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$老凤祥(SH600612)$ 

  • 研报掘金丨国泰君安：维持老凤祥“增持”评级，上调目标价至64.48元

    国泰君安研报指出，老凤祥(600612.SH)24年实现归母净利润19.50亿元，同比下降11.95%；Q4归母净利润1.74亿元，同比下滑30.4%。Q4业绩略低于预期，金价持续上行动销拓店有所承压
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  • 老凤祥(600612)：金价持续上行 动销拓店阶段承压

    　　本报告导读：　　金价屡创新高，终端动销阶段承压，影响加盟商拿货意愿，2024Q4 动销拓店阶段承压；2025Q2 有望迎来终端动销边际回温。　　投资要点：　　业绩略低于预 期，维持“增持”评级。考
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  • $老凤祥(SH600612)$ 公司公布24年全年业绩快报：公司2024年营收567.93亿元，同比20.5%；归母净利19.5亿元，同比-11.95%；扣非净利18.03亿元，同比-16.34%。

    24Q4金价持续上涨抑制黄金珠宝消费。单季度看，24Q4营收42.11亿元，同比-55%；归母净利1.7亿元（政府补贴同增0.87亿元增厚利润），同比-30%；扣非归母净利1.05亿元，同比-40%，主要系金价持续上涨导致黄金珠宝消费受抑制。

    24Q4盈利水平同比有所提升。2024年公司归母净利率3.4%、同比+0.3pct，扣非归母净利率3.2%、同比+0.2pct；单季度看，24Q4归母净利率4.1%、同比+1.5pct，扣非归母净利率2.5pct、同比提升0.6pct。

    2024年网点开拓受黄金珠宝需求影响略低预期，公司积极推动市场拓展。公司积极提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级焕新零售店主题形象，截至2024年末，公司共计拥有境内外营销网点达5838家，直营店197家（含境外直营店15家），较24年初净+10家；加盟店5641家，较24年初净-166家。

    金价若区间震荡中，金饰消费需求有望渐出现回补。黄金珠宝品牌目前都处于很悲观的预期，我们认为金价急涨带来的消费需求抑制，会从25Q2开始改善，老凤祥25Q1和Q2基数虽然较高，但整个黄金珠宝板块进入磨底阶段，若金价处于区间震荡中，金饰消费需求有望渐出现回补。     ... 展开
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  • 老凤祥(600612)：金价急涨致公司业绩承压 期待25年迎业绩拐点

    　　投资要点　　公司公布24 年全年业绩快报：公司2024 年营收567.93 亿元，同比-20.5%；归母净利19.5 亿元，同比-11.95%；扣非净利18.03 亿元，同比-16.34%。　　2
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  • 研报掘金丨天风证券：维持老凤祥“买入”评级，打造了一批“时尚新经典”产品

    天风证券研报指出，老凤祥(600612.SH)24年业绩压力释放，25年低基数关注拐点。公司牢牢把握国货“潮品”新消费增长点，以“传承、欢庆、新生”为主题，开发“龙情蜜意”足金翡翠首饰等一系列设计新品
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  • 球黄金消费需求稳健，中国大陆与印度引领市场复苏。

    近年来，全球黄金消费需求呈现出稳健的增长态势，尽管金价经历了多轮波动，但整体需求基本保持稳定。据数据显示，从2012年至2024年，全球黄金需求量从4406吨波动上升至4554吨，年均复合增长率约为1.6%。这一数据表明，黄金作为避险资产和珍贵商品的地位依然稳固，其在全球经济中扮演着不可或缺的角色。

    在具体拆分黄金需求占比方面，金饰消费一直占据主导地位。2012年至2024年间，金饰消费占比在44%-55%的区间内波动，显示出消费者对黄金饰品的持续喜爱。同时，金条和金币的消费也占据了一定比例，其占比在25%-34%的区间内波动，反映了投资者对黄金作为避险资产的认可。

    值得注意的是，自2022年以来，央行购金需求占比显著提升，达到了20%以上。这表明各国央行对黄金储备的重视程度不断提高，黄金作为国际储备资产的地位进一步得到巩固。此外，科技用金需求也保持稳定，占比同样在20%以上，显示出黄金在高科技领域的应用前景广阔。

    从地域分布来看，中国大陆和印度是全球主要的黄金消费市场，合计需求量占比超过50%。这两个国家不仅拥有庞大的消费群体，而且对黄金饰品有着深厚的文化传统和消费需求。拉长数据来看，自2010年以来，尽管金价经历了多次涨跌，但中国大陆和印度都保持了较高比例的黄金需求，显示出两国消费者对黄金的偏爱和信赖。

    特别是在黄金饰品方面，自2021年以来，中国大陆和印度市场对于黄金饰品的消费占比再次提升，合计占比接近60%。其中，中国大陆市场需求占比提升至25%-30%，印度市场需求占比也接近30%水平。这一数据表明，中国消费者对于黄金饰品的偏爱是可以穿越周期的，无论金价如何波动，黄金饰品始终受到消费者的青睐。

    展望未来，从2025年第二季度开始，黄金珠宝行业有望迎来较为明显的恢复。由于低基数效应和行业层面的积极因素，黄金珠宝品牌有望迎来新的发展机遇。同时，黄金珠宝品牌格局非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高，这为行业的可持续发展提供了有力保障。加盟模式作为黄金珠宝行业的重要经营模式之一，具有资本投入少、赚钱能力强、分红能力强等优势，可持续穿越周期


    老凤祥 $老凤祥(SH600612)$ ，潮宏基 $潮宏基(SZ002345)$ ，菜百股份 $菜百股份(SH605599)$ ，中国黄金 $中国黄金(SH600916)$      ... 展开
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  • 研报掘金丨中金：维持老凤祥“跑赢行业”评级，目标价60.51元

    中金公司研报指出，老凤祥(600612.SH)预计2024年归母净利润19.5亿元，同比下降12%，略低于我们预期，主因金价快速上涨大幅影响收入达成。2024 年3 月底以来金价快速上涨，造成黄金首饰
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  • 全球黄金消费需求稳健，机会怎么抓？

    近年来，全球黄金消费需求保持稳健增长，成为投资者和市场关注的焦点。

    据最新数据显示，2024年全球黄金需求达到4554吨，年均复合增长率约1.6%，基本维持稳定。在这一大背景下，黄金珠宝行业也迎来了新的发展机遇。

    从黄金需求的具体拆分来看，金饰消费占比始终保持在44%-55%的区间内波动，是黄金消费的主要组成部分。

    2024年，金饰消费占比达到44%，显示出消费者对黄金饰品的持续偏爱。同时，金条和金币消费也占据了一定比例，约在25%-34%的区间内波动，2024年占比为26%。这表明，除了饰品消费外，投资者也倾向于通过购买金条和金币来保值增值。

    值得一提的是，央行购金需求自2022年以来显著提升，占比达到20%以上。这反映出在全球经济不确定性增加的背景下，央行对黄金作为避险资产的重视。此外，科技用金需求也保持稳定，占比在20%以上，显示出黄金在科技领域的广泛应用和前景。

    中国大陆和印度作为全球主要的黄金消费市场，合计需求量占比超过50%。

    这一数据不仅彰显了两国在黄金消费市场的重要地位，也反映出黄金在两国文化和经济中的深厚底蕴。特别是中国大陆市场，自2021年以来，黄金饰品消费占比显著提升，从之前的约35%-40%提升至25%-30%的水平。印度市场也同样表现出对黄金饰品的强烈需求，占比接近30%。这种跨越周期的偏爱，为黄金珠宝行业提供了持续稳定的市场需求。

    展望未来，从2025年第二季度开始，黄金珠宝行业将迎来低基数效应，有望迎来较为明显的恢复。

    这一趋势将为黄金珠宝品牌提供新的发展机遇。

    目前，黄金珠宝品牌格局非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高。加盟模式因其资本投入少、赚钱能力强、分红能力强等特点，成为众多投资者的首选。

    综合上述背景及今天黄金板块细分来看，宝淇觉得应该关注老凤祥 $老凤祥(SH600612)$ 、潮宏基 $潮宏基(SZ002345)$ 、周大生 $周大生(SZ002867)$ 、老铺黄金 $老铺黄金(HK06181)$ 、菜百股份 $菜百股份(SH605599)$ 、中国黄金 $中国黄金(SH600916)$ 、周大福 $周大福(HK01929)$ 等黄金珠宝品牌。

    这些品牌在市场上享有较高的知名度和美誉度，拥有稳定的客户群体和市场份额。随着黄金珠宝行业的持续发展，这些品牌有望凭借强大的品牌力和市场竞争力，实现业绩的稳步增长。     ... 展开
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  • 老凤祥(600612)：24年业绩压力释放 25年低基数关注拐点

    　　老凤祥发布2024 年业绩快报：　　1）2024 年业绩: 营收568 亿元、同比下滑20.5%，归母净利润19.5 亿元、同比下滑11.95%，扣非归母净利润18.0 亿元、同比下滑16.3%。
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  • $老凤祥 (SH600612)$ 中国首饰业历史最久、规模最大、珠宝门类最全、文化底蕴最深的珠宝首饰龙头企业，被中国黄金协会评为“中国黄金首饰第一品牌”。
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  • 老凤祥投资价值分析

    老凤祥投资价值分析

    原创 元健老康估值分析 元健老康估值分析

     2025年03月12日 12:27 广东

    老凤祥2024年业绩解读及投资价值分析（修正通俗版）‌

    ‌核心数据表现：‌

    ‌营收利润双降‌
    2024年老凤祥总营收567.93亿元，同比下滑20.5%；净利润19.5亿元，下降12%；扣非净利润18亿，降幅16%。数据表明，公司经营压力明显增大。

    ‌门店数量收缩‌
    全年关闭加盟店166家，总门店数减少至5838家。虽然直营店新增10家，但加盟店大幅减少反映终端销售遇冷，市场扩张受阻。

    ‌季度业绩滑坡明显：‌

    ‌2024年四季度‌营收仅42亿，同比暴跌55%（2023年同期94亿）。
    净利润1.74亿，同比下滑30%。
    ‌连续两个季度断崖式下跌‌，显示黄金首饰消费需求急剧萎缩，与国家统计局公布的2024年金饰消费量下降24.7%的数据吻合。
    ‌业绩下滑原因解析：‌

    ‌金价暴涨抑制需求‌
    2024年国际金价屡创新高，俄乌战争、中东冲突等推高避险情绪。但黄金首饰并非纯投资品，金价过高反而压制普通消费者购买意愿，出现"买涨不买跌"的反向现象。

    ‌经济环境影响‌
    国内消费复苏乏力，居民收入预期下降，"存钱避险"心态占主流。黄金首饰作为可选消费品首当其冲，公司直言"网点拓展不及预期"。

    ‌行业特性与财务隐患：‌

    ‌黄金业务毛利率极低‌
    2023年财报显示，公司黄金业务毛利率接近0%，主要靠加工费盈利。这意味着金价波动对利润影响有限，但高金价直接打击销量。
    ‌库存贬值风险‌
    若2025年金价下跌，现有黄金库存可能面临减值压力。而金价若继续上涨，又会进一步抑制消费，形成两难局面。
    ‌未来估值预判：‌

    ‌2025年业绩或继续承压‌
    假设一季度延续2024年末的颓势，全年净利润或降至16亿（较2024年再降18%）。
    ‌合理估值区间‌
    参考历史最低市盈率10-15倍，对应市值192-240亿，股价37-46元。当前股价51.9元明显高估，存在23%-40%下行空间。
    ‌投资建议：‌
    尽管黄金有"乱世保值"属性，但首饰消费与投资金条逻辑不同。老凤祥作为传统金饰龙头，短期受制于经济周期和金价波动，业绩反转缺乏支撑。建议保持观望，等待股价回落至40元以下再考虑分批布局。
    $老凤祥(SH600612)$

    $中国黄金(SH600916)$ $周大生(SZ002867)$
    2025.3.12
    注明：这篇文章为股友帮我修改润色版本     ... 展开
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  • 消费者买不动了？老凤祥营收净利润双下滑，网点拓展不及预期

    黄金珠宝行业面临挑战
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  • 老凤祥：耐心等待它跌破46

    $老凤祥(SH600612)$ 2024年度业绩快报：

    （1）公司实现营业收入567.93亿元，同比下降20.50%；归母净利润19.5亿元，同比下降11.95%；扣非净利润18亿，同比下降16.36%。（

    2）截至2024年末，公司共计拥有境内外营销网点达到5838家，其中直营店197家（含境外直营店15家），比期初净增加10家；加盟店5641家，比期初净减少166家。

    我们拆解分析一下季度业绩：

    2024年四季度：

    营收42亿，同期2023年的营收是94亿，营收减少了55%。2024年Q3的营收已经比2024年Q3要降低42%了。

    解读：连续两个季度营收大幅度下降，说明黄金首饰卖不动了，这与中国经济通胀，民众感觉挣钱不易是符合的。国家统计局数据2024年金首饰消费量减少24.7%，老凤祥营业收入减少20.5%，老凤祥营收的下降有统计局数据印证，主要是受经济不景气影响。

    净利润：

    2024年四季度1.74亿，2023年4季度2.5亿，下滑了30%

    2024年中报老凤祥的营销网点数量是6022，还是增长的，到了年底就关了184家。

    公司快报对业绩下滑的解释：

    报告期内，公司业绩变动的主要原因为：

    1、2024年，世界经济增长动能和国内有效需求不足，加之黄金价格持续上涨不断刷新历史新高，导致黄金珠宝消费疲软。根据中国黄金协会的统计，2024年我国黄金首饰消费量为532.02吨，同比下降24.69%。本报告期公司黄金珠宝首饰的营业收入、净利润同比有一定下降。

    2、公司积极推动市场拓展，提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级焕新零售店主题形象，但由于黄金珠宝消费疲软，公司的网点拓展不及预期。截至2024年末，公司共计拥有境内外营销网点达到5838家，其中直营店197家（含境外直营店15家），比期初净增加10家；加盟店5641家，比期初净减少166家。

    解读一下：业绩下降主要是黄金价格上涨、经济动能不足需求下降。另外，门店数量减少166家不是业绩下滑的原因，是业绩下滑的结果，但它可能是未来业绩难以增长的原因。

    如何估值?

    中国有句俗语：盛世古玩、乱世黄金。意思就是说，经济形式好的时候人们更愿意买古董字画收藏，但经济形式不好的时候，人们更愿意买黄金收藏。

    这里说的黄金是金锭迩不是金收拾。

    2024年世界局势动荡啊，俄乌战争，中东战争等持续。中国政府也大量采购储备黄金，世界黄金价格暴涨。

    而老凤祥这样的企业黄金首饰的价格是随行就市，价格是金价加上首饰加工费的，因为金价波动大，所以这样的公司不会储备大量的黄金库存，也没有实力储备大量库存，这就造成了，金价上涨很难带来库存升值的净利润大涨的，但是金价上涨却抑制了需求，造成营收下降。

    2025年，金价有可能下跌，这对老凤祥更是利空，毕竟有库存的。我们看看2023年财报：

    2023年黄金营收127亿，毛利率为0，珠宝营收581亿，毛利率9.84%。这说明，老凤祥在黄金的原材料上是平进平出，没有挣钱的。

    所以，我们预计2025年老凤祥的业绩肯定是继续下滑的。因为如果黄金如果继续涨价，珠宝首饰价格上涨抑制需求，营收继续下降，如果黄金价格下降，库存少量贬值，需求的回升却需要一段时间。所以判断2025年业绩会继续下滑。

    2025年一季度中国经济消费依然不行，预计老凤祥业绩不行，加入一季度的下滑和2024年四季度一致，后面三个季度即使不滑，我预计全年也只有净利润16亿。那么相对2024年19.5亿的净利润下滑18%，

    如此大的下滑给予多少倍估值？

    历史上，老凤祥最低估值PE10.58倍，考虑到2025年俄乌战争可能结束，黄金价格可能不再上涨，我们给予它PE12-15倍估值，合理市值约192-240亿，对应股价37-46元。目前股价51.9元。

    这个票今天早盘上涨了，我们作为价值投资者是不会买的。

    耐心等待它跌出投资价值。

    2025.3.12
    $老凤祥(SH600612)$

    $中国黄金(SH600916)$ $周大生(SZ002867)$     ... 展开
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  • 2024 全年，公司实现营业收入 567.93 亿元，同比下降 20.50%，实现归母净利润 19.50 亿元，同比下降 11.95%，归母净利率 3.43%，同比提升 0.33 个百分点，扣非归母净利润 18.04 亿，同比下降 16.34%，扣非归母净利率 3.17%，同比提升 0.15 个百分点。

    2024Q4，公司实现营业收入 42.11 亿元，同比下降 55.06%，实现归母净利润 1.74 亿元，同比下降 30.40%，归母净利率 4.13%，同比提升 1.46 个百分点，扣非归母净利润 1.05 亿元，同比下降 40.68%，扣非归母净利率 2.49%，同比提升 0.60 个百分点。

    公司为黄金珠宝行业百年历史龙头品牌，25M1（2025 年 1 月）以来正式启动线上天猫旗舰店，切入线上渠道，积极拥抱数字化转型，品牌势能持续释放。公司持续推进 “双百计划”，保持扩大境内外市场覆盖；在国企改革下公司有望充分释放企业活力、提升经营效率，未来有望持续提升市场份额。

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  • 老凤祥(600612)：金价快速上涨影响收入 但净利率实现提升

    　　预计2024 年归母净利润19.5 亿元，同比下降12%公司发布2024 年业绩快报，预计营业收入同比降低20.5%至568 亿元，归母净利润同比下降12%至19.5 亿元，扣非归母净利润同比下降
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