疫情对A股的影响

武汉新型冠状病毒自12月1日出现首例病例，至1月21日钟南山发声确认可人传人引发关注，2020年春节期间持续发酵，截止1月31日（原定开工日）疑似和确诊人数增速仍未出现拐点。该病对资本市场影响如何？可参照的是2003年SARS，以及2015年中东及韩国爆发的MERS。

2003年SARS

SARS自2012年12月5日出现首例病例，2013年2月21日在香港出现首例病例，随后3-4月在广东省和香港出现大面积扩散，3月北京出现首例病例，4月底随天气率先回暖，广东、香港非典新增病例开始下降，但大陆出现新一轮爆发，新增病例大幅上升，直到五一节后出现回落，5月底新增显著放缓。

2003年交通尚未有当前发达，SARS在中国内地爆发的范围仅集中于几大城市，且前期大家对疫情的重视程度不足，A股对SARS的反应并不敏感，同时2002年经济进入新一个上升周期，在汽车和地产以及加入WTO外需的带动下走强。当前情况与2003年情况有较大差别，一是全国全面爆发，二是经济处于下行周期，外围环境也不如当年。相比之下，港股更具有参考价值，SARS在香港全面爆发，恒指走势与非典形势关系更加紧密。自2月21日香港出现首例病例，至4月25日新增病例人数出现连续回落，期间香港疫情扩散严重，恒指震荡走跌，累计跌幅9.1%，下跌时间持续2个月。A股方面，4月16日才开始出现下跌（北京疫情日趋严重，4月20北京确诊超过300例，学校停课），至4月25日最低点，沪深300最大回撤为7.6%，持续时间为仅10天。五一节前，内地又出现一轮新增确诊高峰，随后趋势下降。A股反应不明显，可能因为见到香港的新增病例下降看到希望。

港股和A股的共同点是：1）拐点出现在确诊人数拐点确认后；2）跌幅在10%以内。

本次下跌时间：可能在2月中下旬结束第一波下跌并快速反弹

1）历史时间推算：下跌1-2个月，从1月21日开始算，下跌趋势将持续至2月底或3月底。

2）病例人数拐点：专家推测或在十五左右，也就是2月10日附近，第一波高峰过去。2个月内结束武汉的战斗，疫苗研发出来到上市大概也要2个月。

因此，可能在2月中旬结束第一波下跌，随后反弹，再下跌，直到3月底结束（隔离效果或疫苗上市）。

本次下跌空间：累计跌幅可能不超过10%，首轮跌幅5-6%（相对1-21收盘价）

1）历史空间推算：在7-9%；

2）A50和港股推算：1月22-30日间，A50期货累计下跌9.6%，恒生指数累计下跌5.5%，预计A股跌幅或更靠近恒指。

综上，2月3日A股开盘跌幅或在3%-4%左右（相对1-23收），至疫情拐点反弹累计跌幅将不超过10%。上证综指1月21日收盘为3052点，在2870点附近有支撑（相当于累计跌幅6%，与恒指差不多），在附近有挣扎，第一轮很可能不破，随疫情好转反弹。如果疫情再度恶化，出现第二个高峰，继续下跌，破2800的概率不大，破了的话下跌空间不大概2-3%。

如此看，这波由于疫情的下跌很可能在开市后1-2天反应完，而且第一天会跌去最大跌幅，后面反弹也会V型反转，大幅减仓后很难抓住加仓机会，因此不建议大幅减仓。从非典的经验看，疫情通常有2-3波高峰，当前还没出现第一个，后面应该还有一个，判断第二个高峰可能在复工之后，大概在2月15日左右。后续还要关注疫情进展。操作上更加建议不减仓，第一波高峰过去反弹后减仓，破2800以后加仓。

• 武汉地区新增确诊人数仍未确认下降；
• 湖北（除武汉）新增确诊人数仍然维持25%以上高增速，与春节返乡有关，60-70%武汉人春节流动至省内其他城市；
• 全国（除湖北）地区新增确诊人数增速略有放缓
• 尽管全国（除湖北）的新增确诊人数连续三日下降，但北上广深四个特大城市的数据除上海外仍然呈上升趋势。随着陆续复工返程，大城市的疫情展望仍然严峻。

由于春节隔离，节前人口流动导致的传染将在初十2月3日前暴露完毕，随后新增数据有可能向下，但2月3日复工，1月31-2月2日返程高峰，推迟7天，大概是2月8日附近确诊人数上升。多地2月10日复工，2月7-9日返程高峰，推后7天，大概是2月15日左右可能又有高峰。所以2月3-2月8后半周可能下，股市有反弹动力，2月10-15下半周可能再度上升，导致股市再度调整。

行业方面

疫情对经济基本面和风险偏好均有影响。受风险偏好影响的有望快速反弹，但基本面受到影响的修复时间较长。

• 制造业：
• 劳动密集型制造业受到返工推迟及招工难度加大、人力成本上升等因素受损明显
• 出口型制造业受损更加严重
• 地产和建筑业、劳动密集型制造业受到返工推迟及招工难度加大、人力成本上升等因素，受损较为明显。地产1-2月淡季，各项指标占比较低，考虑回撤后估值较低，后续稳增长压力加大，地产边际放松力度或强于之前估计，若疫情2月底前结束，地产后续有机会。
• 消费：
• 必需消费品受损相对较小，如调味品、奶制品等
• 可选消费品由于购买力下降、购买意愿下降等因素受损较大。汽车会不会反而好转？因为乘坐交通工具风险大，打车又紧俏。
• 服务业：
• 餐饮、旅游、交运、教育、线下零售、影院等人员聚集类服务业受损严重
• 线上零售、游戏、视频、线上教育等通过网络的将受益，以及快递、外卖、同城配送等。
• 银行受损，后面预期货币宽松，利率下行，息差收窄，且企业受损，不良起来。保险赔付影响相对较小，但可能引起大家买保险的意识，后面销售可能好转，但利率下行不利。券商受风险偏好下降、交易量下降影响不利，但反弹可能更快。
• 医药将有较强抗跌性，抗病毒、疫苗类药物、医药耗材。以及一些红外体温设备等疫情相关设备将需求大增。

建议配受风险偏好影响较大但基本面影响较小的，疫情后弹性较大，依然是科技类，TMT，计算机、劳动相对不密集的科技产业，回避周期类。