才暗示“抢跑”，欧央行官员便警告！非危机时期慎用QE

当地时间周一，随着欧元区通货膨胀的放缓，多位欧洲央行官员才接连发声，表示6月降息的时机已经成熟。

隔日，欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）就开始“唱反调”，她在东京的演讲中提出警告，认为量化宽松（QE）政策应当主要在危机时期使用，因为其成本可能比其他央行政策工具更为显著。

在危机之外必须谨慎使用量化宽松

演讲中她强调，尽管在金融市场动荡时资产购买可以成为强有力的工具，但央行需要在其他时期仔细权衡资产购买的利弊。施纳贝尔还指出，QE在刺激总需求方面的有效性依赖于经济状态，其可能带来的成本高于其他政策工具。

欧洲央行自2015年起实施了大规模资产购买计划，目的是提振过缓的通胀率，并在新冠疫情期间启动了单独的购债计划。这导致其资产持有量一度达到约5万亿欧元，主要为政府债券。

近期，欧洲央行官员就未来货币政策的新框架达成共识，决定保持现行利率指导体系，并增加银行在所需流动性方面的发言权。预计会涉及一个新的“结构性”债券投资组合，但细节尚未确定。

明年，欧洲央行计划审查其货币政策，可能包括对QE方法的评估。施纳贝尔认为，央行未来可能面临冲击，最佳政策反应是采取更耐心的方式，在通胀目标附近实现有效下限，特别是在资产负债表危机之后。

此外，央行可以通过更有针对性和节制的方式使用资产购买来降低成本，必要时强力干预，但在条件允许时也应更快停止购买。她举例说明，如欧洲央行在2020年购买商业票据和英国央行在负债驱动投资（LDI）危机期间的干预。

施纳贝尔还提到，在银行主导型经济体如欧元区，定向长期再融资操作等其他措施也能在面对反通胀冲击和不稳定时为经济提供支持，同时留下较小且易于撤销的影响。

此前呼吁在6月之后谨慎降息

本月早些时候，施纳贝尔曾公开表示，6月份降息可能是合适的，但对进一步削减借贷成本持谨慎态度，因为前景不明朗。欧洲央行上个月维持利率不变，但表示如果工资和通胀数据保持当前水平，下一步行动将是降息，最有可能在6月6日实施。

施纳贝尔指出，根据即将到来的数据和新的欧元体系工作人员预测，6月份降息有其合理性。然而，她也提到，通货紧缩的最后一英里是最困难的，且价格风险在经历多年的高通胀后仍倾向于上行，这意味着推迟降息可能会过早放松货币政策。

施纳贝尔强调，需要在通胀方面取得进一步进展，尤其是国内通胀，以增强对通胀最迟在2025年可持续恢复至2%目标的信心。彼时她表示，由于通胀前景存在非常高的不确定性，欧洲央行无法预先承诺任何特定的利率路径，应该谨慎行事并仔细研究数据，以避免过早放松的风险。

同时她认为，从长远来看，地缘政治碎片化可能会降低全球供应链的效率和可靠性，从而对通胀构成进一步的上行风险。