七种增持套路，如何辨别真假增持？

最近市场上增持如雨后春笋，纷纷冒出，增持预示着什么？是机会还是陷阱，的确值得细究。

增持从表面上看，一般被理解为上市公司股价的积极信号，公司股东通常更加了解自己公司，对公司业务发展、前景和盈利能力具有更好认知。中长期来看，投资者以股东的眼光去看待公司的股价，往往可能获得较好的投资回报。但实质上，美化和掩饰从来都是诡谲的资本市场所使用的博弈套路。增持公告洋洋洒洒，描绘前景大好，但增持的真实目的却是需要仔细辨别的。

1.   增持公告的类型

据统计，目前市场增持公告主要分为3种类型：“拟增持…，不超过…”；“拟增持…，不低于…”；已增持。

这三种公告类型虽都表示增持的相关含义，但企业增持的实际行动却迵然相异。对于第一种增持类型，即“拟增持…，不超过…”的类型，表明公司有增持意愿，但最大不会超过所公布的比例，而实际上，一些公司竟然增持为0，活生生就是一个口头表演。比如伊泰B股2014年11月发布公告称：公司控股股东内蒙古伊泰集团曾计划通过全资子公司（香港）自2013年5月8日起6个月内，以不超过3.5美元/股的价格增持公司B股股份，投入金额不超过1.94亿美元，累计增持比例不超过1.7%，但期限届满，公司未实施增持计划。伊泰B的不增持可能是煤炭价格下跌造成了资金困局，公司不具备增持的实际能力，但公司以前发布的雄心勃勃的增持公告，却让跟风的投资者着实挨了一记闷棍，有苦说不出，毕竟增持0也是不超过1.94亿美元啊。

对于第二种、第三种增持类型，则比较货真价实。从博弈角度看，只有当增持的数量可观时，才能看到大股东真心实意的增持意愿。个人认为，只有当增持份额达到1%以上时，或增持在千万级别以上时，才值得去认真辨别大股东增持的真实动机，过低数量的增持，往往是企业做做表面文章，安抚一下股价大跌时投资者破碎凌乱的心。当然这需要具体观察企业的市值情况，但增持数量越大，增持的价值性越值得期待，这个原则还是成立的。

可以观察一下2017年以来形成的增持潮情况，看看具体的增持数量，从中辨别增持的真相。本次增持潮中有亿元级别的增持，也有千元级别的增持，还有一些增持数量之少，甚至会让一些中小散户也会产生“大手笔”的优越感。据统计，自2017年4月14日以来，1万元以下重要股东的增持有30家，有的增持数量仅为100股。比如南洋科技、溢多利、湖南黄金、劲嘉股份等多只个股，增持金额最低的日科化学，仅为700元。显然，如果投资者想从本次增持潮中发现机会，从增持1万元以下的公司入手，恐怕会难得其愿。

2.   增持的动机

从动机看，增持大致可为以下几类：

一是价值型增持。即公司股价的确被低估，增持是一种价值选择，这种选择也会无形中强化公众的投资信心。公司外在价格富于变化，而公司内在价值却隐于无形。虽然价值无形，但也并不是完全没有边际。企业价值可以通过估值的方法得到一个大致的区间，对于企业价值的认识，公司的管理层往往认识的更为准确和深刻。当公司股价被低估时，尽管不为大众所觉，但管理层中的一些人却有所察觉，选择增持。比如，2017年5月，杰瑞股份公司董事王继丽连续两次增持公司股票，第一次（2017年5月10）增持公司股票62.76万股，增持均价为15.94元，增持金额约为1000.39万元。第二次（2017年5月23日）增持31.2万股，增持均价为16.02元，增持金额约为499.82万元。之所以此处将杰瑞股份的增持当作价值型增持，是因为杰瑞股份属于生产石油装备行业企业，属于强周期性行业。虽然当前石油价格低迷，但企业的周期性属性也预示着股价现在处于周期的低谷时期，正所谓“冬天来了，春天还会远吗？”。

二是被迫性增持。这种情形下的增持并非出于公司自愿，而是为形势所迫。如当公司存在大量质押股票，随着股价下跌，已质押的股票存在平仓风险，不得以通过增持增强市场信心，缓解股价下行压力；也有一些公司遇到困难，大股东也会进行增持，以缓解强大的舆论压力和增强投资者信心。比如，2014年10月底，獐子岛发布公告称，因遭到几十年一遇的冷水团，公司在2011年和部分2012年播撒的100多万亩虾夷扇贝绝收，受此影响，獐子岛由预报盈利变为亏损约8亿元，全年预计大幅亏损。受此消息影响，股价连续3天跌停。为此，公司于12月11日发布公告称，公司总裁办公会11名成员以自有资金从二级市场买入本公司股票，买入总金额为2000多万元。在遭遇“冷水团”黑天鹅之后，舆论对公司非常不利，除了对公司形象造成影响，也将恶化公司融资环境，形势所迫下，公司不得已进行了增持。

三是主权型增持。由于公司持有股份较少，大股东的公司主导权地位受到威胁，为强化对公司的影响力，通过增持增加持股份额，巩固控制权。2015年发生万科上的控制权争夺战最能体现增持的动机。“宝能系”利用所控制保险公司前海人寿获得大量保费资金，为快速实现资产增值，盯上了控制权较为分散、市值被底估的万科。“宝能系”于2015年1月、7月、8月、12月开始连续增持万科股票，直到持有比例为22.45%，一跃成为第一大股东，与公司原有大股东华润、万科管理层开始了控制权争夺战，整个争夺战的过程惊心动魄，充分展示了宝能系通过增持这一手段觊觎万科主导权的野心。

四是操纵性增持。一些股票被公司控制人以及资本方合谋操纵，为在高位派现，增强公众持股信心，两方上演“双簧戏”，公司出面增持，营造出公司对未来发展充满信心的假象，资本方暗地里进行悄无声息的高位派发。也许大家会有疑问，增持需要真金白银，增持了对于大股东来说是不合算啊。其实，当进行股价操纵时，大股东已经从高高在上的股价上获得了足够的利润，此外，潜在的操纵方会以其它方式给大股东以利润补偿。总之，操纵性增持是为引诱投资者进入已设置的陷阱中，守住他们将要抛弃的“阵地”。

五是象征性增持。还有一种增持，并没有冲着物有所值而买，而是受形势所迫而买，主要作用就是做做样子。比如XX啤酒于2016年7月7日公告称，增持计划已实施完毕，具体增持为公司于7月4日增持15.8万股，占公司总股本的0.006%，成交均价为7.595元/股，总成交价格120.06万元。截至2016年7月4日，公司有限履行了增持承诺，本次增持计划已经实施完毕。为什么说这次增持是象征性增持？背景是这样的：在2016年A股发生股灾时，各公司纷纷出面增持，XX啤酒也顺应大势，发布公告承诺，“基于对XX啤酒发展前景的信心和内在价值的判断，将在未来12个月内以竞价买入方式增持累计不超过2%的股票”。而在增持完毕后，实际增持数量却只占总股本的0.006%，离当初不超过2%的上限相差万里。

六是失误性增持。还一种增持是失误造成的，虽看似好笑，但也说明公司管理层除了在关心公司发展，也在动心思“思考”公司的股价。比如永辉超市公告称，2014年8月5日，公司副总裁谢香镇因手机不慎操作，于8月5日以7.42元/股的价格一次性误买入公司27.1万股。由于该买入行为处于公司2014年半年报窗口期内，谢香镇表示上述误操作所购入股票于6月后至公司2015年半年报前卖出，如有盈利归上市公司所有。

七是监管性增持。公司并不是生活在真空中，而是处于多方参与的资本市场生态之中。在这生态中，很重要的一个力量是政府监管力量。在特殊情况发生时，为了维护资本市场稳定，防范系统性风险，监管机构在非常之时会发出或明或暗的增持要求。比如在2015年A股股灾时，当年7月10日监管机构发言人表示，已要求所有上市公司制定维护股价稳定的方案，包括但不限于采取大股东增持、董监高增持、公司回购、员工持股计划、股权激励的措施，以加强投资者关系管理、维护股价稳定。而截止当年的7月9日，两市已有655家公司公告了股份增持、回购计划，积极维护公司股价稳定。监管机构所倡导的增持往往是在市场发生系统性风险之时，常常要与市场下跌的迅猛趋势相对抗，中小投资者能否以此作为投资机会，还需要以价值为尺度，精心挑选标的，不可不辨企业质地而贸然买入。

3.   增持潮带来的机遇

“乱花渐欲迷人眼”，有时我们难以从市场中偶发的一次增持中发现真正的投资机会，但增持潮的来临往往意味着真正机会的来临。通常，当增持潮来临时，往往意味着市场价格底部的出现。这是因为产业资本往往更了解企业的发展，对公司内在价值和发展前景的判断上有很强的信息优势，具有很强的价值发现功能，由于是群体性增持，这体现了产业资本的理性选择。实践也证明，当A股市场中大股东增持次数大幅增加之时，也往往意味着上证综指进入了低位拐点，即将探底回升。从历史数据来看，从2008年到2014年，大股东增持次数大幅提升后，上证综指往往出现超过10%的上涨。最大的一次上涨出现在2008年10月，上证综指从1763点上涨到3321点，涨幅达到88%。

4.   要提防几种增持情形

通常，增持意味着大股东对公司未来发展信心的增加，公司价格进入了部区域。但实际上，增持并不总是意味着机会，时常还伴随着风险。投资者需要需要提防以下几种增持。

一种是个股高估下的增持。无论何时，投资时都不要忘记用价值这一标尺去测量投资标的。当个股高估买入时，投资风险不言而喻，但为什么还会存在高估值情形下的大股东增持，甚至是大手笔的增持呢？这恐怕难以从公司价值层面找到答案，而是背后隐藏着更大的秘密，作为投资者，不能因沸腾的情绪而草率跟风，而需要对这种情形下的增持保持警惕，分析背后真实的动机。来看一个关于天量增持的例子。自2015年7月份，上市公司中有名的血液制品股——上海莱士大股东增持金额竟高达38亿之多。在A股市场中，增持金额大于1亿元已属少数，而6个月内增持40个亿则实属罕见。上海莱士2015年前三季度净利润为11.7亿，而6个月累计的增持金额比前三季度净利润的3倍还多，可谓下了血本。

如此疯狂增持的真相到底是什么？这可以从大股东股票质押情况看到端倪。截止到2016年1月11日，大股东科瑞天诚累计质押股份占其所持有股份的51.5%。大股东莱士中国累计质押股份占其所持有股份的72.7%。二者合计质押市值为413亿，累计质押股份占公司总股本的39%。若按50%的质押率计算，上海莱士大股东累计借款达200亿左右。纵观上海莱士的历史，可以发现股权质押一直是大股东筹措资金的重要手段，从2008年公司于深交所上市开始，大股东（科瑞天诚）质押股份的数量始终维持在其持股总数的50%以上。把手中的股票全部质押出去筹借资金也是常有的事。股价下跌不仅意味着相同股数所能筹措到的资金将大大减少，也意味着质押股票被平仓的风险也随之提高。因此，采用这种方式融资的上市公司，维持股价的稳定性显得至关重要。从整个过程可以看出，公司踩在钢丝上行走，增持实属不得已而为之。投资者是不是要与“风险”共舞，则要看其风险偏好了。

一种是市场整体高估下的增持，市场高估情形下，整体风险大，此时增持动机值得怀疑，一定要细细辨别增持背后的真实动机。有时，很可能是为了营造高位派发的良好氛围，大股东和其它资本方合谋制造的“局”，只等粗心大意的投资机步入其中。

一种是数额极小的增持。当股东只增持100股或1万元以下时，投资者若想中发现机会，必然是很困难的事情。因此，当看到增持公告时，投资者不妨抑制住内心的喜悦，打开公告看看具体内容，审视增持的数量情况，切莫不辨详情，冲动杀入。

5.   结语

讨论各种增持类型，目的是采用博弈观点来发现投资机会。因此，也就必须弄清楚增持的真实动机，掌握对方的底牌。需要强调的是，不论对方出什么样的增持牌，投资者都要以价值这一永不失效的标尺去衡量，避免陷阱。反过来说也许更准确，当判断股票是否有价值时，可以将股东是否进行了真心实意的增持作为其中一个衡量指标。正可谓，“价值恒久远，增持来相伴”。

迷雾漫漫的资本市场中，增持是一抹亮光，是一支令人神往的歌声，但这亮光和歌声所引领的地方是天堂，还是地狱，需要驾舟横渡投资海洋的人们擦亮眼睛。