中银宏观：4月出口同比增速如期修复

出口同比增幅走扩。主要贸易对手对出口同比增速的贡献回升。汽车产业链、轻工业产品出口表现较好。

出口同比增幅走扩。5月9日，海关总署公布数据显示，以美元计价，1-4月，我国出口同比增长1.5%，延续正增长，增速与一季度持平；进口同比增长3.2%，增幅较一季度走扩1.7个百分点；贸易顺差实现2556.6亿美元。以人民币计价，1-4月我国出口同比增长4.9%，增幅与一季度持平；进口同比增长6.8%，增幅较一季度走扩1.8个百分点；贸易顺差实现18173.2亿元。

单月数据方面，以美元计价，4月我国出口同比增长1.5%，增速由负转正，较上月改善9.0个百分点；进口同比增长8.4%，增速同样由负转正，较上月改善10.3个百分点；贸易顺差723.5亿美元，较上月增加138.0亿美元。

主要贸易对手对出口同比增速的贡献回升。分国别看，4月当月，我国对东盟进出口总额实现823.1亿美元，占比16.1%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比增长8.1%，增幅较上月明显改善14.4个百分点；进口同比增长5.3%，增幅较上月明显改善9.2个百分点。4月我国对欧盟进出口总额671.3亿美元，占比13.1%；其中，出口同比下降3.6%，降幅较上月明显收窄11.4个百分点；进口同比增长2.5%，增速较上月改善9.8个百分点。对美国进出口总额564.0亿美元，占比11.0%，其中，出口同比下降2.8%，降幅较上月明显收窄13.1个百分点；进口同比增长9.3%，增速较上月改善23.6个百分点。

4月，主要贸易对象对出口同比增速的贡献较3月有所改善，对当月出口同比增速的贡献由负转正实现0.3个百分点，较3月明显改善6.1个百分点。其中，东盟是4月出口同比增速正增长的主要贡献项，拉动当月出口同比增速1.3个百分点；4月欧、美对当月出口同比增速的贡献仍为负，但欧、美外需对当月出口增速的拖累均有收窄，负贡献较3月分别收窄1.7和1.9个百分点。

汽车产业链、轻工业产品出口表现较好。1-4月，多数工业半成品及部分轻工业品出口同比增速维持正增长；一方面，轻工产品出口延续同比正增长，轻工业品出口高点往往在3到6月出现，海外订单集中交付是其重要原因；另一方面，中游机械出口增速表现较好，1-4月船舶、汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别实现101.4%、21.2%和5.8%，汽车产业链在去年全年高基数的基础上，仍延续较快增长，汽车产品出口优势延续。

此外，1-4月集成电路、家电、音频设备及医疗器械出口同比增速均高于当期我国出口同比增速，海外订单延续温和修复。

4月我国出口同比增速较3月回升，印证我们在上月报告《出口同比增速有望自二季度开启上行》中对外需的积极判断。3月美国制造业资本品存货量环比增长0.3%，计算机及相关产品库存环比增长0.7%，美国制造业补库仍对后续出口有所支撑，叠加去年5月出口单月同比增速转负，二季度出口同比增速有望延续正增长。

风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。

风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。

注：本文选自中银证券于2024年月9日发布的《【中银宏观：1-4进出口数据点评】4月出口同比增速如期修复》，证券分析师：朱启兵 陈琦