国君食饮：白酒增长质量为先，大众品关注边际改善

核心观点：

1、白酒：增长质量为先，关注批价变化。根据最新公司调研反馈，茅台等龙头酒企对稳定、有质量的增长更加注重，我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续，底部价值仍凸显，边际上关注批价变化趋势。1）贵州茅台：股东大会传递“行稳致远”的经营信号，我们认为公司未来将围绕产品、渠道、营销等做出适当调整，进一步夯实竞争力。2）珍酒李渡：渠道精耕和组织效能释放仍在进行中，公司经营规划稳步推进，4月中旬端午动销季启动以来实现较快增长。3）迎驾贡酒：产品结构升级循序渐进，短期仍以省内市场为主，公司2025年收入目标100亿，将以进入白酒第一梯队为长期目标。

2、啤酒、饮料动销加速渐显，向好趋势有望凸显。由于基数、天气等因素，我们估测啤酒24年1-5月行业总量有所下滑，但以上压制因素有望逐步改善、带动销量修复，同时，啤酒次高以上大单品仍呈现放量趋势，5月以来高端价格带大单品动销亦有加速现象，结构升级、成本改善趋势持续。啤酒、饮料终端动销加速带来向好趋势有望率先显现。预调酒龙头百润股份预期见底，24H2随着基数效应缓解或有望实现业绩提速，清爽、强爽等大单品推广和培育持续，新品类威士忌未来有望贡献新增长。

3、大众品期待边际改善与催化。零食进入相对淡季，但成长逻辑与趋势不变。三只松鼠生态大会召开彰显公司管理思路转变以及持续高增信心，精细化匹配渠道货盘、强化激励和运营成为当下经营重心，线下发力、全渠道并进值得期待。餐饮供应链板块估值及预期逐步筑底，期待后续餐饮下游需求边际改善。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。

注：本文来自国泰君安发布的《食品饮料行业周度更新：白酒增长质量为先 大众品关注边际改善》，报告分析师：訾猛、陈力宇、李美仪

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