，这个人初中毕业以后就出来自己干了，尝试过很多行业，比如在家庭小作坊里做过皮包，当过两年的出租车司机，还开过百货商店。但是这些都是小打小闹，他一生中真正重要的活动，其实只有三个，分别对应着三次套利。
$伊利股份(SH600887)$
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时空复利
区域套利
政策套利还有第二种，那就是区域套利。这里的区域套利，和我们第一讲提到的杨百万倒卖国库券，利用的“异地价差”有很大相似之处，它的核心就是利用同一个项目，在不同区域的政策环境下，获得的优惠条件不同，导致资本回报率存在差异。主动选择到资本回报高的地方做投资，把当地给出的政策优惠利用到极致，这就是区域套利了。
比较典型的一个例子是，如果你去翻明星们的影视公司，会发现大多数的注册地址，都是在新疆霍尔果斯。这个处于边境上的小镇，常住人口还不到十万人，但是却有着上千家影视公司。为什么都扎堆在这里呢?其实就是区域套利。
从2010年开始，为了扶持霍尔果斯经济发展，国家把这个地方列作经济特区，当地新注册的企业，可以享受到税收"五免五减半"的优惠政策，从公司成立的当年算起，五年内企业所得税全免，而第六年到第十年，也会根据缴税金额按比例返还，如果达到一亿元以上，最多可以返还50%,这就是"五免五减半"。
于是呢，对影视公司来说一个绝佳的套利机会出现了，反正拍戏都是要全国到处跑，注册地放在哪影响不大，不如选择开在霍尔果斯，这样因为税收优惠政策，每年可以省下一大笔钱。
根据测算，一家年收入一亿的公司，开在霍尔果斯一年可以合法避税800万，真的是不要白不要，所以大家一哄而上，全去新疆开公司了。
这就是政策套利的第二种类型，区域套利。
$三一重工(SH600031)$
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时空复利
壳价值套利
监管套利还有一个体现，那就是上海投资公司的壳。这一点自己开公司的朋友应该都了解，近几年上海注册公司，想要从事什么资产管理，股权投资，名字中带有投资或者金融这类字眼，已经是不可能了，工商局已经停止受理了。
原因也很简单，前几年各种** 跑路事件层出不穷，都是挂着XX投资、 XX金融的名号，影响实在过于恶劣，为了平息民愤，同时从源头上避免那些注册完公司就去圈钱，圈完钱立刻卷款跑路的事件再度出现，干脆就矫枉过正，直接把投资类公司的注册给停了。
这一下那些正儿八经想做投资的合规公司也被连累了，如果实在是想在上海注册一家投资类公司，就只能靠收购了。所以现在上海投资公司的壳的价格在一路飞涨。
$中国平安(SH601318)$
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时空复利
牌照价值
2011到2015,央行这四年一共发了271张第三方支付牌照，这段时间正赶上智能手机的渗透率加速提升，市场上涌现出来一大批做移动支付的公司，支付行业可以说是迎来了飞速发展的好时机，牌照的价值也水涨船高，越来越值钱。
而且呢，由于行业乱象实在太多，像什么挪用客户保证金，虚构后台交易，伪造业务资料，掩饰资金流向啥的，很多公司的奇葩操作让央行看不下去了，开始出手整治。
所以从2015年8月开始，支付牌照就停止发放了。这导致的直接后果是，那张牌照的价格开始飙升。之前已经拿到的机构，仿佛在一夜之间变成了会下金蛋的母鸡，哪怕只是一个空壳公司，只要有牌照，就可以轻轻松松卖几个亿。
毕竟支付业务对很多互联网公司来说，是绕不开的一个环节，价格多贵他们该买还是要买。像阿里和腾讯，因为入场较早，监管收紧前就及时搭上了这班车，现在可以乐享其成，但对于后来的入局者，摆在面前的只剩下收购这一条路。比如美团就在2016年，花费巨资收购了一家叫"钱袋宝"的第三方支付公司，曲线救国拿到了牌照。
从2011年推出，到2015年基本搁置，支付牌照的政策套利时间窗口，大概也就是四年的时间。有不少嗅觉灵敏的公司，在刚刚开放牌照签发的时候就找各种途径去申请，然后等到政策收紧之后，随便转手就是上亿的利润。有好几家上市公司就是这样操作，中间从来没干过移动支付的事情，但靠卖牌照，挣了好多钱。
$腾讯控股(HK00700)$
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时空复利
政策套利
政策套利可以作出进一步的划分，分成监管套利还有区域套利。
什么叫监管套利呢?这是说，有一个同样的项目，因为监管环境发生变化，于是市场上它的价格也随之出现了剧烈波动。如果你能在监管放松的时候进入，低位尽早上车，等待监管收紧后，再寻求合适的价格高位兑现，这就算实现了一次完美的监管套利。
监管套利最集中体现的领域，那就是各类牌照的发放。
大家也知道，在我们国家，很多业务必须要持牌才能经营，不管你的本事有多大，如果没有对应业务领域的那张牌照，连个准入资格都没有，直接就会被拦在门外。
有一个段子不是说吗，某家金融机构开会，领导发表完致辞，问坐在下面的员工，我们金融行业最值钱的是什么?底下的员工沉思了好一会儿，异口同声地回答"人才",领导苦笑一声，说各位也太看得起你们自己了，其实最值钱的东西就是牌照。
比如你想做支付业务，那就必须要有一张第三方支付牌照。这个牌照是央行发的，如果你没拿到，那对不起，支付这块就别想搞了。从2011年起，央行对符合要求的企业开始发牌，像我们非常熟悉的支付宝，还有腾讯的理财通，基本都是最早一批拿到的，占到了先机。
$中信证券(SH600030)$
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时空复利
人性套利
凯丰为了做聚丙烯和聚乙烯之间的价差回归，又是跑工厂，又是跑超市，到处去调研一手信息，研究工作可以说是做的滴水不漏；而高频交易公司就更加夸张了，只为了那几毫秒的延迟，愿意花费上千万美金租下一条穿越山脉、跨过河谷的光纤，以此来获得超过竞争对手的优势。
这些顶级机构为了套利，可以说是绞尽脑汁，把所有能想到的办法都用上了。但是，这些具备研究深度和技术含量的套利，真的就能代表最顶级的套利了吗?
答案是否定的，非但不是，它们离着顶级还差的很远。
在这个世界上，真正顶级的套利只有两种，第一种叫做政策套利；第二种叫做人性套利。所谓政策套利，是指相同的商品或者事物，在不同政策环境下，拥有不同的价格，能够把握到政策环境的变化，利用这种价差来进行套利，就叫做政策套利；而人性套利，定义也类似，它是指相同的商品或者事务，在人性的变化面前，拥有不同的价格，能够发现这一点，克服自己内心的贪婪与恐惧，从大众的错误中赚钱，就叫做人性套利。
当然，相比于政策套利，人性套利要更加抽象一点，听起来就比较玄。
$贵州茅台(SH600519)$
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时空复利
金融市场大自然的搬运工
任何一笔成功的套利操作，都离不开这三个步骤，从逻辑推演到信号验证，再到最终的价格反映。
当你未来想做一笔套利操作的时候，别忘了问问自己，这三个步骤是否想清楚了。
大家听完凯丰这个案例，也可以发现这样一个事实，那就是套利的本质，不是复杂的数理统计，也不在于高深的金融理论，而是发现价格的扭曲，赚取它从扭曲到回归合理过程中的利润。
所谓跨品种套利，其实就是不同品类的商品之间，市场定价出现了不合理，价格扭曲会带来值得参与的机会；所谓跨期限套利，其实就是在时间维度上，市场定价暂时失效，这种扭曲将提供给套利者机会；而所谓跨市场套利，不过是价格在空间维度上发生了扭曲，在不同市场间进行套利的投资者，就像大自然的搬运工，通过提供流动性的方式，让市场定价回归合理和有序。
$海螺水泥(SH600585)$
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时空复利
三个套利步骤
逻辑推演-信号验证-价格反映，接下来我就一步步地为大家阐释一下。
首先第一步，逻辑推演。
也就是这个套利策略之所以可行，它的理论依据到底是什么。
前面我们提过，要做跨商品套利，选择的标的必须满足一个条件，那就是这两类商品要有逻辑上的关联性。而聚乙烯和聚丙烯非常相似，在很多地方两者可以互相替代，聚乙烯能干的事情，聚丙烯一般也能干，所以这个前提是符合的。
而且我们说了，聚丙烯的密度更低，生产同样体积的一个东西，如果用聚丙烯的话，用料的质量就会更轻，更何况当时聚丙烯的价格还要比聚乙烯便宜，那样从算经济账的角度考量，聚丙烯已经有了更高的性价比，这里会产生一个替代逻辑，那些原本用聚乙烯生产产品的厂家，自然而然会倾向于改成聚丙烯来生产。
如果这个替代逻辑走得通，那么两者价差就会减少。所谓价差减少，对应着三种情况：一是经济不行了，市场对聚丙烯聚乙烯的需求都小了很多，两者价格都下跌，但聚丙烯因为对聚乙烯产生了替代，所以聚乙烯价格跌的更多，聚丙烯跌的少，两者价差减少，凯丰的跨品种套利就可以赚钱。
二是经济非常火热，市场对聚丙烯聚乙烯的需求都大了很多，两者价格都有所上涨，但由于聚丙烯因为对聚乙烯产生了替代，所以聚乙烯价格涨得少，聚丙烯涨的多，两者价差减少，凯丰的跨品种套利也可以赚钱。
三是经济稳定，没有什么大波动，需求端变化不大。但由于聚丙烯对聚乙烯产生了替代，对聚丙烯的市场需求就会上升，支撑它的价格上行，而聚乙烯的需求将会缩减，价格可能有回调的压力。最终表现就是聚丙烯涨价，聚乙烯下跌，两者之间的价差缩小，凯丰也可以赚钱。
所以这是个套利结构，也是个对冲结构，基本上规避了宏观经济对交易的影响。但里面的核心逻辑，就是聚丙烯必须对聚乙烯进行替代，以此来缩小价差。这个逻辑虽然说比较通畅，理由也很让人信服，但接下来呢就要看这个逻辑有没有获得认可，不能全市场只有自己一厢情愿地这么想，关键还是看那些使用聚丙烯和聚乙烯的生产厂家。于是凯丰的研究员们纷纷出马，开始了第二步，寻找信号来验证。
他们负责这块的研究员亲口跟我说，当时跑了好多工厂，去看到底有没有发生替代。一听说哪家原来用聚乙烯生产的厂家，现在换成了聚丙烯，他就一定要亲自登门拜访，去人家的仓库里看看，必须清楚看到仓库里的聚丙烯原料，具体到是哪个牌号都记下来，然后才算确认。
除了跑工厂，他们甚至连超市都没有放过，不是为了购物买东西，而是专门看商品包装用的什么原材料，比如什么口香糖罐子，饮料瓶，都是一个个地看过去。
有个研究员告诉我说，有一次她在超市翻到口香糖包装盒下面的标签，上一周来的时候写的主要材料还是聚乙烯，结果到了下一周，标签就变了，材料换成了聚丙烯，这个替代真真切切地发生了。
从这些调研中，凯丰得到了逻辑被验证的信号，这也更加让他们确信自己是正确的，坚定了拿住持仓，让利润奔跑的信心。
与此同时，第三步也顺其自然地到来了，那就是价格反映。聚丙烯相对于聚乙烯的价差，从2015年摸到接近-3000的最高水平后，开始逐渐收敛，在2017年的时候就逐渐减小到了0。
而在这个过程中，凯丰的投研人员也遇到了意想不到的惊喜。
那就是随着这几年饿了么、美团等外卖平台的崛起，塑料餐盒的需求迎来井喷式增长，我们前面说过，聚丙烯耐热性比聚乙烯更好，所以一般餐盒都是用聚丙烯来做，这进一步推动了聚丙烯的替代，甚至到了2018年，两者之间的价差已经由负转正，三年前一吨聚丙烯要比一吨聚乙烯便宜3000块，到了2018年，已经变成了贵2000块。
这让凯丰赚到了比之前最乐观的预期还要多的钱。
他们的分析师非常坦诚地告诉我，这个因素一开始真的谁也没想到，完全是锦上添花的惊喜。
从2018年至今，聚丙烯一直维持着相对于聚乙烯的正价差，而当初在价差套利中赚的盆满钵满的凯丰，已经在默默思考反向替代是否可能发生，等待着下一次扣动扳机的时间到来。
$重庆啤酒(SH600132)$
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时空复利
专业套利
看看专业的金融公司，是如何在跨商品套利上赚大钱的。
这个案例的主角是凯丰投资，也是我们前面课程中提到过的一家投资公司，很多朋友们应该都比较熟悉了。他们从几年前开始，做了一个非常庞大的跨商品套利，赚了数以亿计的利润。那么这笔跨商品套利里的交易标的有两个， 一个是聚乙烯 (LL), 一个是聚丙烯 (PP)。
如果不是专业学化工的朋友，应该对这两个东西没那么了解，这里我给大家简单介绍一 下，聚乙烯 (LL) 和聚丙烯 (PP) 是两种非常接近的化工原料，有多接近呢， 一般人经常会把它们弄混，因为这两者实在是太像了，不仅仅外观长得像，没有着色的时候，都是白色半透明，蜡状，而且它们的生产工艺也非常相似，就连用途也差不多，都广泛应用在各种塑料制品中，像什么包装箱、塑料薄膜、饮料瓶啥的，基本都是用它们做的。
但是这两个商品之间也存在一些细微的差别。主要体现在聚丙烯 (PP)的密度更小，相同体积下，质量要比聚乙烯(LL)更轻，除此之外呢，聚丙烯(PP)的耐热性也要更好，像那些能放进微波炉加热的塑料餐盒，主要材料基本都是聚丙烯(PP),而不是聚乙烯(LL), 主要就是因为聚乙烯(LL)没有那么强的耐热性，在高温下容易变形。
在2010年左右的时候，我们国家的煤化工企业开始大批量上产能，增加了聚丙烯(PP)的生产。经过了四五年的时间，到2015年前后，聚丙烯(PP)产量几乎完成翻倍，供给增加的太快，超出了消费需求，在供过于求的背景下聚丙烯(PP)价格大幅走低，被摁在了地板上。
此前聚丙烯(PP)的价格和聚乙烯(LL)基本相差无几，处于同一水平上，但是到了2015年，随着聚丙烯(PP)产能快速扩张，它和聚乙烯(LL)之间的价差逐渐拉大，最夸张的时候每吨结算价差了快3000元，聚丙烯(PP)便宜的有点过头了。
我给大家做了一张图，放在文案里了，朋友们可以点开看一下，这是聚丙烯(PP)和聚乙烯(LL)从2014年底到今天的期货收盘价走势，蓝色的线是聚丙烯，橘红色的是聚乙烯，可以非常清楚地看到，2015年蓝线一直被压在下面，涨的时候涨的慢，跌的时候跌的快，中间的价差越来越大。
而差不多就在价差拉到最大的时候，凯丰进场了；
他们觉得这是一个大机会，准备做一把套利，赌两者之间的价差会收敛。换句话说，他们打算建立起一个对冲仓位，多空双边同时开仓，做多价格处于低位的聚丙烯，做空高高在上的聚乙烯。
为什么会有这样一个操作思路?这其实就到了本期课程的核心重点，也就是一个完整的套利策略，是如何从头脑中的一个想法，最终兑现为真金白银的利润的。大家可以做好准备，记一下笔记。
$海螺水泥(SH600585)$
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时空复利
大宗商品如何套利？
一价定律的前提是同一种商品，只有买入和卖出的资产之间存在着因果关系，从底层维度上二者价值相同的时候，他们才能被视作同一种商品， 一价定律的前提才能满足。
如果压根就是基因不同的两个物种，就像一只无论长得多像猫的狗，它毕竟是狗，而不会成为猫。
所以大家未来希望从事跨商品套利的时候，一定要想清楚，挑选的这两类商品到底是真相关还是伪相关，能不能从底层逻辑上视作同一种商品。
像大豆和螺纹钢，无论价格走势多接近都不能进行跨商品套利，但是大豆和豆粕、豆油之间就没有问题。
$海螺水泥(SH600585)$
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时空复利
三种套利机会
除了投机和套保，期货市场还有第三类交易就是套利，套利在所有期货交易中占很大的比例，它一般表现为，在买入一种期货合约的同时，卖出另一种不同的期货合约。
我们可以把期货市场上的套利交易进一步分类，比如在两个不同的交易所里，交易的同一种商品，价格有时候会差距悬殊，这时候就可以跨市场套利；或者在同一个交易所的品种，只是交割时间有差别，例如交割月份不同，这时可以跨期套利；还有不同品种的商品之间，但是存在关联性，可以跨品种套利。
总结一下，期货市场的套利主要就是这三种形式，第一跨市场套利，第二跨期套利，还有第三跨商品套利。接下来我们就逐一解读：
第一种，所谓的跨市场套利，说的是利用同一商品在不同交易所的期货价格不同，然后在两个交易所同时买进和卖出期货合约，从中赚取价差利润。
这里的关键就是同一商品，交易合约涉及的东西必须得是同一个，要不然就没法做套利。
这方面的例子我们第一节课已经举过，像那个同样的一盎司黄金，纽交所价格是1500 美元，伦敦交易所是1450美元，这就有了跨市场套利的空间。这个概念应该非常好理解，我这里就不做更多的解释了。
第二种，跨期套利。这一般是发生在同一个市场上，而且是同一种商品，只是交割时间不同，比如一个是九月合约，另一个是十月合约，他们之间经常会有价格差距，你可以根据价差的变化，在买进某个交割月份期货合约的同时，卖出另一个交割月份的期货合约。
我们还是来举个例子给大家解释，假如苹果期货今年十月份到期的价格是7000，意味着到时可以按7000块的价格买一吨苹果，而12月份到期的苹果期货价格是7150,也就是说未来两个月市场继续看涨，年底的时候要花7150才能买到一吨苹果。
如果你计算后发现，持有苹果两个月的中间成本，把仓储物流、变质损耗啥的都算上，大概是每吨100元，比起两个合约之间150的价差要更小，这样就会出现一个套利机会。可以在十月合约上按7000的价格下多单，在12月合约上按7150的价格下空单，等待价差慢慢收敛，这就是期货交易的跨期套利。
还有最后一种，跨商品套利。
这一般发生在两种不同的商品之间，但是它们又存在一些关联，当他们之间的价差运行到某个位置，因为二者之间的互相关联，让你能够判断出价差接下来的运行方向，这时候就可以买进某一商品某一交割月份的期货合约，同时卖出另一种关联商品相同交割月份的期货合约。
这种玩法有一个内在前提，那就是两类商品之间必须有强关联性，而且不能是停留在统 计数据上的相关，必须是内在逻辑上具备联动。
之所以这么说，是因为如果缺乏逻辑支撑，只在统计数据上的相关，经常会误导我们走入歧途。
比如说，以前有个学者做过一个统计，发现一个城市动物园里的动物数量，和这个城市的犯罪率是正相关的。
这两者表面上相关，但缺乏逻辑支撑，把这个城市的动物园全关了，犯罪率就会下降吗?显然不会。
而在期货市场也也有类似的例子，比如大豆和螺纹钢，这是完全不同的两类商品，但有些时候它们的走势也会出现相关性，可是这种相关，完全不能指导我们进行跨商品套利。
我们需要寻找的，是真正具备因果关系，一个资产的价格发生变化会引起另一个资产的价格也发生变化，通过逻辑链可以捆绑在一起的关联商品。别忘了上一讲里提到的，套利的基本逻辑就是四个字：一价定律，一切套利行为能够发生，都是建立在这个一价定律的基础之上。
$伊利股份(SH600887)$
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